点评： 

22 年营收保持稳健，同比增长 6.13% 2022 年，公司实现营业收入 6.98 亿元，同比增长 6.13%；实现归母净利润 0.99 亿元，同比减少 35.11%；实现扣非归母净利润 0.97 亿元，同比减少 21.79%。2023 年第一季度，公司实现营业收入 1.32 亿元，同比下降 14.87%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 85.73%；实现扣非归母净 利润 861.20 万元，同比下降 71.65%，非经常性损益主要来自于进一步收 购成都光厂股权至控股产生的投资收益。

核心客户群保持稳定，AI 赋能新业务发展 2022 年，公司直接签约客户数超过 2.4 万家，同比增长 4%；党政媒体、广 告营销与服务、品牌企业、互联网平台四类客户收入占比分别为 36%、21%、 31%、12%，其中年度销售额 10 万元以上的客户续约率继续保持在 80%以 上。长尾用户继续保持快速增长，数量超 220 万，同比增长超过 10%。音 视频的销售额同比增长119%，2023年 3月公司进一步收购光厂创意 31.6% 股权，持股比例达到 61.6%，成为控股股东。2022 年，光厂创意销售额超 过 1.5 亿，同比增长超 30%，有望持续拓展中长尾客户市场以及加强音视 频类服务。公司确立“AI+内容+场景”的发展战略，2023 年 3 月上线由 AI 驱动的全新智能搜索引擎，更加准确理解用户的搜索需求，对图片进行语义 化的搜索召回，提升用户交互和服务交付体验和存量业务的效率。目前公司 正在开发“AI 智能搜索+AI 灵感生成”的组合，完善服务体系，提升客户粘 性。 

投资建议与盈利预测 公司夯实数字版权业务核心主业，音视频业务协同发展，AI 技术发展有望 持续赋能业务变现和新增长。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别 为 1.64/1.94/2.27 亿元，EPS 分别为 0.23/0.28/0.32，对应 PE72x/61x/52x。 维持“增持”评级。 

风险提示 政策及监管风险、正版化进程不及预期风险、业绩恢复不及预期风险。