近期市场波动较大，主要是1）硅料大幅涨价引发的对组件盈利的担忧；2）传言逆变器降价对市场需求和竞争存在担忧。我们认为，1）硅料实际成交价格在15-17万，硅料单月产出超10万吨且新产能陆续投产，往后看硅料降价是必然；2）主流逆变器厂商价格没有下降，当前需求旺盛也不打算降价，大功率毛利率仍继续上行。

观点重申：

#硅料报价上涨非实际成交、产能陆续释放、价格下行的大趋势明确。短期内硅料报价上涨至20-22万/吨，主要在于①下游排产提升拉动②涨价修复盈利。但1月硅料产出10万吨，对应40gw左右供给，Q2有超20万吨硅料陆续投产。根据硅业协会数据，当前硅料厂库存3周左右，硅片有5-7天硅料库存，我们认为硅料产能过剩，库存继续增加将带来新一轮降价。组件厂反馈实际成交价格在15-17万元/吨左右。

#组件排产大幅上行、高价订单充足、确定性盈利上行、长期星辰大海、分布式及新技术是盈利关键。当前组件龙头报价在1.7-1.8元/W左右，对应电站收益率可提升到7% ，下游需求旺盛推动组件排产提升，组件龙头2月排产环增10%以上，超额受益明显，单瓦利润环比提升，2月排产环增10%以上，量利双升！业绩预计同比将达40%~250%增长。25年我们预计光伏装机达600gw左右，高成长赛道，分布式具备C端属性，新技术差异化盈利都将保持高盈利。

#逆变器价格稳定、订单排至Q2、工商业及大型机盈利向上、长期光储增长为行业最强！ 逆变器当前需求旺盛，部分企业订单已排至Q2，出口已呈现上升趋势，价格并未出现下跌，反而户用因igbt单管降价带来毛利率上行，地面因igbt模块紧张涨价提利润，逆变器厂商Q1亦同比150%以上增长，环比增幅达10~30%。长期看光伏行业增速保持25-30%，储能行业增速保持60-80%，成长性为行业最强！

[玫瑰]投资建议：当前板块底部位置，强烈推荐：逆变器（阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、德业股份、昱能科技），组件（隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技），看好topcon等电池新技术龙头（晶科能源、钧达股份、爱旭股份），和格局稳定的胶膜、硅料、玻璃和金刚线龙头（福斯特、通威股份、海优新材、福莱特、美畅股份、大全能源，关注聚和材料、通灵股份、宇邦新材、快可电子）。

[爆竹]风险提示：竞争加剧，政策不及预期