东方证券公布 2023 年一季度报告。2023 年一季度，公司实现营业收入 44.37 亿元，同比增长 41.93%；实现归母净利润 14.28 亿元，同比增长 525.67%。 东方证券一季度业绩实现了近六个季度最高值，业绩变动的主要原因是一季 度公司证券销售及交易业务业绩显著回升、子公司净利润同比增长较快。公 司“A+H”配股完成后各版块资本夯实，后续业绩逐步凸显。 

权益市场回暖，投资弹性提升。2022 年，在权益市场低迷的背景下，东方证 券实现自营投资收入 19 亿元，同比下滑 42%，投资收益率为 2.1%。公司作 为高自营弹性券商，截至 2022 年末，交易性金融资产中股票规模为 42 亿， 对公允价值影响显著。2023 年一季度，上证指数增长 5.94%/创业板指数增 长 8.87%，公司抓住权益市场回暖机遇，自营业务收入贡献业绩弹性。 

全面主动转型，券商资管领头。截至 2022 年末，汇添富（公司持股约 35.4%） 基金非货币理财公募基金规模为 5302.25 亿元，完全控股的东方红资管受托 资产管理总规模 2847.52 亿元，其中公募基金管理规模 2071.32 亿元，均排 行业前列。当前居民财富存款化明显，随着后续市场偏好提升，预计结构性 行情带动权益基金规模回升，资管板块（东方红+汇添富）收入显著改善。 

买方投顾探路，跻身养老业务一梯队。公司转型持续加大买方财富销售模式， 打造金融产品代销竞争力，截至 2022 年末，公司权益类产品保有规模人民 币 480.2 亿元，基金投顾业务服务模式逐步成熟，客户服务体验良好，规模 增速明显，业务规模约人民币 149 亿元，位于行业领先地位。此外，公司首 批获得个人养老金基金销售资格，财富管理多客户、多链条运作。 

风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严； 市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。 

投资建议：我们预测 2023-2025 年公司归母净利润分别为 56.27 亿元、63.58 亿元、70.16 亿元，同比增长 86.9%/13.0%/10.4%，当前股价对应的 PE 为 16.3/14.4/13.1x，PB 为 1.2/1.2/1.0x。公司主动投资特色鲜明，资管业务 提供稳定业绩支撑，在市场回暖背景下将爆发较大弹性，我们维持其 “买 入”评级。