1）1Q23 收入实现正增长企业环比增加。广告营销板块（申万二级行业分类，剔除 ST 公司）1Q23 整体收入 yoy-5.1%，虽然尚未恢复正增长，但增速降幅环比 4Q22 缩窄 4.6pp，有 16 个公司（占比约 55%）1Q23 的同比增速环比 4Q22 提升。包括 包括：蓝色光标（YoY 26%）、利欧股份（YoY 10%）、思美传媒（YoY 43%）、 遥望科技（YoY 37%）等。数字媒体板块 1Q23 整体收入同比增长 4.7%，收入增速 环比由负转正（4Q22 收入同比下滑 4.2%）。 

 2）1Q23 毛利率同比下降幅度环比改善。广告营销板块 1Q23 毛利率同比下降 2.4pp，毛利率同比降幅环比 4Q22 有所缩窄（下降 4.2pp），有 14 个公司（占比 48%）的毛利率实现了同比增长。数字媒体板块整体毛利率在 4Q22 已经开始实现 同比改善，1Q23 毛利率同比、环比基本保持稳定。 

3）经营利润（用毛利-三费来代表）环比改善：广告营销板块 1Q23【毛利-三费】 yoy-39.3%，同比降幅环比 4Q22 的-72.8%有所缩窄，且【毛利-三费】绝对额环比 4Q22 提升了 90%以上，有 8 个公司实现了【毛利-三费】正增长，包括：三人行 （YoY 60%）、省广集团（YoY 56%）、智度股份（YoY 51%）等。数字媒体板块 【毛利-三费】4Q22 开始已经实现增速的转正，4Q22、1Q23【毛利-三费】同比增 长了 8.9%、26.7%。

五一消费强劲，行业二季度、下半年板块有望加速复苏：2023 年“五一”假期国内 旅游出游人次同比增长 70.83%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 119.09%；“五 一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 18.9%； 4/28~5/3 全国网络零售 额同比增长 15.9%，实物商品网络零售额同比增长 9.5%。五一期间的强劲消费趋势 为二季度、下半年的消费复苏奠定良好基础，广告主投放需求有望逐步修复，广告 营销企业有望受益于此进一步实现业绩的修复。 

AIGC 技术应用逐步落地，多公司将 AI 作为 2023 年战略重点。多个公司已开始探 索 AIGC 在广告营销、电商领域方面的应用，包括广告文案、图片/视频素材的生 成、数字人等，并将 AIGC 技术的探索作为 2023 年的工作重点。例如：蓝色光标提 出“ All in AI”，和微软等头部厂商达成合作，同时打造自身的 AIGC 工具矩阵，也 在内部增加对 AIGC 应用和掌握的考核；遥望科技今年决定“All in AI”，将“遥望 云”全面升级为“遥望云 AIOS”，并将 AI 技术应用到任务分配和智能选品上，打 开直播电商产能瓶颈，另外也已经开始测试数字人直播业务； 值得买建立了 AI 实验 室，并储备算力资源，旗下购物类社区“什么值得买”有望受益于公司在 AI 内容生 成提效、消费指数 AI 生成、AI 辅助社区氛围治理、生成式 AI 消费决策机器人等方 面的技术能力积累。 

消费复苏趋势显现，AIGC 应用落地加速，建议关注在广告营销领域有媒体资源优势、客 户资源优势，且快速拥抱 AI 技术的公司：蓝色光标(300058，未评级)、遥望科技 (002291，未评级)、三人行(605168，未评级)、利欧股份(002131，未评级)、天下秀 (600556，未评级)、易点天下(301171，未评级)、省广集团(002400，未评级)、浙文互 联(600986，未评级)、引力传媒(603598，未评级)、天地在线(002995，未评级)、值得 买(300785，买入)。 风险提示 AI 技术落地慢于预期，宏观经济改善不及预期