国机汽车：4倍空间！底部强推！-韭研公社

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国机汽车：4倍空间！底部强推！

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全梭哈的老司机

2023-05-08 09:43:48

4倍空间！底部强推！一带一路汽车工程服务龙头，汽车出海的卖铲人！

[庆祝]公司是国内最大的汽车工程服务+汽车贸易央企，22Q4、23Q1连续两季度业绩反转。

【核心看点】
[烟花]一带一路汽车工程贸易龙头，新能车出海卖铲子的人
1）全资子公司是国内整车基建工程服务+四大总成设备绝对龙头。从燃油到新能源，整车基地投入大幅提升，产业链向上游延伸，对工程和设备商全局设计能力要求极好，公司具备国内唯一高端基地设计经验，4月12号总书记视察的广汽埃安新能源工厂就由公司规划设计。

2）国内伴随新能源车产量快速提升，业务快速增长。
公司深度绑定比亚迪、上汽、奇瑞、长安、比亚迪等一梯队OEM，BYD郑州、西安、重庆、长沙等基地均由公司总包，同时向三电延伸中标蜂巢、赛克瑞浦等项目。未来几年随着国内新能源车渗透率持续提升，预计公司业务复合增速超过30%。

3）海外：一带一路的卖铲人，伴随国内出海。公司在美国、俄罗斯、南非、东南亚都先后获得汽车工程承包业务，是唯一一家可提供海外新能源车一站式建设服务的企业。先后取得比亚迪首个海外乘用车基地（泰国工厂）项目、Horizon Plus（鸿海和泰国国家石油合资电动车企）泰国新能源车工厂项目、上汽正大泰国新能源产业园区项目等。

4）2022年公司工程服务业务营收138亿（含非汽车），全年汽车行业资本支出为3002亿。等比例测算，假设对标日本，海外未来中国占20%，1200万辆车，对应资本开始1700亿，考虑到公司资金、技术、先发优势，预计占70%以上份额，1200亿的市场空间，有望再造国机。

[烟花]汽车贸易——困境反转，从最大进口商变成一带一路出口商
公司原本是国内最大的汽车进口贸易商，随着国内新能源车崛起，公司2022年已完成组织架构调整，全面拓展整车出口业务，未来有望成为国内最大的汽车出口经销商。

[烟花]与滴滴合作——整车资产盘活，对标20年赛力斯的大行情
子公司国机智骏具备稀缺整车牌照，产能在江西赣州。滴滴从2020年开始全面转型布局整车制造，与国机智骏洽谈合作，预计近期落地。
滴滴目前在国内网约车市占率70%，月活1500万辆车，每5年车辆更新一次，年化更新300万台。后续滴滴还将与宁德合作加速推广。目前已完成车型设计开发，年底量产，按产能估算明年10万辆，28年有望达到100万辆。参考江淮-蔚来单车代工费约1.5w，预计国机和滴滴合作单车赚4k，远期每年40亿利润。同时公司作为大股东占国机智骏40%，盈利后roe将远高于现有业务，未来有望收回为全资子公司。

[庆祝]空间：1）Q4、Q1已反转高增，23年主业5亿利润，对标兄弟单位中工国际，给39X，195亿；2）与滴滴合作，5年达到100万规模，单车盈利4k，给10X，400亿。加起来看600亿，4倍空间！

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