浙商证券：政策底逐步开始明朗化，“三低”低估值、低持仓、低位置品种的优势将持续显现

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】浙商证券指出，当下配置策略可从2019年至2021年的“三高”配置思路转向2022年的“三低”。针对“三低”，主要有稳增长和新成长两条线索，其中，稳增长为主，新成长为辅。其一，稳增长链中优选大市值龙头，涵盖地产链、出行链和国企改革；其二，新成长链中挖掘小而美，涵盖国产替代、新能源+、国防等。

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】浙商证券指出，3月16日国务院金融委专题会议的召开，意味着政策底逐步开始明朗化。展望后续，可进一步积极跟踪经济企稳的信号。当下配置策略可从2019年至2021年的“三高”配置思路转向2022年的“三低”。针对“三低”，主要有稳增长和新成长两条线索，其中，稳增长为主，新成长为辅。其一，稳增长链中优选大市值龙头，涵盖地产链、出行链和国企改革；其二，新成长链中挖掘小而美，涵盖国产替代、新能源+、国防等。1）政策底显现，三低荡双长3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议研究了相关问题，包括宏观经济运行、房地产企业、中概Gu、平台经济治理、香港金融市场稳定等。浙商认为，国务院金融委专题会议的召开，意味着政策底逐步开始明朗化。展望后续，可进一步积极跟踪经济企稳的信号。围绕“三低”，荡起“双长”。展望2022年，在宏观变量清晰化之前，“三低”低估值、低持仓、低位置品种的优势将持续显现。逻辑上，今年国内外宏观环境不同于2019至2021年，一则国内仍处稳增长窗口，二则美联储加息周期临近，两大宏观变量或到三季度逐步清晰化。在此背景下，可从2019年至2021年的“三高”配置思路转向“三低”。针对“三低”品种，主要有稳增长和新成长两条线索，其中，稳增长为主，新成长为辅。其一，稳增长链中优选大市值龙头，涵盖地产链、出行链和国企改革；其二，新成长链中挖掘小而美，涵盖国产替代、新能源+、国防。总体来看，前期超跌叠加财报驱动，随着市场预期修复，市场进入反弹窗口。逻辑上看，一则，宏观视角，4月是美联储加息预期的边际缓解窗口；二则，中观视角，2022年一季报预告的陆续披露有望提振市场情绪。短期触发因素在于，3月16日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，进一步稳定市场预期。与此同时，美联储首次加息或将靴子落地。2）各行业观点汇总大消费行业整体看，基本面角度，优质消费品龙头资产呈现出显著的α性，市占率加速集中，依然呈现出较强的成长性；估值角度，消费品龙头资产从2021年2月调整至今，定价体系已经处于历史偏低位置，大部分处于2018年以来20%以内的位置，政策一旦见底后，超跌的优质消费品龙头弹性会更加明显。纺服板块，市场观点此前普遍担心3月疫情造成零售端负面影响以及4月国货品牌高基数问题，但浙商认为板块内包括安踏体育、李宁、特步国际以及运动时尚比音勒芬全年以及长期增长逻辑清晰，短期估值已回调接近2020年疫情前后水平，叠加今日特步年报业绩会率先对Q1流水给出30%+高速增长预期，侧面体现龙头品牌景气度短期及长期仍远好于行业平均。银行板块，前期银行板块调整主要是市场担心稳增长力度不足，有衰退风险。但浙商证券坚持认为稳增长力度将加强，中期主线非常明确。当前政策表态鲜明，预计稳增长政策将持续出台验证观点。坚定看好银行板块，稳增长=稳市场=买银行。化工板块，近期油价大幅回落，利好基础化工尤其是精细化工成长Gu。欧洲降低俄罗斯能源依赖，天然气价格大涨化工巨头开工受损，成本面临短中期压力，市场份额或将下降。利好欧洲产能占比高的化工品，如MDI、维生素A和E，蛋氨酸等。新材料方面，材料投资支撑稳增长，管网投资前所未有重视，是确定性受益方向，管网投资底部反转机会，关注管材及管网信息化公司。交运社服，若防疫措施放松后出行需求迅速反弹，航空、酒店、机场业绩可修复；疫情下航空供给增速放缓、酒店供给出清，若需求反弹后出现供需缺口，有望量价齐升，涨价预期下航空、酒店利润弹性较大。医药板块，2022年开始在疫情防控动态变化下，国内新冠检测、抗疫药物研发、全球参与程度加速推进，医改政策持续深入，浙商认为：疫情防控供应链+医药制造大概率是贯穿全年的医药投资方向，考虑医改的推进，我们认为医药上游、制造产业链仍然有望是弹性最大的方向，如果叠加新冠药物供应机会，可能弹性更大。新能源车，短期上业绩确定性备受关注，基于22Q1超预期线索，在电动智能上获得明显增量的领域表现会较好，关注两个方向，特斯拉产业链和智能化。电子方面，新能源+产业链全年供需偏紧趋势确定，消费类产品在经历21Q4~22Q1库存调整期后进入阶段性备货旺季。展望亮点，2022年有产业增量逻辑核心聚焦于底层国产化、电车智能化、能源半导体3条主线：底层国产化——半导体设备零部件及材料国产化加速；电车智能化——驾驶智能与座舱升级；能源半导体——全年维持供需偏紧趋势。

来源：浙商证券