我们认为短期内由于疫情以及世界地缘政治风险，粮食价格易涨难跌，从而带动化肥价格上涨，但长期来看，世界各国为应对突发事件，会极大提升粮食安全在各国日常战略地位。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由此所带来的对化肥增量需求将一改往日产能过剩情况，化肥周期性逻辑被打破。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为磷肥产业不仅受益于粮食产品涨价，同时产生的新需求对行业改善长期向好，具备长期投资价值。

　　俄乌两国是重要的农作物出口国，俄罗斯是第三大磷肥出口国。根据联合国粮食及农业组织统计，俄乌两国小麦出口量分别位居世界第1位、第5位，合计占比27.86%；玉米出口量分别位居世界第11位、第4位，合计占比15.68%；大麦出口量分别位居世界第3位、第2位，合计占比26.36%。2019年俄罗斯磷肥出口量占全球比例为13.7%。西方对俄罗斯的制裁叠加乌克兰战火将对粮食、化肥供应产生影响。随着地缘军事冲突以及新冠疫情的影响，我们认为各国对于粮食安全的考虑在未来2-3年仍将处于极其重要的低位，粮食价格易涨难降。这大大增强了农民用肥的积极性，因此未来几年化肥需求量有望同比提高

　　世界范围来看未来磷肥新增产能主要在摩洛哥和沙特。全球范围来看，我国以5%的磷矿石资源供应了全球近50%的磷肥需求。我国是世界上磷肥生产、出口大国，目前我国磷肥产能过剩，磷肥有较大比例用于出口。随着我国对于“三磷”问题的整治以及严格控制磷化工新增产能，磷肥落后中小产能进一步淘汰，长期来看，未来磷肥出口量将保持下降态势。2020年全球磷肥（折纯P2O5）产量为4604万吨，IFA预计到2024年，磷肥产能将达到5334万吨。全球磷肥新增产能主要在摩洛哥和沙特两国，OCP计划把磷肥产能从2020年的1500万吨提升至2030年的2500万吨，每年提升100万吨，沙特Maaden公司计划将现有600万吨磷肥产能提升至2025年的900万吨。未来美国由于磷矿产能枯竭，磷肥产能也将逐步减少。

　　磷酸一铵和磷酸二铵价格不断创历史新高，我们认为是供给和需求共同推动的。2021年磷酸一铵和磷酸二铵价格快速上涨，磷酸一铵55%颗粒摩洛哥FOB散装价格从2021年初的263美元/吨上涨至目前的1266美元/吨，涨幅高达381%，磷酸二铵摩洛哥FOB价格从2021年初的285美元/吨上涨至目前的1237美元/吨，涨幅高达334%。其中原因我们认为是多方面的，一方面从2021年年初起，全球疫情有所缓和，下游粮食价格开始走高，磷肥需求向好，同时美国受到极寒天气影响，多家化肥厂关停，美国同时对磷肥出口大国摩洛哥和俄罗斯做出反补贴肯定性裁决，供给紧张叠加需求剧增，磷肥价格开始快速上涨；进入5月后，由于磷肥进口大国印度对磷酸二铵进口补贴大幅上涨，从10231卢比/吨涨至24231卢比/吨，带动磷酸一铵二铵需求向好，价格进一步上涨。进入四季度后中国法检政策出台，磷铵出口大幅回落，其他国家不得不另找货源，供给持续紧张。进入2022年，2月24日，俄罗斯对乌克兰发动特别军事行动，为应对西方国家制裁，威胁取消化肥出口，磷肥价格进一步暴涨。

　　建议重点关注云天化、兴发集团、新洋丰等公司。云天化拥有磷矿石储量8亿吨左右，磷矿石年产能力1450万吨/年，磷酸二铵产能445万吨/年，磷酸一铵产能70万吨/年，公司磷肥产能位居全国第二，全球第四，公司磷铵出口量占全国出口量的20%左右。兴发集团是国内磷化工行业龙头企业，主营产品包括磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅及湿电子化学品等百余种产品，是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一，打造了“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。新洋丰是国内最大的磷酸一铵生产商。