️23年交付量有望增长70%，基本面被低估。

◆ 公司现有35万吨陆风，20万吨海风产能。23年预计在扬州新增25万吨塔筒产能，主要匹配出口订单，订单可见度到24年。

◆ 23年是海陆交付大年，淡季不淡。目前公司Q1排产10万吨，较22Q1同比 75%。预计23年出货量64万吨，较22年同比 73%。其中海风24万吨，陆风25万吨，出口15万吨。

◆ 预计23年有望实现利润5.6亿，对应估值15倍。在塔筒四兄弟中，即使按陆塔打包定价也被严重低估。过去股价表现主要压制因素在于海风产能弹性不足。

️南方基地超预期，海风成长逻辑打开。

◆ 国资入主后成功给公司运筹南方基地资源，目前已锁定2个基地，各30万吨体量。预计23年新增1个基地建设/投产，海风总产能达到50万吨。

◆ 公司陆塔市场集中在新疆和海外，供需格局较好，22年行业低谷仍能维持700-800元较高吨净利。而海风22年行业吨净利已触底，23年市场回暖，海陆产品吨净利回升可期。

◆ 24年主要弹性在出口和海风增量。预计24年有望实现90万吨出货量，9亿利润，对应当下估值仅9倍。

安全边际高，空间大，值得重视！

国资股东赋能，高效实现基地战略拓张，为公司业绩注入弹性。23-24年预计实现净利润5.6/9亿，给予24年20倍估值，目标市值180亿。目前市值仅80亿，安全边际高，继续看好。

风险提示：需求不及预期，产能拓展不及预期，竞争格局恶化等