我们油运观点的变化:我们从10月底陆续发布《油运市场走向何方?》、需求跟踪篇以及短期关注点，看好周期波动向上但提示短期运价回调风险和预期过高风险。站在当前时点，VLCC运价从高点10万美元/天回落至2.7万美元/天但仍保持在保本点以上，A股股价回落至高性价比区间(根据二手船交易计算的重置价值)、港股则更低估，我们认为回调行情或已到位。供给增长有限奠定周期向上基础，接下来等待需求催化:中国疫情过峰后油品需求释放。

供给逻辑未变:新增订单较少，新船交付逐年下降，约束依然明显。

需求恢复虽有波折，但恢复仍具有强确定性:2023年中国需求的恢复或成为拉动油品消费的主导因素。国内疫情首轮感染高峰过后，线下各类商务或休闲活动已经逐步恢复，我们认为由此带来的出行领域的油品需求将明显增加，可能带动国内油品需求的拐点更快到来以及下半年的更高斜率。

春节前淡季运价目前仍保持在保本点以上，同比大幅改善，并且我们认为有一定的企稳迹象，若春节及一季度均能保持该水平或在节后小幅回升，则2023年旺季可能具备超过2022年的弹性潜力。

即期运价波动较大，但市场信号预示基本面持续改善:虽然近期1年期租水平跟随现货运价从6万美元/天回落至4-5万美元/天，但3年和5年期租水平保持上涨(3-4万美元/天)，且均高于现货运价水平，有望抬高运价预测中枢。同时二手船舶价格上涨，带动船舶价值提升:以中远海能为例，我们初步测算其自有船舶重置成本已至608亿元(LNG板块按照10倍2023年预测盈利测算)，与当前市值接近，为股价提供了的安全垫。

维持所覆盖公司评级、盈利预测及目标价不变。经历近期股价回调后，中远海能A、招商轮船、中远海能H当前股价分别对应于2023年13.1倍/7.2倍/5.6倍P/E，已经具备性价比。建议关注成品油运输的标的招商南油。