安信证券:雪迪龙-扎根环境监测 拥抱"数字中国"
侃侃同学
全梭哈的散户
2023-03-20 13:39:40
国内环境监测综合服务领军企业，数字中国框架下智慧监测有望率先受益：雪迪龙是国内环境监测和分析仪器市场的综合服务商，业务围绕生态环境监测相关的“端+云+服务”展开，主要从事大气领域的环境监测、工业过程分析等，已逐步拓展至水、土壤监测领域，为国内环境监测龙头。公司基于光谱、色谱、质谱、能谱、传感器五大核心技术形成行业前沿的研发平台，实现了环境监测+物联网的布局。2月27日，在《数字中国建设整体布局规划》中着重提出了对生态环境相关领域的数字化建设要求，推动智慧环保发展机遇到来，环境监测作为智慧环保感知层建设中最重要的一环，有望率先受益，根据《生态环境监测规划纲要（2020-2035年）》，要求“十四五”期间大气监测国控点位数量从1436个增加至2000个左右、地表水国控断面数从2050个整合增加至4000个左右，并形成多层次地下水环境质量监测网络。数字中国框架体系下公司作为国内环境监测龙头有望率先受益。
火电核准提速背景下，短期火电行业需求正复苏：2021年四季度以来，受能源“保供+调峰”双重需求影响，火电作为基荷电源的重要性凸显，新增机组审批大幅提速，根据中电联数据，2022年火电投资额达909亿元，同比增速高达35%，短期内火电行业大气监测业务有望迎来复苏。同时，由于大气监测系统使用寿命一般为5-8年，存在定期更换需求，目前最早一批的烟气监测系统正逐步淘汰，火电行业存量改造市场将稳步释放。存量替换叠加新增火电投资需求释放，凭借在火电行业较高的市场份额，公司大气监测板块有望持续增长。
非电行业及碳监测市场空间广阔，公司长期成长动力充足：一方面，近年来国家加大对非电行业的大气污染治理力度，推进钢铁、水泥、焦化行业及燃煤锅炉超低排放改造，公司作为大气监测龙头有望充分受益；另一方面，碳交易背景下碳排放监测市场有望加速发展，在2021年10月国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》 中重点提出推进碳排放实测技术发展，加快遥感测量、大数据、云计算等新兴技术在碳排放实测技术领域的应用。目前公司在碳排放监测领域产品已较为领先，同时拥有高精度智能碳排放计量系统，可实现自动质控、远程核查、远程维护、动态管控等功能。随着碳排放监测市场的快速发展，公司产品有望充分受益。
国产替代进程加速，公司业务毛利率有望持续提升：随着环境监测设备核心零部件以及相关原材料国产化水平逐步提升，公司近年来采购成本处于下行通道，毛利率提升明显，根据公司公告，公司毛利率水平从2020年的41.8%稳步提升至2022年前三季度的47.1%，后续仍有进一步提升空间。我们判断未来随着国产替代进程的加速、碳排放监测市场订单的快速放量、以及数据经济大主线下传统环保领域智慧化改造进程的加速，公司业绩有望持续稳健增长。
投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为16.70亿元、19.72亿元、23.28亿元，增速分别为20.9%、18.1%、18.0%，净利润分别为3.13亿元、3.94亿元、4.90亿元，增速分别为41.0%、25.9%、24.4%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为12.8元。
风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。
火电核准提速背景下，短期火电行业需求正复苏：2021年四季度以来，受能源“保供+调峰”双重需求影响，火电作为基荷电源的重要性凸显，新增机组审批大幅提速，根据中电联数据，2022年火电投资额达909亿元，同比增速高达35%，短期内火电行业大气监测业务有望迎来复苏。同时，由于大气监测系统使用寿命一般为5-8年，存在定期更换需求，目前最早一批的烟气监测系统正逐步淘汰，火电行业存量改造市场将稳步释放。存量替换叠加新增火电投资需求释放，凭借在火电行业较高的市场份额，公司大气监测板块有望持续增长。
非电行业及碳监测市场空间广阔，公司长期成长动力充足：一方面，近年来国家加大对非电行业的大气污染治理力度，推进钢铁、水泥、焦化行业及燃煤锅炉超低排放改造，公司作为大气监测龙头有望充分受益；另一方面，碳交易背景下碳排放监测市场有望加速发展，在2021年10月国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》 中重点提出推进碳排放实测技术发展，加快遥感测量、大数据、云计算等新兴技术在碳排放实测技术领域的应用。目前公司在碳排放监测领域产品已较为领先，同时拥有高精度智能碳排放计量系统，可实现自动质控、远程核查、远程维护、动态管控等功能。随着碳排放监测市场的快速发展，公司产品有望充分受益。
国产替代进程加速，公司业务毛利率有望持续提升：随着环境监测设备核心零部件以及相关原材料国产化水平逐步提升，公司近年来采购成本处于下行通道，毛利率提升明显，根据公司公告，公司毛利率水平从2020年的41.8%稳步提升至2022年前三季度的47.1%，后续仍有进一步提升空间。我们判断未来随着国产替代进程的加速、碳排放监测市场订单的快速放量、以及数据经济大主线下传统环保领域智慧化改造进程的加速，公司业绩有望持续稳健增长。
投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为16.70亿元、19.72亿元、23.28亿元，增速分别为20.9%、18.1%、18.0%，净利润分别为3.13亿元、3.94亿元、4.90亿元，增速分别为41.0%、25.9%、24.4%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为12.8元。
风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。
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