优质一体化企业（约等于光伏板块β）：以晶澳为例，假设明年利润不增长，13-14倍（上周五12倍）；假设25年单位盈利赚中枢1毛/W、100GW对应100亿，也足够便宜；中短期看不清的时候，我们思考中长期行业15-20%的增速、应该给优质公司15-20倍。

【看不清】明年需求的增速、供应可能过剩，且长期可能降速，是前期跌的主要原因；目前市场还在寻找明年的预期，随着上海SNEC展和慕尼黑InterSolar大会的召开，产业内逐渐形成【2024年30%量增】的预期，目前资本市场是不信的，确实只能走一步看一步，但从【看不清】到【逐渐看清】明年需求之后，预期的翻转会带来超跌反弹的机会，至少Q2末的现在比Q1安全的多（估值更低、23年需求超预期、24年预期在变好）。

如果真的30%的增速，那么增速会解决一切问题——硅片（石英砂）、电池片、一体化组件将不会太过剩（硅料除外），那么如【晶澳科技】等的一体化企业的利润盘子明年将会有增长，那么24年的估值可能就不到10倍了。

必须承认的是，过剩、周期向下的隐忧仍然存在，因此22年的翻倍行情较难复现。但若真有30%增速，优质一体化企业EPS上修、估值修复带来的【50%级别的上涨】是有可能出现的（需要一步步看明年需求的确认情况），更大级别的机会请期待一波出清。

除了上述一体化企业，短期可以博弈TOPCon扩产不及预期带来的紧缺【钧达股份】；同时TOPCon扩产不及预期的原因是因为市场传闻捷佳伟创的设备有问题，我们认为最终都会扩出来，捷佳可能被错杀和超跌了，等到大面积扩出来之后仍看好【捷佳伟创】。（这俩逻辑正好相反）

偏左侧的玻璃【福莱特】——短期可以博弈点火放缓。但听证会已过会的项目太多了，只要盈利往上抬一些，企业又会接着点火。所以大的周期翻转，需要等到明年、已经过会的项目都差不多点火完毕、产能扩张真正放缓之后。

偏左侧的硅料【协鑫科技】——价格加速见底，一定会影响明年的产能投放；但在建产能的投放，会把价格按在底部一段时间。新建产能的成本都比较低、成本曲线比较平、因此内卷会较为严重，关注成本明显最低的颗粒硅，今年也是观察硅料供应过剩之后颗粒硅能否以比较好价格售出的很好时点。

补充一个【爱旭股份】——我们对于电池技术研究较深，但ABC组件的成本一直不太好验证，幸运的是溢价是可验证的、以及我们对技术的理解应该成本也不会太高（不用银、设备虽然贵但影响不大、顶多良率略低），且企业仍在积极扩产。光伏作为大宗品规模大了之后过高的溢价不现实，但2毛/W的盈利是可能的（24年出货20-25GW)