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电力设备，柔性直流输电，节能变压器

主流和龙妖

不要怂的随手单受害者

2021-11-25 20:58:13

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新型电力系统核心：（柔性）直流输电方向深度解析 #中信建投新能源朱玥/雷云泽

电网投资在“十四五”将结束下跌重回增长，但整体看难有大幅度提升，应淡化总量重视结构。我们认为结构性变化的核心在于#直流输电将大规模起量，特别在柔性直流技术加持下，直流输电能够解决风电、光伏大规模送出和并网问题。

在特高压混合直流、柔直背靠背以及深远海上风电送出三大应用场景共同驱动下，预计“十四五”期间直流输电工程总投资规模将达到#4000亿以上 （部分由发电企业投资如深远海上风电送出工程）其中换流阀、IGBT、晶闸管等五年市场总需求在450亿元，为产业链公司带来充足弹性。

看好派瑞股份、许继电气、时代电气、国电南瑞、中国西电、中天科技等

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【招商电新】关于节能变压器

1、近期市场关注度比较高，行业今年确实有比较大的变化。
2020年底，变压器国标调整（上一次是2012年）：强制性国标GB 20052-2020 《电力变压器能效限定值及能效等级》，对变压器能效指标提出了更高要求，能效要求与国际标准接轨。

2、具体而言：
A、新标准各类变压器损耗指标下降约10~45%不等。
B、目前的3级能效变压器，明年6月份开始将被全面淘汰。
C、到2023年，当年新增变压器中，高效节能数量占75％以上。
D、新能源发电、高耗能企业，也出台了相关提高节能要求的标准或者条例。
E、 2021年6月开始执行，将组织国家重大工业节能监察，并敦促电网企业淘汰落后产品。

3、配电变压器弹性较大：变压器损耗约占输配电电力损耗的40%，目前全国三级及一下能效标准的变压器近1000万台，大头是配电变压器，其中需要淘汰更换在70%以上。
加上自然的新建项目（75%用节能产品），节能变压器可能有比较大的发展。

4、节能变压器主要有非晶合金变压器与高端取向硅钢变压器两种，非晶合金在配电市场优势更大；高牌号硅钢变压器的原材料硅钢片（75-80-85牌号）目前主要是宝武、首钢集团在研发，供应比较紧张，业内估计其放量可能要2023年

5、行业格局：国网旗下置信电气在节能变由于其大股东优势，仍然是市占率最高；民企中国规模最大和专注的是扬电科技，非晶规模接近置信，与上游非晶带材合作也比较久。高牌号硅钢产品中，扬电也与宝武等公司有长期合作。
非晶带材主要有安泰科技、云路股份（明日上市），都是长期研发，除变压器之外，其产品也可以应用到军工、工业器件（例如升压电感）、未来的电机产品中。

6、投资建议
关注：扬电科技、安泰科技、云路股份。

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【浙商电新｜邓伟】海上风电和陆上柔性直流输电分析——风光大咖说第四期20211123

【原文全文如下】

浙商电新首席分析师 邓伟：

报告分为三个部分，第一个部分柔性直流输电的基本情况和技术原理，第二部分发展情况，第三块是投资运营。

第一部分：柔性直流输电的基本情况和技术原理

1. 柔性直流输电的发展历程。早在20世纪90年代已对技术产生尝试，97年ABB在瑞典中部的Hellsjon进行了世界上第一个VSC HVDC工业试验；99年世界上第一条柔性直流输电工程在瑞典投运，标志着风电柔直输电从实验室走向工程投运。中国：第一个柔性直流输电项目是上海南汇风电场的柔性直流的项目，这一块正式的开启了中国投资的发展趋势。早期的整个柔性直流输电项目，它的电压等级相对来讲是比较低的，在±30千伏或者是±150千伏，随着技术进步容量逐步从150，200，320到400千伏到500千伏到800千伏，整个电压等级快速提升。最新的全球的电压等级的记录都是由中国来创造的，张北柔直开启了一个500千伏的柔性直流输电的高电压，紧接在2020年南方电网的乌东德水电站电压等级达到了历史新高的±800千伏，目前全球最高的电压值是800千伏。2021年，一个礼拜之前，中国第一个海上风电的柔性直流电项目，三峡和中广核的如东海洋风电项目是正式投运，这个项目有±400千伏的一个电压等级，因为它的电压等级要跟陆上的500千伏的变电站所相连，所以它的电压等级实际上是控制在400千伏，而海上风电目前的海缆最多的用的直流输电的一般来讲是220千伏，整体上来讲，海洋风电目前可能更多的它的电压等级会集中在400千伏左右。从整个的输送容量这个角度上来讲是一样的，它从之前的二三十，到三四百，到最新的可能800兆瓦，甚至最大的6100兆瓦，它的整个的输送容量实际上在快速的一个提升的状态，也是开启了整个柔性直流输电的一个新的发展。

