计算机首席：

每次计算机行情都是两条主线科技变革与国家意志：1. 科技变革主线：AI，对比13-15年的移动互联网，国内外已经有大量应用落地；2. 国家意志：数字经济，对比13-15年的互联网+，信创（央企改革）和数据要素变革。

1. AI

浪潮信息被列入美国商务部shi体名单的情绪影响大于实际最终影响，短期投资偏好会更聚焦于应用层：近期多个催化，包括微软的GPT-4模型发布，以及百度文心一言的发布。复盘文心一言的历程，作为其底层技术基础的百度飞桨产业级深度学习平台的基础模型库——文心大模型覆盖了 NLP 等多个 AI 应用场景。文心大模型包括 NLP 大模型、CV 大模型、跨模态大模型、生物计算大模型、行业大模型。其中，NLP 大模型面向语言理解、语言生成等 NLP 场景，具备语言理解、对话生成、文学创作等能力。文心一言正是基于文心NLP大模型中的ERINE模型系列的生成式对话产品。文心一言（英文名：ERNIE Bot）是百度基于文心大模型技术推出的生成式对话产品，被外界誉为“中国版ChatGPT”，将于2023年3月份面向公众开放。

首选应用侧卖铲人，重点推荐中科创达：中全面对标C3.AI的智能硬件与智能行业战略布局。公司于2016年与高通合资成立子公司创通联达，并在2022年与高通进一步成立云掣智能子公司，形成智能硬件与智能行业的并进，进一步匹配中科创达“一横两纵”的战略布局。从公司股权架构中可以看出，创通联达与云掣智能分别属于中科创达的子公司与孙公司，结合创通联达官网数据，公司共提供五类智能硬件以及八类智能行业的解决方案，形成多款自研边缘计算盒子、IoT Harbor设备管理平台和ModelFarm低代码AI开发平台的组合模式，为行业客户提供端边云一体解决方案。

C3.AI的标杆性涨幅带来市场对于AI边缘侧的思考，C3.AI通过低代码平台构建一站式部署AI应用的能力大大加快公司业务推进效率，与C3.AI业务模式类似的中科创达有望同样受益。中科创达以自身“一横两纵”的战略布局，构建智能硬件与智能行业的并进，同时建立与亚马逊云，微软Azure，谷歌云计算，阿里等多家云计算公司的密切合作，并落地自迭代、自学习的低代码 AI 开发平台ModelFarm，天然具备与C3.AI相同属性；而高通加速落地自身全栈AI优化进一步提升中科创达自身AI边缘侧最佳“掘金铲”身份，多维共振下，有望开启边缘侧AI时代大幕。

其他推荐：1）新国都：新国都海外子公司深度布局AI+图像，累计处理超过2亿次的AI深度任务计算量。新国都子公司新国都智能依托AI深度内容生成、视频处理技术等，在海外市场成功推出多款工具类产品，基于图像深度学习、计算机视觉等前沿AI技术。2）金桥信息：公司控股孙公司金桥亦法与蚂蚁智信签署《纠纷多元治理平台技术合作框架协议》，双方在金融法律解纷领域展开技术合作，共同探索构建全链路的纠纷高效解决机制，共同研发 “纠纷多元治理平台”相关的技术产品，打造基于区块链及人工智能技术的一站式互联网金融解纷方案。3）梦网科技：5G消息有望带来商业模式的变化，即推动商业模式向成功量计费、月结结算等类似SaaS的方式进行转变，打开长期成长空间，是ChatGPT最佳、最快落地场景之一。

2. 信创

1）央企改革：近期央企集团迎来重要变化：2023年2月15日，中国软件与技术服务股份有限公司召开2023年第二次临时股东大会和第七届董事会第五十二次会议，经中国电子和中电有限推荐，选举公司党委书记谌志华同志为公司第七届董事会董事、董事长（法定代表人）、战略委员会主任委员。

