投资要点

2023 年 7 月 31 日， 公司发布公告， 拟建设韩国生产基地以进一步开拓海外市场， 提高产品市占率以及国际竞争力； 本次投资总额不超过人民币 3.5 亿元。

韩国建厂紧抓客户需求， 完善海外战略布局

公司作为靶材行业的领军企业， 为扩大生产能力和规模优势， 积极抢占市场份额，完善海外战略布局， 提升国际竞争力， 拟在韩国建厂。 公司拟以自有和自筹资金通过货币方式出资， 由全资子公司江丰电子材料（香港） 股份有限公司在韩国投资设立全资孙公司 KFAM CO., LTD.， 建设韩国生产基地， 本次投资总额不超过 3.5 亿元。 公司高纯度金属溅射靶材实现了批量应用于 7nm 技术节点的芯片制造， 并进入先端的 5nm 技术节点， 主要客户包括台积电、 联电、 格罗方德、 海力士、 意法半导体等知名企业。 由于国内半导体市场及客户需求的扩大， 公司境外销售占比逐年下降， 但仍保持较高比例； 2022 年境外营收占比为 54.4%。

横向布局半导体精密零部件， 三大生产基地通力合作填补产能缺口

除了深耕超高纯金属溅射靶材领域， 公司横向布局半导体精密零部件， 打造第二增长曲线。 半导体精密零部件具有小批量、 多品种的特点； 公司坚持“大而全” 的产品线战略， 积极部署零部件综合解决方案， 依据客户的个性化需求采取定制化的生产模式， 生产设备制造零部件和工艺消耗零部件两大类产品， 包括 PVD 机台用Clamp Ring、 Collimator， CVD、 etching 机台用 face plate、 shower head 等， 化学机械研磨机台用金刚石研磨片、 Retaining Ring 等。 宁波余姚、 上海奉贤、 沈阳沈北三大零部件生产基地均配备了包括数控加工中心、 表面处理、 超级净化车间等全工艺、 全流程的生产体系， 建立了强大的技术、 研发、 生产、 品质、 服务等专业团队， 实现了多品种、 大批量、 高品质的零部件量产， 填补了国内零部件产业的产能缺口。

更多机床部署加速产能扩充， 广东江丰精密首批设备顺利搬入

根据集微网消息， 公司董事长姚力军表示 2022 年公司进口的德玛吉机床已全部满产， 预计今年还将有更多数量机床部署， 产能有望迈上新台阶。 子公司广东江丰精密主要从事生产显示面板及半导体设备等相关设备的高精密部件产品， 以及高精密部件维修翻新工作； 子公司目前有显示面板及半导体设备高端金属材料和部件项目在建， 主要产品包括： 生产下部电极零部件 420 套/年、 翻新加热基座零部件 600套/年、 气体扩散板零部件 600 套/年、 遮蔽框 1#零部件 600 套/年、 遮蔽框 2#零部件 600 套/年、 背板零部件 600 套/年、 上部电极零部件 2000 套/年、 腔体壁板零部件 2000 套/年。 2023 年 5 月广东江丰精密首批设备顺利搬入。

投资建议： 我们维持原有预测不变， 预测公司 2023 年至 2025 年营业收入分别为32.35/42.76/56.59 亿元， 增速分别为 39.2%/32.2%/32.3%； 归母净利润分别为4.76/6.06/7.62 亿 元 ， 增 速 分 别 为 79.4%/27.4%/25.7% ； 对 应 PE 分 别 为35.8/28.1/22.4 倍。 考虑到江丰电子在国内高纯溅射靶材领域龙头地位， 并为国际中少数掌握超高纯钽靶材/铜靶材及环件核心技术厂商之一， 持续推荐， 给予买入-A建议。

风险提示： 半导体行业周期波动风险； 半导体材料国产替代进程不及预期； 行业竞争加剧风险； 公司新品研发进展不及预期； 海外生产基地建设进度不及预期