中国电力清洁能源项目收购交流会 标的项目情况 本次收购涉及控股合并装机容量 9268.3 兆瓦，其中风电占比 43%、光伏占比 57%。权益装机角度风电、光伏项目的比例约为 4：6。标的风电项目中包含揭 阳海上风电项目 300 兆瓦，其余为陆上风电项目。9268.3 兆瓦控股装机中已投 运 7531.7 兆瓦、在建 1736.6 兆瓦，另有待开工项目约 3000 兆瓦。 资产包包含 344 个项目，其中涉及补贴的有 187 个，已进入首批合规清单的有 78 个，大部分项目是比较新的平价项目。公司在收购执行过程中已进行严格审 查，剥离了一批可能存在补贴风险的项目，确定收购的资产包中不存在重大补 贴风险。 标的项目遍布 21 个省份，主要分布在山西、内蒙古、黑龙江、宁夏、山东、新 疆等区域。

拟收购项目可以对公司当前的资产布局进行优化：1）黑龙江新能源 资源禀赋非常好，公司此前布局较少，此次收购可以填补空白；2）山西区域已 有较多布局，此次收购可以加强协同作用；3）揭阳海上风电资源丰富，国家电 投集团已获得较大规模的新项目开发指标，为公司提供新的增长空间。 国家电投集团致力于将中国电力打造成为以风光水为特色，以科技创新为引领 的全球清洁能源服务、科技创新型上市公司。本次交易是集团迄今为止规模最 大的清洁能源资产注入，也是公司首次进入海上风电市场，收购完成后清洁能 源装机占比将达到 73%。公司年初制定的 7000 兆瓦装机目标全部指自建项目， 不包含此次收购，今年年底清洁能源装机占比肯定能超过 75%。 资金来源 本次收购将以现金结算，优先使用公司自有资金，不足部分通过低成本债务融 资解决，不涉及永续债和新股发行。随着煤价下降，火电板块今年扭亏为盈， 另外风电光伏后期主要是平价项目，公司账面现金流大幅改善。负债方面，截 至 2023 年中期公司资产负债率为 67%，同比下降超过 5 个百分点，为债务融资 操作预留了缓冲空间，当前货币市场相对宽松，融资成本稳中有降，因此主要 考虑通过低成本借贷筹集资金。本次交易会提升资产负债率 1-2 个百分点，后 续对负债率的控制主要还是立足于内部效益提升，本次优质资产注入也有助于 促进经营状况、现金流的持续向好。权益融资方面，公司目前肯定没有在香港 退市的计划，如有回 A 时间表会及时与资本市场沟通。 定价 本次收购定价对应市盈率 12.8 倍、市净率 1.16 倍。收购的资产中有 1736.6 兆 瓦在建项目和约 3000 兆瓦待开工项目，产能和盈利还有较大释放空间，经公司 初步测算标的资产 2023 年盈利贡献将较去年提升 30-50%，对应估值溢价还会 有大幅降低。本次资产估值处于合理区间，同时做分期支付安排，对股东整体 非常有利。 交割和并表 公司力争在 9 月底前完成交割，即四季度标的公司利润可以并表。此次交易对 报表影响不大，意味着回 A 上市不需要重新准备两年报表，但是回 A 还没有具 体的时间表，后续进展会及时与资本市场沟通。 新能源项目长期回报率预期 公司现有新能源资产整体盈利稳定增长，管理层对标的项目未来的增长潜力非 常有信心。投资项目时资本金回报率目标为 10%以上。新能源消纳的问题客观 存在，但实际上影响是可控的，同时绿电绿证交易量快速增加，对新能源项目 的回报形成补充。公司也会保留部分优质煤电项目，形成优势互补的资产组 合，对未来盈利稳定性有很大帮助。 本次收购标的公司在 2022 年进行过一次性的减值拨备，导致当年 ROE 偏低， 2021 年利润率基本符合行业平均水平。2023 年在建产能投运后相信盈利能力会 有大幅提升，从增长性角度对上市公司未来市值和全体股东都是非常有利的。