谌志华同志强调，董事会将在集团公司战略引领下，为打造国家网信事业核心战略科技力量提供有力支撑，充分发挥董事会“定战略、作决策、防风险”作用，带领全体员工以饱满的工作热情，为公司高质量发展贡献力量，回报广大股东，担当社会责任。与此同时，谌志华同志也是麒麟软件党委书记。

我们认为，重要央企领导层的积极变化，是CEC、CETC央企改革的重要开端，我们建议关注参股重要核心资产的公司，包括中国软件（持有麒麟软件40%股份，持有达梦数据25%股份，截至22年中报，下同）、中国长城（持有飞腾信息28%股份）、太极股份（持有人大金仓51%股份）等。

2）密码、数据库、ERP：数据库格局未定，Oracle、IBM等国外厂商仍占较大市场份额，但国产厂商正奋起直追。根据IDC数据，2021年下半年，在国内关系型数据库市场中，Oracle、微软、SAP、IBM份额总和仍达到近45%。但国产厂商开始扮演更重要角色，达梦、人大金仓数据库份额分别约为11%和5%。ERP：业务模式突破，实施型企业加速自研。赛意信息强化SMOM业务发展，并在垂直PCB行业进行了外延整合，垂直深耕。此外华为项目也取得重要进展；密码：密码产业从小众到标配，是边际变化最大的领域。在后续行业的演变中，我们推断以具体行业应用解决方案为主的厂商将持续受益长久以来构建的护城河；而在密码走向标配的路径中，产业将迎来百舸争流的新气象。不同于传统加密行业的格局已定，在数据要素带来全面开花的蓝海市场中，密码产业链厂商上游和中游的界限进一步模糊，均有望在新赛道构建业务高粘性的护城河。

3. 数据要素：

1）网络可视化：数据要素的地位提升带来挖掘B端企业数据价值的新空间，网络可视化产业具备天然优势。如果数据要素类比土地要素，运营商毫无疑问掌握了最黄金地段的土地，而最懂开发这片土地每一寸地块价值的开发商正是网络可视化企业，数据要素改革正推动数据开发商从只能开发安全“专用房”向“商品房”转变，重估大幕已经开启。

“数据二十条”等政策出台对于搭建数据要素、发挥其作用以及挖掘数据价值具备重大意义，催化网络可视化产业从以安全为主的市场方向，迈向企业级的B端市场。而运营商庞大的优质数据资产挖掘有众多商业出口，网络可视化各厂商均有针对流量解析有专门的商业落地方案。

在我们率先提出在数据流转架构覆盖数据运维的全生态下，网络可视化同时具备“地基”和“必要工具”的双重属性，已成为数据要素时代下的刚需。运营商国资云落地将进一步催化数据流转中的可视化运维和数据经营需求，持续推荐：浩瀚深度、中新赛克、美亚柏科、太极股份、恒为科技、迪普科技等。

2）医保数据：随着医保建设高歌猛进，国家必将把大数据赋能作为医保改革发展的重要借力点，更安全更积极更有序地用好医保大数据。国家医保局通过制定“互联网+”医疗服务补充协议范本，加快推进“互联网+”医疗服务医保支付政策落地落实。同时，在有条件的统筹地区，探索推进“互联网+”医疗服务复诊处方流转和“互联网+”医疗服务异地就医直接结算，实现“信息和处方多跑路，患者少跑腿”。

数据资源逐渐成为国家基础性战略资源，数据要素开放已成为顶层设计。“十四五”时期，随着我国数据要素市场进入创新发展的关键阶段，数据要素市场将成为我国高标准市场体系的重要组成部分。伴随着杭州市数据资源局发布《杭州市公共数据授权运营实施方案(试行)》，保险数据与诊疗数据、医保数据等要素的融合再一次被重点提及。未来，在政府引导下，国家将持续完善医保数据授权运营机制，提升医疗数据开放覆盖程度。