2.柔性直流输电性能优势。我们讲特高压的时候，一般来讲就会讲到只有特高压跟柔性，直流特高压和交流特高压。直流特高压比较适用于远距离长端的一个运输，因为它的电压升高到了至少要达到800千伏以上，甚至要达到1100千伏这样的电压等级，因此它的电流相对来讲就会比较小，在电量比较小的情况下，它的线损就比较小，这样一来的话就有利于电能的一个长距离远距离的运输。

柔性直流输电项目优势:

1）不需要无功补偿，采用可关断器件。说白了就是用了IGBT（之前的特高直流用的是晶闸管），因此在需要的时候可以关断换流阀，不需要提供换向的或反向的电压，避免消耗无功； 

2）没有换相失败；

3）非常适用于向孤岛供电，可以工作在无援网络状态下，受端系统可以是一个无援网络。欧洲许多小岛，南澳实现向岛屿输电的项目。而常规直流测压需要电网换向，受端需要较强援交系统，不适于孤岛供电。

4）适用于多端系统，例如乌东德、南澳项目等。所谓多端， 发电端、受电端可以多个端口，实现多端对多端传输（直流没有此能力）。

总结而言，适用于新能源运输主要原因包括：无需无功补偿、孤岛运输，适用于多端系统，因此相对于直流应用场景更多。但相应来说，其设备成本更高；为实现多端情况，整体技术难度、系统控制难度更高，这也是为什么设备成本更高，单套柔性直流输电项目换流阀，以最新的张北柔直和乌东德柔直来看，要20-30多个亿的水平，要比常规直流高压13-15亿更高。技术难度决定了设备投入更大。还有一个细节，柔性直流输电占地面积小，海洋风电场景下，整个换流站、分压站不能建大的情况下有优势。

3.柔性直流电与常规直流设备区别。

刚提及换流阀一般采用IGBT全控器件，可以控制南极的将器械开通或关断，不需要换箱电流。但常规直流一般采用大功率的晶闸管，是一个非常控关断器件。

IGBT这里主要讲乌东德的项目，此项目在IGBT采用电压表的形式是2100伏，电流差不多1200安，单个IGBT供应模块功率接近3兆瓦，这些模块中包括多的小的IGBT组成。电网里IGBT分为一下几个类别：1300V、1700V、2300 V、3300V、4300V，电流一般都是50安培，100安培较多。因此像我们说的1200安培电流这类并联至少20个IGBT芯片组成这样的模块，会进一步将更多模块串并联，才能实现换流容量几兆瓦的功率。（3兆瓦——串并联两三百个）

换流变压器的特殊性：常规变压器在串流电抗器。电抗器也会有些不同，暂且不展开。

4.应用场景比较。

柔性直流输电是长距离海上风电的最佳选择，当海洋风电距岸超过59公里之外，线损高，适当提高输送电压，有助于线损下降，同时，海上风电场与交流电网相互影响，之前都是用220V的海缆输电，并入交流电网过程中，会有相互影响。若用柔性直流输电，其具备高电压穿越性能，换向失败风险低，减少风机拖网概率；还有一点就是，其占地面积小，适合海上施工困难场景运用。

如东海上风电项目说明（代表性项目）：由2个开发公司共同开发，一个是三峡新能源，一个是中广核，有3个风场，每个风场都有几十台到上百台风机，加起来容量达1100兆瓦，基本采用四至五兆瓦的风机，风场里有300个风机的水平，是一个非常大的风电基地。（而常见风电基地规模是300兆瓦左右），实现了海洋风机的连片。

H6 H8 H10的升压站，会把当地三个海域海上风电的电压升高之后，直接通到海上换流站，交流电变直流电，通过400千伏的高压直流电缆送至陆上换流站。所以这个项目是一个典型的一个发送端一个接收端的换流站，这里面离岸距离不一样，H6离岸距离近 50公里，H8 H10更远60多公里。超过50公里即为偏深海项目，柔性直流输电是非常好的选择，因此超过50公里的未来偏向选择柔性直流。

