数字经济+VR设备+汽车电子，公司掌握数字化核心底座、VR产品开始销往“欧美亚”，汽车电子业务预计于2022年进入量产交付

2022-03-22

创维数字（000810）精要：①公司发布2021年年报告，公司实现营业收入108.47亿元，同比增长27.49%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长9.93%。其中，四季度实现业绩1.5亿元，同比增长48.9%，超预期；②西部证券邢开允看好在全球IP化、光纤化、数字经济的浪潮下，公司国内及海外宽带网络连接设备业务发展前景广阔，2021年宽带连接业务实现营业收入17.06亿，同比增长89.97%，在三大运营商的家庭网关集采项目中获得可观的市场份额；③公司新上市VR一体机及Pancake短焦VR分体机，目前实现对海外的美国、日本、韩国、欧盟等国家和地区实现销售，汽车电子业务中的显示触控系统产品积极开拓了5家新品牌车厂项目的新定点，预计2022年下半年进入量产及交付，数字液晶仪表产品再次中标客户相关重量级车型的新项目；④邢开允预测2022-2024年公司归母净利润为7.59/9.33/11.22亿元，同比增长80.0%/22.9%/20.3%，对应PE为22/18/15倍；⑤风险提示：运营商10GPON招标进展不及预期的风险、VR产业发展不及预期等。事件：3月21日晚，创维数字发布2021年年报告，报告期内，公司实现营业收入108.47亿元，同比增长27.49%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长9.93%。其中，四季度实现业绩1.5亿元，同比增长48.9%，超预期。西部证券邢开允对公司业务进行拆解，发现其宽带连接业务实现营业收入17.06亿，同比增长89.97%，在国内三大运营商市场、广电市场、海外市场收获明显。此外，公司VR终端产品及定制方案实现了营收同比的增长，2021年度新上市了高性价比的VR一体机及Pancake短焦VR分体机，技术布局、产品研发、客户落地、内容生态等方面均不断推进，为产业拐点机会做好充分准备。公司显示触控系统和数字液晶仪表产品，在汽车行业“缺芯”背景下作为Tier1实现了30万台定点产品对品牌汽车厂的出货销售，并且积累了丰厚的定点项目和客户资源。同时，公司公告拟以不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元回购股份，回购价格不超过人民币16元/股，回购的股份将用于实施股权激励或员工持股计划。邢开允预测2022-2024年公司归母净利润为7.59/9.33/11.22亿元，同比增长80.0%/22.9%/20.3%，对应PE为22/18/15倍。宽带设备业务高速增长，上游零部件降价缓解成本压力在全球IP化、光纤化、数字经济的浪潮下，公司国内及海外宽带网络连接设备业务发展前景广阔。同时，“双千兆”政策对家庭智能网关、组网的配置提出了更高的要求，推动国内网络通信连接设备全面升级换代。截至目前，公司在三大运营商的家庭网关集采项目中获得可观的市场份额，PON网关市场份额第一阵营。公司EPON、GPON、家庭智能网关相继中标福建广电、歌华有线等项目，在国内广电市场的市场份额领先。与去年同期相比，公司机顶盒的重要零部件DDR、Flash存储价格仍处于较高位置，因此2021年下半年公司智能终端业务毛利率同比下降4.7pct。然而DDR价格从2021三季度起呈现回落态势，预计未来公司利润将迎来拐点。VR创新业务不断推进，汽车电子业务积累丰厚公司新上市了高性价比的VR一体机及Pancake短焦VR分体机。Pancake短焦VR产品较轻薄，在光学解决方案及产品设计上都积累了相关技术经验及专利技术。目前，公司VR产品于海外的美国、日本、韩国、欧盟等国家和地区实现销售。公司显示触控系统产品2021年也深耕了现有已定点品牌车厂的新项目，扩大了市场占有率，在未来2022年的下半年及2023年将进入量产及交付，也积极开拓了5家新品牌车厂项目的新定点。数字液晶仪表产品方面，公司在2021年扩展了客户过往量产相关车型的延伸项目，同时也再次中标客户相关重量级车型的新项目，也通过新定点客户的新合作，启动了全新高清液晶仪表平台的迭代开发工作。