润邦股份(002483)

　　投资要点

　　高端装备板块：海风业务蓄势待发，物料搬运装备+船舶及配套装备并列前行

　　1、产能+码头双管齐下，海风业务进入发展快速道。

　　（1）产能：截止22年底公司具备30万吨海上风电基础桩和导管架的产能规模。2023年2月，润邦重机拟投资建设“通州湾装备制造基地项目”，有望进一步扩展公司产能布局，叠加广州工控入主预计也将协助公司规划并建设南方高端装备基地，扩张市场辐射范围，进一步打开两广、海南、东南亚等地市场空间。

　　（2）码头：目前公司拥有两座自有码头—江苏太仓润禾码头和启东润邦海洋码头，其中太仓润禾码头为5万吨级公共型杂货码头，启东润邦海洋码头为海关监管5万吨级多功能码头。随着海风建设深远海化，海风设备对码头要求更高，而码头资源的稀缺性使得拥有码头的厂家更具竞争优势，市场地位进一步提高。

　　（3）行业高景气催化公司业绩兑现：2022年受疫情、抢装回落等多重因素影响，海风装机不及预期（吊装口径5.16GW），随着上述因素缓解，并根据2022年海风招标（风机招标约11.7GW）以及海风十四五规划加持，我们预计海风装机快速提高，带动海上风电桩基需求上升，公司订单充足，配合产能布局，贡献业绩增量。

　　2、物料搬运装备业务在手订单充沛，船舶及配套装备行业向上周期显现。

　　（1）物料搬运装备业务：2022年公司获阿联酋客户追加的66亿元散料设备合同订单，并陆续中标散料设备等多个物料搬运装备订单，随着订单逐步消化，预计贡献稳定营收。此外，2022年7月公司收购卡尔玛（Kalmar）港口集装箱起重机业务，将进一步丰富高端装备业务的产品线，提升在全球港口机械市场的核心竞争力。

　　（2）船舶及配套装备业务：2021年始我国船舶制造业新接订单量暴增，达6231万载重吨，YOY+151%，而船舶订单与船舶配套设备订单之间存在时滞，公司船舶配及配套装备业务收入快速增长开始在2022年体现，22年实现收入4.6亿元，YOY+679%。

　　环保板块：计提商誉减值4.8亿元，轻装上阵行稳致远

　　受疫情持续的影响，上游产废量不足，叠加危废处理行业产能释放使得市场竞争加剧，毛利率出现一定程度下滑，导致子公司中油环保（从事危废医废处理业务）未能完成业绩承诺目标，2022年计提商誉减值4.8亿，同时确认业绩补偿记入非经常性损益。随着计提商誉减值完成，公司轻装上阵，在环保板块将充分利用好现有产能进一步提高产能利用率。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润3.5/4.4/5.2亿元，同比增长565%/24%/18%，当前股价对应PE为14/11/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：海风装机不及预期；市场竞争加剧风险；订单消化不及预期；商誉减值风险等。