江苏盐城海洋供电规划了9GW 24GW深远海的海洋供电，这几年近海重点发展，毫无疑问2025以后深远海会更多。2025前后，中国远海项目爆发，广东这边也是这个情况，远海有大约100GW的规划，这也是符合逻辑的，因为：近海很多有军事，建立海洋供电也会对生态环境造成影响。深海趋势明确。

第二部分：柔性直流输电发展情况

1. 市场角度来看，展示具体项目：欧洲（英国到挪威），实现典型的跨海互选。具备以下特点：输送距离较长，一个海岛和另一个海岛连接，因此适用于柔性主流输电。项目横跨了450公里，大约是目前20-30倍的离岸距离，技术难度高，其主要目的实现跨岛屿、跨地域、长距离的互联互通。这边就是另外一个项目，新能源运送项目。澳大利亚的太阳能、电池储能项目连接到高压直流的输电系统，通过800公里的高压直流线路运送到新加坡。然后通过澳洲这边发电，把相关电力运送给新加坡。项目比较复杂：实现洲际电能互联互通，不同的是把太阳能发电、电池储能有机结合，即新能源跨洲际，跨度更高（800公里），新加坡4000多公里海底电缆，这个项目比较罕见，投资大的，300亿澳元的项目。容量虽然不高，17-20GW，但实现了跨洲际互联互通。

2.海外目前正在规划的柔性直流输电项目数量众多。

目前正在规划的数量已经超过了50-60个，这些规划大概分成规划、技术验证、已经开工还没有投运这几种类型，基本上这些项目大多数都要在2030年实现投运。我们挑选了一些比较代表性的项目，一方面是包括了海上风电的项目，新泽西的400千伏的海上风电的一个运送项目。还有包括埃及和阿拉伯的这种两国之间的一个电能的互联互通的一个项目。还有一些是包括海缆的一些项目，走海底线路的，柔性直流输电项目既有电能传输的功能，也既有普通的路上的电能传输，也有通过海底走海底电缆的这种海上风电电缆传输，它并不是只有某一种，架空的线路和陆海的这种海缆项目都有，它的具体的技术还是要跟当地的整个的施工条件有很大的一个关系。

3.我国柔性直流输电项目梳理。

据不完全统计，中国明确规划的有10个项目，已经投运的实际上是有8个项目。从电压等级来看的话，从最小的在南汇的海上风电的项目三十千伏到最高的乌东德800千伏，它的电压等级跨度非常大，很明显的一点就是越靠近2020年和2021年它的整个电压等级越高。参与相关换流阀，包括换流变压器、控制保护这几个核心的产品的公司的数量比较多，特别是换流阀这边。换流阀是作为整个的系统里面整个占比非常高的一个产品，参与方非常多，至少有5-6家公司可以设计和开发换流阀。

4.全球柔性直流输电项目梳理

接下来我们梳理了全球的柔性直流项目的大致的情况。目前来看的话已经投运的项目大概是55个，如果包括今年的话，中国一共投运了10个。其他的国家，比如德国，它投运了12条，整个已经投运的融资项目这块的分布来看，除了中国以外亚洲是比较少的，主要是分布在欧洲，澳洲有两条，美国也不多。因为欧洲它天生就是一个多岛屿的地区，而且欧洲的海上风电的占比非常高，某些国家海上风电的发电量占它本国的电能消耗的占比非常高，欧洲整个的柔性直流输电项目发展非常不错。

从整个电压等级来看，500千伏以上的电压非常少，中国有两条，一个是张北，一个是乌东德。而且全球最大的800千伏的项目在中国，因为中国500千伏800千伏都几乎是中国厂商百分百自主生产的核心零部件，所以意味着中国柔性直流输电项目至少能说在电压等级上是在全球来看的话是比较领先的。电压等级越高一定程度来讲它的技术难度和它的技术水平也是更高的，整体上来讲，柔性直流输电项目在中国还是发展非常好的。除了500千伏以上的，最多的还是集中在300-400这样的一个电压等级。

