百得利控股（06909.HK）:经营效益一流的超豪华汽车经销商集团，迎来疫后复苏及逻辑修复。

🌞随着一系列汽车消费政策落地，汽车经销商行业有望走出2022年的行业低谷迎来复苏。特斯拉带头降价，凸显了新能源车赛道竞争之激烈。在行业内卷加剧的形势下，重资产的直销模式越来越成为新势力的沉重负担，汽车经销商能够帮助车企降低销售网络扩张成本、承担库存管理、提高终端运营效率，其不可替代的渠道价值有望被进一步验证。就豪华及超豪华汽车经销商而言发展前景更为乐观，新势力对同一价格带的传统中低端品牌经销商冲击明显，而价格区间较高的豪车经销商受影响最小。保时捷、奔驰、宝马等电动化转型日见成效以及其品牌的价值让豪车经销商具备着更大的发展潜力。

🌞百得利控股有限公司(简称“百得利”)成立于1998年，是一家以保时捷为主的豪华汽车经销商。百得利为中国前十大超豪华品牌经销商中平均单店收入最高的汽车经销商集团，2022年上半年公司平均单车售价高达 62.9 万元，平均单店收入达 3.05亿元。营收占比超过 50%的保时捷品牌是百得利的业绩压舱石；在2022年行业低谷，保时捷在中国市场全年仍能交付93,286台，同比仅下滑2%，而BBA品牌平均下滑达5.2%，可见保时捷具备更强的品牌力。

🌞依托于行业领先的运营能力，尽管受到严格的疫情防控措施的影响，2022年上半年百得利平均单店净利润依然达到 1427万元，公司整体净利率也达到4.7%；同业如中升控股、永达汽车、美东汽车净利率分别为 3.9%/2.1%/2.9%。截止目前，该公司在七个省份经营15家4S经销店，在22年汽车行业整体承压的大环境下，公司逆势扩张门店，分别在上海及成都开始两家捷豹-路虎4S店，并且成功收购宝马经销商（北京盈之宝）。目前百得利现金流充沛，仅22上半年现金及现金等价物就高达10.25亿人民币，是公司未来门店扩张的有力保障。乘经济复苏趋势，叠加新门店稳定扩张，业绩确定性高。

🎆目前公司市值仅17.43亿港元、3.67倍PE、0.56倍PB，可比公司平均9.17倍PE、1.15倍PB，估值具备显著优势。公司静态股息率8.67%，随公司业绩的持续增长，未来其股息率更具吸引力。