2022 受外部因素影响业绩承压， 23Q1 企稳回升超预期。公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年公司实现营收 26.43 亿 （YoY+0.06%），归母净利润 1.09 亿（YoY-40.11%），毛利率 16.96% （同增-2.96pct），净利率 4.20%（同增-3.43pct）；2023Q1 实现营收 5.59 亿（YoY+38.00%），归母净利润 0.23 亿（YoY+124.68%），毛利率 15.57%（同增 0.18pct），净利率 4.13%（同增 1.23pct）。2022 年公 司受经济环境等因素影响较大，2023Q1 因外部环境逐步向好，同时公 司费用率控制较好，故实现营收及利润双增。2022 年分季度看，公司 2022Q1-Q4 营收增幅逐季提升，虽然归母净利润承压，但我们认为 2023 年将有所边际改善，延续一季度高增态势。 

2022 营收增速前低后高，23Q1 延续高增态势不改，海外业务增速喜 人。公司 2022 年全年营收方面，下半年增速明显高于上半年，且该 反转态势延续至 2023Q1，分板块看，公司传统 5G 新基建业务除巩固 中国移动市场外，在中国电信、中国联通及中国铁塔等客户中均取得 较大突破；海外市场 2022 年增速较快，同增 20.18%，拓展菲律宾、 沙特及南非多家运营商的高毛利总包项目，智慧城市及 5G 应用业务 中，公司实现 8 万余辆共享电单车的投放，运行成果较突出。 

多板块共振，看好公司长期稳定增长，给予公司“推荐”评级。我们 认为随着公司 5G 新基建业务 2022 年拓展业务的逐步导入，海外高毛 利业务新增 9.8 亿的营收毛利双向拉动，激光雷达预期将稳定批量供 货，叠加新能源业务 10GW 产线的持续落地，自主开发 CSC 电池管理 系统的应用场景提升。结合公司 2022 年度业绩，我们给予公司 2023E- 2025E 年归母净利润预测值为 33.57 亿元、38.29 亿元、44.92 亿元， 对应 PE 分别为 22.67 倍、17.18 倍、13.73 倍，首次覆盖，给予公司 “推荐”评级。 

风险提示：海外 5G 建设进度不及预期，新业务拓展放缓