公司业务以面向中小企业管理培训为核心,针对不同需求开展包括《浓缩 EMBA》、《校长 EMBA》等多元化培训课程。
管理培训行业,市场需求旺盛,集中度有望提升。2023 年我国企业培训行业市场规模有望增长至 2733 亿元。目前我国管理培训行业格局分散,头部企业市占率有望迅速提升。
短期:2023 年疫后修复高弹性。2022 年疫情影响下合同负债环比仅小幅下滑,截止 22Q3 为 7.4 亿元,2023 年销售拓展有望发力支撑收款高增长;公司收入确认周期通常在一年且转化效率较高,预计春节后开课重启且节奏加密,目前合同负债可对 2023 疫后课程交付收入确认形成确定性支撑。
长期:“一体两翼”发展战略支撑成长可持续。1)管理咨询业务:管理培训学员需求深挖,致力于解决学员企业经营过程中遇到的个性问题,丰富实战经验讲师保障咨询成果。2)投资业务:公司上市后成立对外投资基金,凭借 20 年来全行业企业学员基本面积累,重点投资学员企业中上市潜力标的。
盈利预测:前期疫情大幅影响课程交付与获客,疫后恢复确定性强且弹性可观。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.1 亿/2.0 亿/2.5 亿,同增 -34.0%/80.9%/20.9%,对应 PE 31.1/17.2/14.2X,2023 年有望迎来戴维斯双击,我们认为公司 2023 年合理市值为 65 亿元,对应 PE 32X,对应目标价 56.0 元,给予“买入”评级