接下来给大家展示一下目前我们梳理的全球还在规划的一些项目，这些项目可能相对来讲也不是那么晚，数量也不是那么完全完整，给大家做一个大致的参考。整体大家看的话，未来整个正在规划的项目，主要是以欧洲地区为主，像英国、法国、德国，规划数量还是偏多的。中国规划数量这两年规划数量还不是特别多。从整个的电压等级角度上来讲，未来500千伏的数量明显是更多的，这个是大致的一个全球规划项目的梳理。根据我们的大致的了解，接下来国内在四季度或者是明年一季度还是会有一些柔性直流海上风电项目会启动招标，如东项目的招标实际上在19年就已经完成了，只不过今年开始投运的。其实近两年来看的话，海上风电的柔直项目确实不多。根据我们了解，后续大概还会有国网、南网、三峡可能还会有继续的一些项目的招标，主要也是针对于海上风电这一块的。我们目前大致的一个预期就是今年年底大致三峡新能源可能还有两三个项目会启动招标。

5.我国柔性直流输电发展预期

针对于柔性直流输电这块市场，我们认为国内主要是有两个发展方向：一个发展方向是十四五的路上的柔直一个发展。我们预测十四五中国的直流特高压项目，包含柔直整体投运项目大概是20~25条，按照一条差不多200亿或者接近200亿的一个投资金额来看的话，整个十四五直流特高压的投资项目大概是在4000亿元左右。当然这里面没有考虑交流，我们觉得交流应该也有15~20条这样的一条线路，差不多整个十四五期间中国大概是要投35~45条线路这样的大致的体量。在直流特高压这20- 25条里面，我们预计柔直项目大概是有5条左右，总计投资差不多在1000亿元左右，因为单条柔直换流阀的金额，从张北跟乌东德来看的话啊差不多是22~35个亿。张北项目是一个500千伏的柔直项目，乌东德达到了一个800千伏的特高压的柔直项目，不管是总投资额还是换流阀投资额乌东德的金额实际上比张北金额要高很多。

我们大致预算，就十四五期间的柔直整体对应的需求差不多在110亿到175亿之间。我们一直推荐海上风电这个板块。我们根据相关各个省份的一些规划和全球 风电协会的装机数据，我们得到中国海上风电新增装机和全球的海上风电装机的预期。我们预算整个十四五期间中国的海上风电预计大概要新增50个GW左右，其中2025年大概新增15GW，今明两年分别是7GW和6.5GW。2025年我们预测全球大概是有32GW，新增装机十四五期间合计大概是接近100个GW这样一个水平。以2025年来计算，暂时不考虑海外这边的投资项目，可能中国的企业会出海，就暂时只考虑中国的海上风电的装机15GW，假设有一半的项目会用2025年会用柔直的话，也就是7.5GW，按照正常来看的话，整个中国差不多七八百兆瓦一个海风厂，10个海上风电场中每个风电厂的换流阀的金额大概是在8个亿左右，合计80亿元换流阀需求，同理全球2025年换流阀需求170亿元。我们认为这80亿是个增量，之前大家计算许继也好、南瑞也好，换流阀需求大都算的是路上的，没有充分考虑海上风电柔直对换流阀的需求，所以认为这是个增量，如果考虑20%净利润率，对应16个亿近利润，由许继、南瑞进行瓜分，对于南瑞来说弹性不是非常大，但是对许继来说就比较大。

第三部分：相关标的推荐

1.典型柔值项目分析——张北柔直500KV。

为了更好让大家了解行业的情况，我们以张北柔直项目进行分析，因为乌东德这种800KV项目非常少，它电压等级是全球最高，又是一个多端的复杂项目，它投资金额很大，不具备很好的参考意义。张北项目500KV具有参考意义，这个项目主设备招标68个亿（不包括一些辅助设备），这个项目里南瑞和许继是分列前两位，南瑞拿了将近20个亿的订单，许继由12%的订单8个亿左右。换流阀在整个项目中占比达33.4%，极线断路器、换流变压器招标金额分别为13.6亿、12.5亿元，占比分别为20.1%、18.4%，电抗5.5%。产品非常多，核心产品是换流阀、直流变压器、极线断路器，这三个占比非常高，合计接近70%的占比。这个项目换流阀金额23个亿左右，相比乌东德35个亿要少不少。张北项目里，南瑞、许继、ABB四方都斩获非常多，南瑞一家独占60%份额，许继和ABB四方各占20%。

