公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业总收入3457亿元（YoY+1%），归母净利润/扣非归母净利润296/286亿元，同比+3%/+10%；其中22Q4实现营收736亿元（YoY-8%），归母净利润/扣非归母净利润51/ 45亿元,同比-1%/+35%；2022年度利润分配方案为每10股派现25元（含税），现金分红率提升至58%。23Q1实现营收963亿元（YoY+7%），归母净利润/扣非归母净利润80/77亿元，同比+12%/+10%，业绩增长略超预期。公司同时发布2023年股票激励计划，拟授予1837.5万股（占总股本0.26%），授予价28.39元（业绩考核要求2023/2024/2025年度的加权平均净资产收益率不低于20%/18%/18%）。

　　点评：

　　C端业务提价成效显著，B端业务拓展稳步进行。分地区看，2022年公司国内/海外业务收入增长分别为-1%/+4%，其中22H1/22H2国内收入同比+5%/-7%、出口同比+5%/+2%。分产品看，1）暖通空调：22年收入1506亿（YoY+6%），其中22H1/22H2同比+9%/+3%；根据产业在线数据，22年美的家用空调总销量/内销/出口同比-7%/-3%/-11%（行业同比-2%/-0.5%/-3%），公司在22年经营原则“收入合理，恢复盈利”背景下主动提价（22年均价同比+14%，其中22H1/22H2同比+17%/+10%），销量市占率降至34.9%（YoY-3.1pct）；家电双高端品牌战略成效显著，根据美的公众号，COLMO/TOSHIBA 22年收入分别超80/20亿（YoY+90%/+50%）。2）消费电器：22年收入1253亿元（YoY-5%），其中22H1/22H2同比+2%/-12%，下半年增速下滑主要系公司收缩以小家电为代表的非核心业务，聚焦C端变革创新并加大B端业务投入所致。3）机器人与自动化系统：22年收入299亿元（YoY+10%），其中22H1/22H2同比+5%/+13%。库卡全球/中国区域收入分别为39/9亿欧元（YoY+19%/+50%）、在手订单充足（22年45亿欧元，YoY+25%），主因后疫情时代全球及中国下游车企加大资本开支；22年EBITMargin3.0%，YoY+1.1pct（其中22H1/22H2为2.8%/3.2%，YoY+0.6/+1.6pct），主因收入规模增长，研发管理费用摊销所致。23Q1收入增长+7%，B端板块增速亮眼，根据美的公众号，工业/楼宇/机器人与自动化事业群收入分别62/78/76亿元，同比+11%/+41%/+27%。

　　盈利稳定性强，23Q1去库存明显。22年公司毛利率24.2%（同比+1.8pct，国内/海外分别+1.7/+1.8pct），其中22Q4/23Q1毛利率26.6%/24.0%（同比+8.4/1.9pct），毛利率大幅改善主因家用空调产品提价幅度明显+原材料价格高位回落。22年销售/管理/研发/财务费用率分别8.3%/3.4%/3.7%/-1.0%（同比+0.0/+0.4/+0.2/+0.3pct），归母净利率8.5%（同比+0.2pct），23Q1归母净利率8.3%（同比+0.4pct），公司盈利中枢稳定经营韧性强。22年经营性净现金347亿元（同比-1%），22年存货/应收/应付周转天数分别为69/28/90天（同比+12/+3/+8天），23Q1存货334亿元，环比减少127亿元/-28%，去库存效果明显。23Q1未公司货币资金+交易性金融资产达669亿，在手余粮充沛，22年末其他流动负债578亿元，业绩确认谨慎。

　　盈利预测、估值与评级：长期竞争优势显著，维持“买入”评级。长期来看，美的集团龙头地位牢固，效率优化+渠道变革落地，“四大战略主轴”+“五大业务架构”应对环境变化，国际化和多元化战略保障成长空间。考虑到公司2022年业绩符合预期+23Q1业绩改善明显，国内经济持续复苏+全球经济边际向好，上调公司2023-24年归母净利润为332、370亿元（较前次上调8%/9%），新增2025年归母净利润预测408亿元，现价对应PE为12、11、10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨，国内房地产长期低迷，海外耐用品需求退坡。