电影上映计划与票房受到疫情影响，艺人经纪业务逆势增长。

1）2022 年公 司的电影及衍生业务受行业影响，大部分影片的上映计划被推迟，年内 上映《狙击手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》《冲出地 球》《我们的样子像极了爱情》《狼群》等影片，票房也受到了一定程 度的影响，2022 年电影业务收入 5.9 亿，同比下降 35.1%；2）电视剧 业务由于未到收入确认期，2022 年收入为 35.8 万，同比下降 99.7%；3） 动漫业务保持领先优势，新成立“光线动画”厂牌，同时彩条屋与所投 资公司合作推进的多个重点项目的续集进展顺利，并有一批新项目进入 制作阶段；4）艺人经纪业务得益于电影与网剧业务不断发展所带来的 拉动效应，2022 年收入 1.6 亿，同比提升 10.2%。 

公司储备项目充足,积极探索 AI 技术赋能创作。

2023 年第一季度，公司投 资的《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》已经上 映，共取得票房接近 60 亿元。公司年内具备上映条件的其他电影数量 较多，如《这么多年》4 月 28 日上映；《我经过风暴》将于 2023 年 5 月 26 日上映；《透明侠侣》将于 2023 年 6 月 30 日上映；此外，《坚 如磐石》《扫黑·拨云见日》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》也 预计将于年内上映。动画电影方面，《茶啊二中》《大雨》将于今年上 映。AIGC 方面公司亦在积极探索降本增效可能。

风险提示：制作或上映进度不及预期；监管政策风险；票房不达预期等。 投资建议：电影储备充足，AI 有望提升创作效率。我们维持盈利预测，预 计 2023-2025 年 归 母 净 利 润 7.46/10.71/12.51 亿 元 ， 同 比 增 速 -204.6%/43.5%/16.9%；摊薄 EPS=0.25/0.36/0.43 元，当前股价对应 PE=44/31/26x。公司是国内动画电影行业龙头，内容创作能力领先、储 备项目充足，AIGC 技术导入有望进一步提升公司盈利能力、丰富商业变 现能力，继续维持“买入”评级。 

2023 年一季度公司收入降幅收窄，净利润同比增长 64%。1）2022 年公司营收 7.5 亿元，同比下降 35.3%，主要由于疫情冲击下影片上映推迟、部分电视剧未到收 入确认期所致；归母净利润-7.1 亿元，同比下滑 128.7%，资产减值准备为 7.4 亿元，剔除减值准备后的归母净利润约 0.3 亿元。2）2023 年第一季度，公司收 入 4.1 亿元，同比下降 6.4%，降幅环比收窄 56.9 个百分点；归母净利润 1.2 亿 元，同比增长 63.6%。

电影上映计划与票房受到疫情影响，艺人经纪业务逆势增长。1）2022 年公司的 电影及衍生业务受行业影响，大部分影片的上映计划被推迟，年内上映了《狙击 手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》《冲出地球》《我们的样子像 极了爱情》《狼群》《五个扑水的少年》（重映）等影片，票房也受到了一定程 度的影响，2022 年电影业务收入 5.9 亿元，同比下降 35.1%；2）公司的电视剧业 务由于未到收入确认期，2022 年收入为 35.8 万元，同比下降 99.7%；3）公司的 动漫业务保持领先优势，新成立“光线动画”厂牌，部分具体项目已在创作之中， 同时彩条屋与所投资公司合作推进的多个重点项目的续集进展顺利，并有一批新 项目进入制作阶段；4）艺人经纪业务得益于电影与网剧业务不断发展所带来的拉 动效应，进入快速发展阶段；2022 年收入 1.6 亿元，同比提升 10.2%。 

公司储备项目十分充足,积极探索 AI 技术赋能创作。2023 年第一季度，公司的《深 海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》已经上映，共取得票房接近 60 亿元。公司年内具备上映条件的其他电影数量较多，如《这么多年》于 2023 年 4 月 28 日上映；《我经过风暴》将于 2023 年 5 月 26 日上映；《透明侠侣》将 于 2023 年 6 月 30 日上映；此外，《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《草木人间》 《她的小梨涡》《本色》也预计将于年内上映。动画电影方面，《茶啊二中》《大 雨》将于今年上映。在 AI 技术的应用方面，公司仍处于探索和实验阶段，在技术 成熟以及使用熟练之后，由于 AI 在声音、灯光、故事、背景方面有较好的应用前 景，有望带来 50%的效率提升。 

投 资 建 议 ： 考 虑 到 影 视 行 业 复 苏 ， 我 们 预 计 2023-2025 年 归 母 净 利 润 7.46/10.71/12.51 亿 元 ， 同 比 增 速 -204.6%/43.5%/16.9% ； 摊 薄 EPS=0.25/0.36/0.43 元，当前股价对应 PE=44/31/26x。公司是国内动画电影行业 龙头，内容创作能力领先、储备项目充足，AIGC 技术导入有望进一步提升公司盈 利能力、丰富商业变现能力，继续维持“买入”评级。