极线断路器中，南瑞份额占比达66%，其次是思源、许继。直换流变压器，特变电工、西电、保变电气等做，这边份额比较均衡。控制保护这边，都是以南瑞为主，许继还分到了一些。从整个技术包括份额角度讲，南瑞是整个柔直项目中最大的龙头。包括在乌东德项目中，最大受益方是特变电工，特变电工和南网这边一直在密切研发换流阀的技术，所以在整个项目中特变电工中标份额非常高，排名第二的是南瑞、第三是许继。通过这两个项目可以得出结论，南瑞、特变电工和许继是核心地位的公司。乌东德这个项目中，直接换流阀最大的中标方是许继，许继由30%的份额，南瑞只有20%，另外荣信股份24-25的份额，特变电工20%，中国西电6%。

2.相关标的介绍

1）换流阀这边给大家列了所有柔性直流输电项目中标方，大概五家企业，荣信汇科现在改名，这五家企业代表了国内柔性输电最高技术，因为柔性输电最关键的还是换流阀。极线断路器这边，思源电气表现的不错，在张北的项目里极线断路器份额排第二。

2）直流变压器以特变电工为主。

3）支流控制保护以国电南瑞一家独大。

4）海缆方面，东方电缆、中天科技、亨通光电目前是海缆方面巨头公司，CR3达80-90%的份额。海上风电海缆现在大部分做220kv的交流缆，也有一些500kv的像周三的岛屿的互联项目，当时是由东方电缆这边做的，是国内为主不多的用直流海缆的项目。目前国内做的比较好的还是东方点缆和中天科技，就他们两家掌握了±500kv的海缆技术，国内第一个海上风电的项目用的是400kv的柔直输送技术，海缆这块就要用500kv的直流缆，目前国内就这两家企业掌握了这种技术。特别是东方电缆，他是国内首家掌握500kv技术应用，中天科技还需要继续验证。

5）IGBT这块，在很长时间内是被卡脖子的，大部分用ABB，少部分用英飞凌。ABB在电网级的IGBT是比英飞凌强的，在特高压的项目包括柔性直流输电项目的元器件方面是遥遥领先于其他竞争对手。英飞凌还是做一些常规的400伏、800伏的IGBT，ABB还是需要做2000伏的、3000伏乃至5000伏的高压的IGBT。这里特别强调国电南瑞，南瑞也有IGBT业务，目前已经实现了1300、1700、2300、3300、4300、5300伏等所有电压等级的行测实验，而且它的IGBT已经在厦门柔直项目上得到验证了，通过这个厦门的验证报告，他是能够参加很多柔性直流输电项目和特高压项目竞标的。它最大的优势在于他是国家电网旗下唯一一家能做IGBT的，而且他在过去用了很多IGBT，所以它对于电网级的IGBT包括SVT、SVC这种二次设备、也包括特高压、柔性直流输电高压IGBT也好，他是一个实实在在的应用者，对IGBT的性能有很深的了解。加上他是国网子公司，所以认为国家电网很多项目会优先用国电南瑞的IGBT。虽然现在南瑞今年IGBT的销售额就1亿多，但是到2025年很可能超过10亿。他自己并不是IDM的模式，它需要外面晶圆厂进行流线代工的，他只进行设计和后期的封装、测算等环节。南瑞在IGBT上不是走重资产的道路，但他IGBT技术能力非常强。还有派瑞股份，它主要的业务来自电网，主要客户是南瑞、许继电气、西电等，他在电网测IGBT有自己的独特之处，它的大股东是西安电力电子技术研究所，这个研究所也是一个专门从事大功率电力电子研发的国内非常出名的研究所。

最后，针对整个板块来看，我们首推的还是许继电气。对于许继，他在海风的柔直换流阀上是一个先行企业，中国首标是由许继和荣信汇科两家企业中投，各占50%。他在首次项目中拔得头筹，主要是他在海上风电柔值换流阀做了先行的研究，有技术储备。第二个，在柔值这块，重点关注的是国电南瑞，他是国内乃至全球无愧的柔直龙头，以后甚至可以实现IGBT的自主可控。南瑞在欧洲这边也跟进了十几条项目，在海外也是有很大的发展。许继电气弹性比较大，南瑞弹性份额就比较小了。我们自己做了个简单的测算，假设2025年16个亿的海上风电柔性直流换流阀，如果许继电气能拿到30%份额，就意味着5个亿，2025年除了海上风电其他业务业绩我们测算在18-19亿水平，今年在9亿左右，明年11-12个亿，所以在2025年乐观情况下在18-19亿的基础上，再加上5个亿柔性直流的增值，弹性较大。对于南瑞来讲，2025年业绩弹性不是特别大，南瑞今年能实现接近60亿的业绩，2025年能实现接近100亿的业绩。除了许继和南瑞以外，我们还推荐特高压这边龙头特变电工，柔直海缆龙头东方电缆，直流、交流领域通吃的中国西电，也包括交流测非常强的平高电气，已经在换流阀领域非常有特色的四方股份、IGBT中的派瑞股份。

