⚡事件

◆23Q1营收49.5亿，同增47%，环降39%；归母-7.2亿，同降194%，环降230%；扣非归母-7.4亿，同降197%，环降236%；

◆23Q1毛利率0.02%，环比下降16pct；费用率6.8%，环比上升2.1pct；净利率-14.5%，环比下降21.3pct；

◆毛利率大幅下降主要由于出货节奏上3月出货占比相对较高但对应原材料联动价格回落较多，同时产能利用率（约45%）不足导致折旧费用增加；

➡点评

◆出货量：23Q1出货约4万吨，同比上升约18%，环比下降约29%；

◆吨净利：受减值和毛利影响21Q1单位净利为－2.1万/吨。公司22Q4存货折算3.5万吨正极，Q1出货4万吨结构中成品1.75万吨，半成品1.79万吨，新料0.46万吨，考虑到Q4结余存货成本为12.2万，Q1售价为12.4万，三者单位毛利分别为0.24、-0.49、0.97万/吨，再考虑到Q1开工率影响单位制造费用提升约0.73万，＃我们测算公司3月后恢复正常的单位毛利为1.69万/吨，单位净利为0.56万/吨，仍有高于行业的盈利能力；

◆存货：22Q1为24.9亿元，期初余额为51.3亿元，环比下降51%，同时计提存货跌价损失8.1亿；

◆产能：铁锂产能26.5万吨，锰铁锂产能11万吨，补锂剂产能5000吨；

⚡公司高价去库基本完成，随下游排产起量Q2盈利转正，锰铁锂认证顺利下半年放量可期，预计23、24年归母净利8、25亿，对应PE 38x、12x，持续推荐！

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