市场化改革焕发老国企新生：公司近年积极推行各项市场化改革措施，加快 现代企业制度体系建设，包括灵活开展各类中长期激励政策激发员工发展潜能， 实施“三个不低于”薪酬激励与专项奖励机制强化薪酬与业绩紧密挂钩。正向激 励改革措施成效也十分显著，员工“主人翁”意识大大增强，企业发展动能得到 提升，公司盈利显著向好创 10 年来最好水平，母公司中色东方经营业绩更是创 57 年来最好水平。 

定增项目有望实现产能扩充支撑长期成长：公司发布定增预案拟对火法冶炼 产能、制品加工产能进行扩充，包括火法冶金项目拟新增熔炼产品产能 180t/年、 熔铸产品产能 140t/年、锻造通过量 6018t/年，制品项目达产后钽铌板带制品产 能预计将达到 70t/年；超导腔项目拟新增铌超导腔 70 支/年达到年产 100 只铌 超导腔产能。公司定增项目聚焦钽铌主业高端化路线，预计定增项目达产后公司 产能将得到有力补充，未来成长得到有力支撑。

西材院为国内唯一铍材研究加工基地，未来有望注入：持股 28%的西材院 为国内唯一铍材研究加工基地，铍金属业务主要对接国防军工领域，主要产品应 用于航天航空、核工业等领域，其子公司中色新材料承接铍金属非军工业务，覆 盖铍铜业务、电子浆料以及靶材等。西材院业绩成长迅速，2018-2021 年西材院 净利润从 1.14 亿元增长到 1.72 亿元，3 年 CAGR 为 14.7%，目前按比例计入东 方钽业投资收益项目，2019-2021 年分别计入 4131.08、4452.69 和 4840.54 万元，未来资产注入预期较强。 

自主创新突破高端应用增添成长新动力：公司围绕钽铌铍业务不断做精做 强，公司在核工程、航空航天、集成电路等高端领域实现创新突破，包括高压高 比容钽粉、12 英寸钽靶材、高端医疗用钽材料、铌射频超导腔、高温涂层、铍铝 合金、ITER 铍材、铍窗口材料等，解决了众多制约我国发展的“卡脖子”问题， 公司未来成长有望多点开花。 

投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施正向激励市场化改革和持 续进行自主创新双轮驱动，老国企面貌焕然一新；公司作为国内钽铌铍行业龙头， 凭借过硬的技术实力，在高端应用领域不断取得突破，伴随定增项目有望扩充产 能支持长期成长，公司业绩未来可期。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别 为1.81/2.05/2.56亿元，对应1月20日股价，2022-2024年PE分别为26/23/18 倍