最近周度数据非常差。11月21-27日，乘用车上险36.5万，同比-19%，环比-9%；其中新能源乘用车12.2万，同比 29%，环比-6%。按照行业规律，11月月底理应会环比明显上涨，今年反而环比下滑较多，主要系疫情和封控影响，一部分消费者被封控在家，无法提车或购车；一部分消费者因消费意愿或购买力下降，延后或取消购车计划。受消费影响和库存周期，估计12月乘用车的批发同比增速为负增长。

短期市场博弈出台刺激政策。汽车消费越差则政策预期越强，且按照往年惯例一般在12月出台，因此近日市场比较期待近期出台政策以拉起汽车消费，同时汽车板块的β行情，一般博弈政策期间先炒整车，政策有实际效果则炒零部件。此前我们给各位领导多次汇报，购置税优惠政策直接结束的概率极低，基本会有延续，如果Q4没有如此严重的疫情冲击，偏大概率明年7.5%购置税率打折延续，偏小概率5%购置税率持平延续；但考虑到汽车消费受损严重，政策持平延续的概率增加了很多。政策托底总归要好于市场整体预期，因此会有反弹；不过，不同于5月底史上最强政策横空出世并快速拉起汽车消费，当时边际变化很大，而当前如果完全延续购置税减半政策，则边际变化为0，所以本次政策效果跟6月会有本质区别。因此本轮行情仍然是反弹而非反转。因此，针对本轮的反弹性机会，市场选择的方向依然会是长安/长城/吉利等头部自主车企，反弹性机会我们建议各位领导可以关注一下但我们不做强推，主要系基本面仍在左侧。

何时行业基本面会反转？当前汽车消费的压力是疫情、封控和经济；价格的压力来自于库存周期和消费周期交点后竞争的压力，这些核心要素出现改变，则汽车才会真正迎来拐点，跟政策的延续关系不大。乐观的预期是明年口罩政策有实质性的改变，也或者一轮防控之后，疫情恢复到今年6-8月之间情形，则都会迎来汽车消费的复苏；悲观预期则是口罩政策依然严格，且春节后疫情依然则严重，则汽车拐点仍需继续等待。我们比较强行于前者可能性，如果一切顺利，明年3月汽车会开始进入需求复苏周期；假设疫情和防控的变化仍然不及预期，那么拐点会再推迟一段时间。虽然汽车消费仍在寒冬，但春天早晚会到来，