重点关注医保数据要素核心标的：久远银海；医疗信息化核心标的：创业慧康、卫宁健康、东软集团、嘉和美康。建议关注医渡科技、山大地纬、万达信息等。

风险提示：技术研发不及预期；政策推进不及预期

电子首席：

AI芯片面临着重要发展机遇

AI芯片赋能算力基石，英伟达垄断全球市场。根据芯片的类别，AI算力芯片主要包括GPU、FPGA，以及以TPU、VPU为代表的ASIC芯片，其中以GPU用量最大，据IDC数据，预计到2025年GPU仍将占据AI芯片8成市场份额。由于英伟达GPU产品线丰富、产品性能顶尖、开发生态成熟，目前全球AI算力芯片市场由英伟达的GPU垄断，根据中国信通院的数据，2021年Q4英伟达占据了全球95.7%的GPU算力芯片市场份额。2023财年，英伟达数据中心营收达到150亿美元，同比增长41%，FY2017-FY2023复合增速达63%，表明全球AI芯片市场规模保持高速增长。

国产AI算力芯片正起星星之火。全球AI芯片市场被英伟达垄断，然而国产AI算力芯片正起星星之火，投融资热度高企。根据电子发烧友统计，2022年多家AI芯片公司获得大额融资，其中摩尔线程达15亿元、天数智芯超10亿元、沐曦达10亿元。在国产AI算力芯片中，寒武纪推出的云端训练侧产品思元290达到512TOPS INT8算力，训推一体产品思元370达到256TOPS INT8算力；海光信息DCU产品深算一号部分参数对标英伟达A100。国内非上市公司中，天数智芯的训练侧产品BI达到295TOPS INT8算力；沐曦的推理侧产品MXN100已于2022年8月回片点亮。互联网巨头亦强势入局AI芯片，腾讯领投的燧原科技推出推理侧产品云燧i20，INT8算力达256TOPS；百度孵化的昆仑芯推出训推一体AI芯片R200，INT8算力达256TOPS；背靠阿里的平头哥亦早在2019年就推出推理侧AI芯片含光800。天数智芯、沐曦为代表的AI算力芯片公司也有望迎来重要机遇。

自主可控受高度重视，国产AI算力芯片迎“芯“机遇。2月27日，中GONG中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，《规划》提出要夯实数字基础设施，我们认为，数字中国基础设施的建设有望拉动以数据中心、超算中心、智能计算中心为代表的算力基础设施建设，从而带动服务器与AI算力芯片的需求快速增长。同时，为构筑自立自强的数字技术创新体系，上游AI芯片作为算力基础，自主可控需求凸显，数字中国建设对AI芯片国产化提出新要求。

建议关注AI芯片相关赛道投资机遇：看好海光信息、寒武纪等公司持续突破，以及以芯原股份为代表的IP公司在AI芯片大潮下加速成长。

Chiplet：AI芯片算力跨越的破局之路

AI芯片算力进入激烈的竞争时期。以ChatGPT为代表的的AI应用蓬勃发展，对上游AI芯片算力提出了更高的要求，头部厂商通过不断提升制程工艺和扩大芯片面积推出更高算力的芯片产品。2022年发布的英伟达H100采用4nm工艺达到INT8算力1513TOPS。然而伴随摩尔定律逼近物理极限，制程升级和芯片面积扩大带来的收益边际递减，架构创新或将成为提升芯片算力另辟蹊径的选择。2022年8月，国产厂商壁仞科技发布BR100 GPU，采用7nm制程+Chiplet技术，实现了高达2048TOPS INT8算力，创下全球GPU算力新纪录。

