1.1.当前外部风险分析: 台海局势、美国对外投资安全审查细则的落地海外银行业风险。22年美债实际利率上行期黄金有一定调整，但黄金价格中枢已出现抬升趋势，背后是石油美元的货币体系的缓慢变化，未来贵金属价格仍会表现较好。

2.2.宏观视角看贵金属价格: 在美债实际利率、美元指数回落的大背景下，黄金确定性更强，白银上涨弹性同样值得期待。金银主升浪已经开启，避险情绪升温不是透支这一轮行情。以黄金价格为例，金价达到前高只是上半场，历史级别的行情已经开始。

3.3.有色的微观视角看贵金属价格: 近期风险事件导致联储扩表，本质是加速贵金属行情。无论3月FMOC加息与否、加息多少，影响的只是贵金属创高的节奏。长周期来看，全球多次放水带来通胀上行，贵金属价格中枢上移，23年是白银发挥杠杆属性，跑超额收益的一年。

4.4.贵金属板块投资机会: 黄金方面，本轮是金价创高带来的贝塔行情仓位是超额收益的保障。推荐山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、恒邦股份;白银方面，既赚银价弹性的钱，又赚公司自身阿尔法成长的钱，推荐盛达资源、兴业矿业

对于后续外部风险判断

当前处于外部风险的升温期，4-8月风险阶段大概率还会延续。主要风险点包括:

1.台海局势

访俄行程已经确定，后续可能陆续看到台湾政策法、美国对台军售的大幅增加、台湾当局窜美等事件，可能都会对台海局势有一定影响。

2.美国对外投资安全审查细则的落地

外资对于这块非常关注，未来一个季度内美国审查的细则就会落地，对美国竞争的国家扶持的产业投资可能会被限制和收回。核心是限制对华在关键技术、关键领域的投资。如果细则落地，可能会对相关领域的估值产生影响。

3.海外银行业风险

美国本土区域性银行风险升级为系统性金融风险的可能性比较有限。主要是美国银行业底层资产比较健康，头部大行的运行情况也良好。叠加美联储的积极应对，目前来看升级为系统风险的概率还很有限。但是需要关注的是，限制性利率水平仍会维持较长时间 (即使3月FMOC加25bp甚至不加息，在通胀压力下5月也有加息可能)，在高利率环境下，美国经济基本面的压力可能会在二季度有加大可能。根据我们测算，要回到2%的通胀目标，美国企业的盈利增速要下至-20%，只有这样，才能促使企业裁员并带动薪资向2%-3%回落

欧洲方面，金融风险可能更大，瑞士信贷作为金融系统代表的银行出问题不仅是流动性，还有经营层面因素。虽然瑞士央行表态积极，但欧央行还是偏鹰，后续欧洲的系统性风险更值得关注。如果对于瑞士信贷银行问题处理不慎，可能对于整体海外银行业带来比较大的冲击

4.对于金价的判断

22年美债实际利率上行期黄金有一定调整，但黄金价格中枢已经出现抬升趋势 (美债利率上升压制金价的弹性已经明显偏弱)。背后除了地缘政治因素，还有货币体系变化的问题。从长期来看，各国央行增持黄金，美元在全球储备中的占比趋势性下行。在这样的大背景下，我们认为在未来一段时间，贵金属表现依然会比较好。

如何看待贵金属板块投资机会?

黄金:本轮是金价创高带来的贝塔行情，仓位是超额收益的保障。我们首推山东黄金，好上仓位，业绩确定性更强，其次是中金黄金、招金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、恒邦股份等。

白银: 既赚银价弹性，又赚公司自身阿尔法。我们首推盛达资源，其次是兴业矿业。以2020年9月Comex黄金高点对应的银价30.02美元/盎司计算，两家公司市值空间都相当可观