公司自 2009 年成立以来，通 过其“大视频”以及 AI 战略的不断推进，于 2019 年提供超高清业务平台建设 服务、4K 高清转码服务；在 AIGC 带来各类数据自动生成文字、语音、图形乃 至三维建模的浪潮下，公司于 2020 和 2022 年持续打造 VR 视频能力平台，并 在元宇宙中实现 VR 能力引擎化。明确的战略规划于 2021 年成功吸引国有混改 基金强势入场，目前已成为持股 7.33%的第二大股东。

运营商及 AIGC 送来东风，业务有望振翅而起。

5G 流量跃迁式上升，有望打破 4G 时代下，上层聚焦、下层分散的“二八定律”。在 4G 时代由于运营商在 应用层话语权缺失，而互联网公司在不同应用领域占据主导地位，流量入口呈聚焦化。随着 5G 的到来，超高清视频、云游戏、车联网等应用开始以更为成熟的姿态进入实际使用领域，而手握全新移动互联网通信渠道的运营商则再次在流量传输端掌握了先机。通过：1)依托用户套餐提升获客能力；2）强化版权和应用 生态圈布局；3）依托网络禀赋&技术禀赋，发力“5G 超高清”、AR/VR 等领域 的三步大棋，落地推广＋独家内容的“两手抓”的商业模式。以中国移动为例， 咪咕 2022 年 10 月 MAU 达到 7030 万人，世界杯期间有望创新高，通过热点赛 事实现用户留存的策略初见峥嵘。在元宇宙具备打破距离和场景限制的特性下， 结合 AIGC 自动形成文字、图像、音视频乃至 3D 的功能，云宇宙视频会议将是 重要的落地场景。在元宇宙具备沉浸式的视觉效果、多元化的社交互动、去中心化及分布式组织结构等功能下，通过 AIGC 虚拟人与元宇宙会议作为打破距离和场景限制的直接方式，有望快速落地。

四大业务构建运营商等优质客户+AIGC 会议全覆盖。

公司已形成融合媒体 生态系统、高新视频技术平台、AI 视频大数据平台的三大业务板块。1）融媒体运营管理平台：通过对视频全生命周期的深度介入，实现基于 AI 视频内容生产 运营分发体系。据 2021 年报，公司获得阿里云市场服务商认证，并获得阿里云市场传媒行业云的首页推荐；持续推进互联网电视平台、运营商政企客户的重点 场景和澎湃等主流应用的市场渗透率。

2）高新视频技术平台：公司高清视频解决方案顺利落地，在技术支撑和赛事运营等方面对 2021 年欧洲杯/东京奥运会/ 北京冬奥会以及 2022 年世界杯等各种大型体育赛事和活动直播的顺利进行提供 全力保障。技术土壤迎来元宇宙之风，端到端 VR 视频应用平台放量在即。据公司 2022 年半年报，公司成功中标咪咕视讯 2022-2024 年 VR 能力系列订单， 整体中标金额超 2000 万元；而控股公司时未科技于 2022 年 11 月连续中标百度希壤元宇宙项目和中国商飞工业元宇宙项目。

3）AI 视频大数据平台：通过智 能视频云平台技术，实现可支撑百万路摄像头，并以云化接入为主，私有化接入 为辅的混合型大型视频汇聚系统。 

投资建议

公司作为以“大视频+AI”为核心战略的行业龙头，在超高清视频产业以及运营商借助 5G 良机全面升级视频的背景下，有望迎来新一轮发展高峰。 同时公司长久的技术储备，助力公司落地元宇宙视频会议的重要场景，对应调整相关盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 0.48、1.51、2.52 亿元， 当前股价对应 22/23 年 PE 为 90X/29X。