从业绩期到现在，除了携程、同程这种OTA公司之外，其实没看到什么互联网公司有特别振奋人心的业绩。这里面的原因在于，

（1）本身经济的复苏并非一蹴而就，居民收入及消费意愿的恢复有过程，刚开始更多是小额高频领域；

（2）结构上来看，后疫情的大方向是让人们走出家门，并不是说会立即作用到线上购物、广告、游戏等领域；

（3）不少行业里竞争格局也出现了令人揪心的变化。

然而，在腾讯身上，我们还是看到了诸多乐观的进展：

（1）不用为竞争格局烦恼，微信、QQ用户数以及时长还在增长；

（2）腾讯的业务盘根错杂，在互联网领域就像指数一般存在，东边不亮西边亮，尽管复苏有过程，但是不管哪部分先复苏，或者谁那边竞争加剧了，都会传导到公司业务上；

（3）腾讯有视频号、小程序这些明显的增量，游戏、广告、金融、云这些业务的基数确实都不高，恢复起来阻力小，且当收入恢复的同时，也不用为竞争格局加大投入，互联网行业久违的“经营杠杠”能有所体现；

（4）腾讯还有个变化，虽然控制费用几乎走到了尽头，但小马哥年会的批评不是白说的，整个公司都进入到了一个要追求更高效率的阶段，原先“可做可不做”的商业化，现在腾讯会去做了，比如类似阿里的投放，现在它也会接了，比如一些开屏广告之类的，腾讯也会去争取了，比如原先免费的腾讯会议，它接下来也要收费了，甚至一些金融科技方面的业务，腾讯也会努力争取了。

在这样的情况下，我们认为腾讯会是一家率先能确认复苏趋势的互联网公司，预计公司23/24年收入增速分别为12%/12%，利润增速分别为31%/26%，正是由于这种确定性，我们认为它也会是率先能进入到对2024年业绩进行估值的公司。虽然当前的利率环境对于全球定价的公司并不友好，但腾讯目前对应23/24年估值约20/16倍（且假设所有投资业务估值为0），仍具备充分吸引力。