Q&A

Q：海外项目由企业能拿到么？

S：柔性直流输电项目出海目前还是0.其实18年时候南瑞实际上已经拿到了一个柔性输电项目，在苏格兰，最后因为种种原因没有落地。所以说要出海的话，最可能的还是南瑞，因为它实力最强。当然其他企业也有可能。东方电缆已经实现了海外项目，在VSA辅助电缆这块是有一些进展的，柔性直流输电最重要的还是换流阀，所以说要真正出海还是得换流阀出海。

Q：柔性直流输电适合光伏么？

S：肯定适合的。我刚刚讲了一个项目，从澳洲到新加坡的项目，把澳洲太阳能发电连带储能进行一个跨海运输。

Q：行业增速？公司增速？合理估值

S：行业增速很难表达，我已经讲了十四五的预期，海上风电这块中国十四五的增长是37%，从21年3.1GW到25年15GW，五年翻五倍。因为越到后面，沿海项目越多，用VSA的技术占比更高，所以说海上风电柔直增速会更快。路上柔直预期中国来看就五条，一年一条，看十四五的话，应该不会有太多增长，但是看到十五五的话，路上柔直就会有比较多的增长，随着柔直成本快速下降以及技术收到认可，所以会受到更多认可。

Q：派瑞的IGBT水平

S：派瑞比较擅长的还是做晶闸管，半控型的元器件，IGBT未必非常强。

Q：柔性直流下的海缆价值是更高了还是低了？

S：柔性直流的技术难度肯定比同电压等级下直流海缆更高，柔直海缆，东方电缆之前做30kv比220交流的毛利率还要高很多。

Q：荣信的换流阀如何？

S：荣信是国内一家非常领先的大功率电力电子。我说的是荣信惠科，它技术水平确实很高，它主要专注于做柔性直流输电、柔性交流输电、大功率SVT、SVC，但是柔性直流、交流项目是比较少的。打个比方，乌东德30亿的换流阀的项目，许继中了3.75个亿，它中了3.5个亿。这种项目是一个一个的，不是连续的。所以说最大问题还是取决于柔性项目项目。

Q：思源电气如何？

S：思源电气在柔性直流输电中还是不错的。它的亮点是极线断流器，乌东德它的中标量不是非常大，张北项目差不多中了一个多亿。整体来说还是可以的。

Q：整体投资3000亿，那么换流阀占30%不是有300亿？

S：我说的3000亿是包括土建施工的，以张北为例，土建施工就有68亿。核心主设备上只有70亿。

Q：海上风电一定要用柔直吗？

S：超过50公里用柔直是比较合理的，太近的话不好说，因为比较贵。

Q：许继最近高管离职问题。

S：我理解更多是重组的考虑，近期高管职位变换可以看出来，重组的推进速度还是不错的。

Q：国电南瑞怎么看？

S：明年30倍的估值，相对来说相对不是很高的估值。大家都知道电新里20倍的估值是基本没有的。所以说国电纳瑞明年30倍的估值是比较合理的。因为南瑞在电网这个行业是非常强的。我们用一句话来形容它的竞争力，它已经是电网行业的华为了。

Q：IGBT业务对国网南瑞的业绩弹性

S：国电纳瑞这家公司业绩非常大，看到明年公司是70亿利润，后年80亿利润，2025年大概率要达到100-120亿利润，就算海上风电柔直给他40%的份额，有6个亿利润，也只有5%的弹性，确实不是非常大。南瑞IGBT这块的业务我们自己的预期今年做1-2个亿，2025年做到10-20个亿问题不是非常大，他IGBT已经在项目中验证了，我们判断10-20个亿是个比较中性的预测，如果利润率能做到20%，就3-4个亿利润的影响，对公司整体的影响也不是非常大。

Q：南瑞IGBT能用于新能源车吗？

S：可以。目前开始阶段可能物流车用的比较多，因为物流车对IGBT稳定性要求比较低，安全性要求也低一些

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