Chiplet：AI芯片算力跨越的破局之路。研究显示，当5nm芯片的面积达到200mm2以上，采用5 chiplets方案成本就将低于单颗SOC，并将大幅降低面积增加带来的良率损失。台积电为Chiplet工艺的领军者，在其3DFabricTM技术平台下有CoWoS、InFO、SoIC三种封装工艺。其中，CoWoS工艺早在2016年就在英伟达Tesla P100 AI数据中心GPU上得到应用，而AMD的最新GPU、CPU亦广泛采用了该工艺。除台积电以外，三星、Intel等龙头厂商亦各自推出了自己用于Chiplet的封装技术，如三星I-Cube（2.5D封装），X-Cube（3D封装），英特尔EMIB（2.5D封装），英特尔Foveros（3D封装）。除了成本和良率端的优势，Chiplet技术带来高速的Die to Die互连，使得芯片设计厂商得以将多颗计算芯粒集成在一颗芯片中，以实现算力的大幅提升。苹果M1 Ultra用了台积电InFO_LSI工艺，将两颗M1 Max进行拼接，大幅提升整体性能。前述的BR100则是采用台积电CoWoS-S，将两颗计算芯粒进行并联以实现算力提升。

AI应用加速发展带来算力需求旺盛增长，我们看好Chiplet作为国产AI芯片实现算力跨越的破局之路。建议关注Chiplet产业链相关的封测、设备、材料赛道投资机遇，包括长电科技、华峰测控、兴森科技等公司。

风险提示：技术研发不及预期；行业竞争格局变化

通信首席：

行业目前两大主线：卫星互联网、IDC

卫星互联网

卫星互联网为我国“新基建”算力技术设施中核心环节之一，是我国后续重点投入方向。2020年4月，卫星互联网被国家发改委划定为“新基建”信息基础设施之一，卫星互联网与5G、物联网、工业互联网一并列为新基建中的通信网络基础设施。整个卫星生产制造环节要求100%完全自主可控，由星网统筹，卫星总装单位承接落实，当前我国正处于从0到1的加速建设阶段。2月24日星网牵头五大运营商联手确立基于5G的卫星互联网标准，该标准的研究将直接推动移动终端直连卫星、物联接入等重要场景的规模应用，切实指导卫星互联网的建设和运营，有望加速卫星互联网商业化进程演绎。同时我们认为6G将最先落地于空天地海的一体化，卫星互联网会成为6G网络架构新增核心环节，在军工信息化建设中率先发挥重要作用。

以SpaceX为代表的海外卫星互联网建设与运营已有初步探索。目前SpaceX已累计发射超4000颗卫星上天，同时基于已组网的低轨通信卫星进行初步商业化探索。2021年8月SpaceX全资收购了提供卫星商业物联网的初创公司Swarm，2020年10月与微软旗下的Azure云服务达成太空领域的云计算业务的项目合作。2022年8月SpaceX与海外运营商T-mobile达成合作，拟打造新一代卫星电话，实现无死角的手机信号覆盖。目前已覆盖地球七大洲超40个国家，用户超100万人。2022年2月底MWC2023大会举办，会上高通、联发科推出支持卫星通信的芯片，首批商用手机亮相，今年卫星通信成为头部手机厂商标配。

卫星的轨道和频段具备稀缺资源属性，我们认为后续我国组网进程有望超预期。轨道和频段是稀缺资源，亦是卫星互联网组网建设的瓶颈环节，当前Ku、Ka频段逐渐饱和。当前国际卫星频率及轨道使用权采用“先登先占”竞争方式获取，同时若发射的卫星寿命到期可重新发射进行补充，造成“先占永得”的局面。我们认为稀缺资源属性争夺背景下，我国后续低轨通信卫星组网进程有望提速。我国目前已有六大卫星发射基地，东方航天港和宁波象山基地暂未正式大规模投入使用，新发射场地蓄势待发；目前我国运载火箭仍有提升空间，也在积极布局可回收运载火箭，从多方面推进卫星建设进程。

投资建议：我们再一次重申卫星互联网有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设，当前我国卫星互联网的发展虽尚处早期起步阶段但发展进程提速显著。建议重点关注中国卫星、中国卫通、创意信息、铖昌科技、普天科技、国博电子、天奥电子、佳缘科技等。

