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【亿纬锂能】
1.财务数据：
公司Q2收入18.7亿元，同比增长30%，扣非利润0.57亿元，同比下降81%，归母利润1.1亿元，同比下降63%。剔除思摩尔上市非经（约12.3亿，亿纬4.5亿元），Q2扣非5.1亿，同比增长73%，归母5.6亿，同比增长88%。
 
20H1收入32亿，增长26%，剔除上市非经，扣非7.2亿，同比增长47%，归母8.2亿，同比增长62%。本部Q2扣非1.26亿，同比增长77%，归母1.8亿，同比增长136%。
 
2.本部业务拆分：
分业务看20H1锂原收入6.5亿，同比下降1%，预计二季度ETC销量下滑，Q2锂原收入同比环比均有所下降，毛利率为42.2%，同比增长1.7Pct，主要是由于公司良品率进一步提升。锂离子收入25亿元，同比增长35%，毛利率24%，同比增长4Pct，主要是公司进一步优化客户，控制成本所致。
 
20H1动力电池业务收入13.6亿，同比增长63%，供应戴姆勒的三元软包开始大批量出货（二季度开始单月1.5亿收入）。20H1圆柱收入预计5.4亿，同比小幅增长。消费电池6.3亿，其中Q2 TWS电池收入预计8000万，主要是三星单月需求下滑至200万颗/月（一季度出货1000万颗），目前TWS订单已恢复正常。
 
3.思摩尔业务拆分：
思摩尔二季度表现亮眼，Q2收入同比增长39%，利润约10.4亿（不考虑上市非经），同比增长75%，贡献投资收益3.8亿。上半年ToB端收入35亿元，同比增长32%，APV收入3.9亿，同比下降39%，整体毛利率已由41.5%提升至49%。此外公司上半年研发投入2亿元，同比翻倍，研发费用率也从去年的2.9%提升至5.4%，公司开始加大研发投入力度，进一步稳固市场地位。
 
4.点评：
本部二季度表现略超预期（主要是动力电池收入超预期，锂原一般）。展望下半年，本部动力+TWS将是主要增长源：戴姆勒3Gwh接近满产，现代起亚6Gwh产能有望提前量产，预计全年软包收入达30亿元，目前TWS出货已恢复正常，下半年有望贡献大额利润。
 
此外，思摩尔产销两旺，8月大客户VUSE在美国依旧保持接近70%的同比增长，市占率已进一步提升至23%（20Q2是21%），同时公司主要客户已开始提交PMTA审核，预计下半年思摩尔业绩有望继续保持高增。预计20-21年公司利润至22/35亿元（不考虑上市非经），对应PE 44/28X，继续保持“重点推荐”。
 
风险提示：海外疫情反复、销量不及预期等。
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【恩捷股份】
1.财务数据：
公司20H1实现收入14.4亿元，同比增长4.5%，归母净利润3.2亿，同比下降17%，扣非净利润2.7亿元，同比下降17%。20Q2收入8.9亿元，同比增长23%，归母利润1.8亿元，同比增长3.7%，扣非净利润1.6亿元，同比增长13.2%
 
2.分业务拆分：
上半年公司合计销售超过4万平湿法隔膜（上海恩捷3+捷力1）。受疫情影响，上海恩捷收入5.7亿元，同比下降31%，利润2.24亿元，同比下降45%，并表利润约2.02亿元。上半年传统业务收入约4.12亿元吗，同比增长57%，预计贡献利润接近5000万元，同比增长超过100%。
 
苏州捷力收入3.3亿元，净利润1743万元，由于3月公司并表捷力，1-2月捷力由于疫情影响处于亏损状态，3月开始盈利，因此3-6月捷力贡献公司7092万利润。正常情况下，捷力平均每月盈利约1800万元。
 
上半年恩捷+捷力湿法隔膜收入约7.8亿元，同比略有下滑，单价约1.96元/平，去年同期单价约2.25元/平，同比下降13%，下降幅度较小主要由于海外隔膜占比提升。单平盈利测算：预计Q2公司单平盈利约0.7元/平，环比下降11%，主要由于海外高毛利的隔膜业务二季度受疫情影响较大（海外业务毛利率63%）。
 
3.点评：
总体来看，公司作为行业龙头，在一季度国内疫情影响生产，二季度海外疫情影响出口的背景下，依旧取得好于行业的成绩。
 
展望下半年，欧洲7-8月电动车销量持续超预期增长，公司海外高毛利隔膜出货量有望持续提升。同时从行业格局来看，公司在收购捷力后，计划再次收购纽米，隔膜业务头部效应越发明显。预计2020-2021年公司利润为9/17，对应PE68/36X，继续保持推荐。
 
风险提示：海外疫情反复、销量不及预期等。