海辰药业(300584)$不说废话，先上实锤，海辰药业是新冠特效药的上游供应商，有SM2，产量是8吨/月，年产能96吨，而且根据前方工厂调研信息，安庆工厂已基本建设完毕，产能正在放大，到今年年底有望月产能30吨，年产能360吨：

（通达信在1月21日周五跌停时，中午悄摸摸公布了SM2的消息。）

产能放大也能侧面印证，今年1月10日，海辰药业投资3000万成立进出口供应链公司，为SM2出口做准备：

将给海辰药业创造多少营收？

我们捋一捋SM2单价：目前77-1的市场报价是3000万/吨，77-1是生产SM2的关键原料，暂且将SM2单价定为和77-1一样是3000万/吨，那么年产96吨，2022年营收28.8亿，利润14.4亿，将近4倍PE；产能放大后年产360吨，2023年营收108亿，利润54亿，1倍PE。

再严谨一点，我们用低、中、高三个预期取加权平均值，来看海辰的业绩：

低预期：扩产慢，只有当前96吨产品，不考虑后期涨价可能，营收28.8亿，净利润14.4亿；

中预期：扩产及时，产能在2022年底达到360吨，则全年可生产220吨，营收66亿，净利润33亿；

高预期：产量上同中预期一样，扩产及时，产能在2022年底达到360吨，则全年可生产220吨；单价上，考虑涨价因素，由于辉瑞预估2022年缺口达到2亿个疗程，取产品平均保守涨幅3倍，单价9000万／吨，营收198亿，净利润99亿。

把以上三种预期加权平均，预期年净利润48.8亿。

目前海辰药业总股本1.2亿，市值小，增长空间大。

观点说完了，我们来上论据，欢迎指正：

SM2是辉瑞新冠特效口服药Paxlovid的核心价值点，市场上需要多少SM2？

1、Paxlovid有两大市场，正版药市场（发达国家）和仿制药市场（欠发达国家）：

正版药市场：2021年圣诞节前后，辉瑞决定2022年Paxlovid供应1.2亿人份，按照人均6克算，API的需求约为720吨；（API，活性药用成分，加入辅料后，就是成品制剂）

仿制药市场：针对中低收入国家，辉瑞授权95个国家生产仿制药，这一部分覆盖全球53%的人口，按照人口比例测算在800—1000吨。

这是Paxlovid的活性药用成分API可能的量，然后再根据API来推测SM2的量：

2、辉瑞的新冠口服药Paxlovid核心价值点有两个：

1、SM1：谷氨酸→SM1

谷氨酸是大宗商品，从谷氨酸到SM1需要四五步，过程中氢化反映易爆，产能放大难度高；

2、SM2：SM2是最贵的中间体，步骤包括，菊酯→卡龙酸酐，卡龙酸酐→SM2（这中间合成了77-1，所以上文我们用77-1单价来计价SM2，是保守的）。

菊酯两步到卡龙酸酐，菊酯和卡龙酸酐的质量比是2:1，

卡龙酸酐六步反映到SM2，卡龙酸酐和SM2的质量比是2.5:1，

SM2和API质量比是1:1。

SM2到API质量比是1:1，那么SM2的需求，发达国家是720吨，仿制药市场是800—1000吨。海辰药业即使扩产到360吨，也并不够。

另外，根据美国新闻网站pfizer.com文章，辉瑞目前对美国政府采购的供应速度远远达不到需求，目前只有6.5万疗程，1月底将达到25万疗程，距离1.2亿疗程的总需求尚且遥远，中国的中间体供应商春节期间也将加班加点赶工。

最后来放两个图，周五（1月21日）海辰药业龙虎榜，机构跑步入场，买1到买5都是机构，真是少见，说明机构认同度高：

看下图，海辰从启动日开始换手就非常高，平均5天换手超过100%，取MA5作为参考：

可以看出，youzi前期属于盲猜，在行情拉升中频繁换庄，当时海辰药业的PPI质子泵抑制剂符合幽门螺杆菌概念，吃了3个涨停板，不过机构在拉升中逐步确认了SM2的逻辑，在近日的几个大跌中边压价边吃货，更在1月21日跌停板上出现前5吃货棒的神奇景象。