IDC

国家数据局成立，数据中心有望再迎东风。我们认为对于国家数据局的成立，其重要性不仅在于控制和减少数据中心总量，更在于促进数据中心行业的健康发展。国家数据局可以通过行业标准的制定和执行，规范数据中心的建设和运行，推动绿色化转型，加强数据安全保障等方面的工作。此外，国家数据局还可以协调各方资源，推动数据中心行业的整体发展，促进行业的协同和合作，提高数据中心行业的整体竞争力，使其成为推动数字经济发展的重要支撑力量。

互联网巨头布局ChatGPT产品，扩大核心城市IDC算力缺口。根据艾瑞咨询统计，2022年IDC下游客户中，云+互联网厂商占比约62%。当前国内ChatGPT布局仍集中在互联网厂商中，且主要集中于北京、上海、深圳等核心城市。我们预计算力需求将进一步加大。从IDC公司扩建计划看，奥飞数据、光环新网等纷纷在京津冀、大湾区扩建机房，侧面印证大城市算力缺口仍客观存在。

ChatGPT的成功推出，得益于AI训练速度、训练精度的提升，背后的根本逻辑在于庞大训练数据集的支撑，而对于硬件层面来说，计算与传输是保证ChatGPT平稳运行的核心。受新基建、数字化转型等国家政策促进及企业降本增效需求驱动，2021年我国数据中心行业收入接近1500亿元，近三年CAGR为30.7%，2022年数据中心行业收入预计达1901亿元。预计ChatGPT将推动AI通用范式的多元探索，大模型训练频次将大幅提升，进一步加大算力需求，推高未来数据中心行业收入增速。

AI模型及相关应用带动算力增长，我们认为数据中心作为底层硬件核心环节，承担算力部署、运维的关键作用，建议关注第三方头部IDC运营厂商奥飞数据、数据港、宝信软件（计算机组覆盖）、光环新网、润泽科技（计算机组覆盖）；同时我们认为随着未来高密度数据中心兴起，叠加ESG要求，IDC储能温控环境有望核心受益，建议关注科华数据、申菱环境、英维克、朗进科技。

传统运营商业务领域：中兴通讯

2022年是公司战略超越期开局之年，在地缘政治和全球经济下行压力下，国内和国际两大市场均实现稳健增长，分别实现收入852.4亿元/377.1亿元，同比增长9.2%/3.4%；运营商网络、政企业务和消费者业务营业收入分别实现800.4亿元/146.3亿元/282.8亿元，同比增长5.7%/11.8%/9.9%。以“服务器及存储、5G行业应用、汽车电子、数字能源、智慧家庭”等为代表的第二曲线创新业务保持快速增长，营业收入同比增长超40%，其中，服务器及存储营业收入近百亿元，同比增长近80%。

1）运营商网络：固网、核心网、服务器产品收入均同比增长，持续提升无线网络、有线网络等关键产品的全球市场份额。22年公司5G基站、5G核心网、光传输200G端口发货量均为全球排名第二，PON OLT收入提升至全球第二；服务器及存储产品在22年国内多个运营商服务器集采中份额第一。

2）政企业务：增速较快，主要受服务器产品收入同比增长拉动。核心产品服务器及存储、GoldenDB分布式数据库、云电脑等实现在金融、互联网、政务等行业头部客户的快速上量。

3）消费者业务：逐步整合手机、移动互联产品、家庭信息终端及生态能力，为个人和家庭提供丰富的智能产品选择。22年，中兴、努比亚、红魔推出多款机型覆盖不同市场需求；移动互联产品5G MBB&FWA发货量继续保持全球第一；家庭信息终端实现跨越式增长，PON CPE、DSL CPE发货量双居全球第一，机顶盒市场份额持续领先。

风险提示：行业竞争格局变化；技术推进及应用进度不及预期。