全球进入后疫情时代，一些形势也比较错综复杂。
我国经济仍处于爬坡阶段，在这个关键时期，国有经济主体需要发挥更大的引领作用。“国企改革”正成为大变局的一个重要抓手。
回顾军工行业发展实践，军工国企的改革措施主要集中在产业重组整合、军工资产证券化、科研院所改制、内部机制完善等几个方面。
本篇内容，我们将聚焦于三点：
- 接下来的驱动因素
- 军工行业的特征
- 具体的投资赛道
接下来的行业驱动因素
最大的驱动因素当然是政策支持。
二十D报告指出，“以新安全格局保障新发展格局”，安全在发展中的作用愈发重要。
- 当前国际形势加速演变，逆全球化趋势加强，我国面临多元安全威胁；
- “十四五”时期，中美进入指标对抗期，为避免陷入“修昔底德陷阱”，需要把握战略主动；
- 统筹发展和安全是党中央立足新发展阶段、新发展环境所作出的战略选择。
由此可见，坚持安全与发展并重，被摆在了更加重要的位置。安全相关的内容中，国防安全尤为重要，而国防安全的关键，就是军事装备的增强。
开头也提到过，军工企业的改革是其中一个重点方向：
- 一方面能在不影响国有企业控制权的情况下，获得充裕的资金支持，同时促进军工类国企进行现代化改革；
- 一方面通过引入机制更加灵活高效的民间力量，参与军工企业的管理和投资，将更有利于先进军品的研制。
一般来说，军工类国企的混改路径可大致分为四种：引入战略投资者、员工持股、并购重组和IPO上市。如果有相关动作的公司，是可能会有业绩上的回馈，自然也是我们关注的重点区域。
另外，从整个产业链来说，产业链的效率提升也是一个重要驱动力。
上一阶段，我国军事工业自主研发和创新的东西较少，还是学习和仿制为主，相比于现代军事工业产业链，没有分包商，缺少的产品也都是由国外进口和军事援助获得。
随着国力上升，军工企业开始由政府资产划拨或新投资，按照“一厂一所”的模式逐渐形成了一批对分系统和分部件进行生产和研发的企业，补充产业链中的空白。
从产业链的特征中看出：
系统集成商数量过于庞大，不利于核心优势力量聚集，难以发挥集中攻关的规模效应；
- 专业承包商与系统集成商数量大致相当，相互之间缺少竞争；
- 市场供应商在国家集中建立专业承包商的过程中被大量整合，数量不足，也难以进行有效竞争。
因此“三级倒锥形”结构呈现出上下游供给不平衡，出现产品供给不稳定的现象。
因此，国企改革或军民融合，能够促进民营企业参与到军事工业产业链中，激发市场新的活力，让产业链的“三级倒锥形”结构向现代军工产业链高效的“三级金字塔”结构转变。
军工行业的特征
军工行业主要有三大特点：计划性采购、高市场壁垒、稳定格局。
计划性主要体现在，军工产品都要按照国家的需求进行生产、研发和计划安排，而当下，国防实力要提升，军费增加是必然。
军费也是军工企业的主要收入来源，另一大来源是装备费。
另外，由于武器装备的特殊属性，政府对于武器装备采办市场有着较多的行政规制，企业要进入武器装备采办市场，必须同时拥有武器装备科研生产许可证、质量管理体系认证、保密资格认证，存在较高的准入门槛。
高壁垒也就导致行业呈现高垄断特性。
我国武器装备采购市场的企业，以国有军工集团为主，民用企业配合为辅。主要生产一些配套和零部件。
行业的三大特点，也就容易引起军工行业高波动：
- 一方面，军工行业发展有很高的确定性，逆周期属性强，在行业高景气需求扩张的背景下，板块配置性需求显著增加；
- 另一方面，成本固定，价格透明，也就导致军工企业利润率较低，二级市场的波动往往是受政策、消息等影响。当地域波动较大时，军工板块的热度也就逐渐走高。
我国军工行业已走过初期阶段，目前订单充足、需求旺盛。但在一些高精尖技术上，还有很大的进步空间，这也是企业需要努力的一大方向。
十六届三中全会提出“实现投资主体多元化，使股份制成为公有制的主要实现形式”、十七大提出“调整改革国防科技工业体制”，这为军工企业的改革指明了方向。
随着政策的持续深入推进，二级市场上细分领域的军工资产证券化已显现。以航空工业集团为例，集团主要通过分板块运作方式，将各专业化公司的相关业务及资产分别注入相应业务板块上市公司，使得二级市场军用飞机产业链完备齐全。
由此，当前行业的投资逻辑也就从“事件驱动”转到“业绩驱动”。
一些投资赛道
在我们需要加强发展的赛道，充满了机会。例如，信息化、新材料、航空发动机等。
新材料是装备升级换代的关键；信息化设备迭代周期较快，在换代的时候更有望有明显的业绩提升；航空发动机的关键技术能力大幅提升，中期来看，已经在研型号转入批生产阶段。
另外，今年是国企改革三年行动的收官之年，目前已进入全面收官阶段。
对于军工行业来说，很大可能从股权激励、资产整合，这两个方面看到机会。
中泰证券统计了历年来，国有军工上市公司的股权激励情况，进入“十四五”，国有军工上市企业的股权激励将成为常态，国有军工企业的经营活力将进一步得以激发，板块业绩将持续充分释放。
中泰证券建议重点关注还没实施股权激励的军工核心资产。
重点推荐：中航沈飞，航发控制；建议关注：航天电器，中航西飞。
除此之外，还可以关注主业较强，集团体内仍有同类资产的上市公司。建议重点关注：中航电子、中航机电、国博电子、中直股份、天奥电子。
部分参考研报
【中航证券】军工电子行业深度报告：拥抱军工信息化、智能化大时代
【华泰证券】航天军工行业专题研究：航空发动机，国之重器，万里鹏程
【国金证券】军工行业掘金・中报业绩总结：景气度持续，关注优质赛道平台型龙头
【中信证券】军工行业新动力系列报告（一）：信息化提速，新技术涌现
【中泰证券】国企改革专题报告：国企改革进程提速，孕育“十四五”军工板块重大投资机遇
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