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结论：国内粮油加工+冷链设计咨询绝对龙头，设计咨询带动设备总体交付业务快速发展，下游集中度提升以及国家投资政策支持带来2022年开始公司营收高增速，2021年开始营收结构大幅改善将带来利润率同时快速提升，公司上游设备端收购提升自供率，兼顾发展冰雪运动，医药冷链，造纸设备，食品检测等多个增长方向。预计2021-2023年公司归母净利为1.8，3，6亿元人民币，对应PE52，31，16倍，按照23年业绩20倍的安全边际考虑，一年内目标实质暂时可达120亿元以上。

粮油+冷链建设近万亿市场，公司先天优势绝对龙头地位

国内的粮食仓储加工，冷链的建设市场是比较大的，但是其中相对缺少比较权威的统计，目前估算全国的冷链建设市场一年大概在4000亿元左右，而粮油加工市场的空间会相对更大一些，因此两个市场加起来可能在大几千亿每年的市场体量。但是这种统计所包含的市场是非常分散的，包含了所有的场景，甚至包括农村自建的市场，因此整个是一个大而分散的市场。公司在这个领域中，设计业务方面肯定是第一名，理论上设计业务市场占整个建设投资的4%-5%。

公司成立的背景最开始是无锡，武汉，郑州，西安四个粮油加工设计院联合整合在一起，分别擅长加工工程，饲料，仓储，油脂四个领域，事实上国家的粮油加工设计核心资产一共只有六个，公司为其中四个合并，还有两处在北京和成都目前还处在中储粮的体系之中，因此公司在粮食加工仓储工艺的基础是最好的，也是没有竞争对手的。

后来公司合并了商务部下属的冷链设计院，是目前冷链业务的基础，也是国内冷链方面设计咨询最好的资产。因此行业内上述的重点实验室，以及最高的资质，基本都在公司的体系之中。这个领域下游客户即使做大也没有必要自己发展，目前下游（地方农业集团，大型民营企业，互联网公司等）也没有自己做的很好的公司。

业务结构从2021年开始大幅改善带来利润率明显提升

公司主要商业模式：

1.设计咨询，本质就是非常轻资产高利润的服务，传统的设计院业务，毛利率至少在35%以上，净利率估算至少在20%以上，现金流好先预收，且没有多少先期投入，今年估计整体占营收比重30%以上，假如今年公司整体营收20亿，设计咨询会超6亿营收，增速同比接近50%，其中冷链：传统农业2:1；

2.机电整体交付，业务的实质就是帮助客户做全套的设备采购，并且包安装交付，这块本质是设计业务带动起来的，完成了全套设计之后直接帮客户采购安装测试，目前冷链领域还只有设计，冷链领域机电整体安交付的量会起来比较快，将对这个板块的增速带来巨大的贡献，目前估算这部分业务毛利率在15%左右，测算净利率在7%-8%左右，公司对目前的利润率水平不满意，认为还可以增加3pct左右的至少，从现金流属性来讲，此部分业务预收30%，然后按照确认周期结算，最后留5%-10%保证金，公司对上游设备供应商有更好的付款条件，因此本质还是净现金的业务，目前农业仓储加工板块设备自供率20%，冷链板块还没有自供，会逐步发展；

3.土建总包，这块利润差，经营难度高，国家总包政策有变，公司已经不做了，

4.机械销售，这部分就是机械的纯销售。

2021年开始，土建基本不做了，但是设计+机电交付的占比提升，因此会对利率润率提升有巨大的改观，在上半年开始会有比较大的体现。

2022年营收端开启增长快车道

订单到确认收入周期大概在一年。季节性上来看，行业商业属性是Q4集中交付确认收入。公司目前增速趋势非常快，估算2021年因为业务结构的调整增利不增收（但是利润增速估计将较为明显），目前看2022年开始快速增长总体订单支撑30亿+的收入体量， 2023年公司的努力目标是60亿以上的营收。目前公司的商业拓展连销售部门都没有，还都是等客户在找上门，正准备筹备大客户部对部分大客户进行维护。

公司增长的逻辑是行业景气和集中度提升的共振，主要有几个因素催化：

1.下游大型优质客户市占率提升，会找公司这种好的设计咨询单位，包括地方粮油国资，阿里京东顺丰，大型民企等，福临门等上市，100多亿的募投项目对公司也是很大的优势。

2.国家增加对粮油的投入，目前看大量的粮仓等需要翻新，但是目前还比较难量化，这块都是国家直接投资，

3.公司上市之后知名度和关注度迅速提升，因上市找到公司的新订单很多。

上游收购+冰雪+检测+造纸设备+医药冷链等多个新增长点

从新的增长点来看，公司主要是以下几个方向：

1.对上游优质设备公司持续的收购，提升自身整体交付的自供率，这块节奏要看情况，难以有明确的目标，很多项目会给原来股东留部分股权，收购价格都是中粮认可的评估价；

2.大股东和公司都做一些食品检测的业务，但是目前看营收都在几千万级别还很小，但这部分未来市场大在考虑；

3.冰雪运动，公司做了冬奥会场馆，外国垄断公司报价是公司的几十倍，未来一方面国内很多冰雪设施会借助冬奥会发展起来，目前国内很多融创雪世界就是公司的作品，同时未来其他国家的冬奥会也可以有比较大的发展空间；

4.把粮食级的榨干，烘干设备卖到造纸等领域，目前公司榨油机改造的榨干机在造纸行业开始卖卖的很好，利润率很高；

5.进军医药冷链体系，目前开始有一些疫苗的项目。