（一）一句话推荐逻辑

金刚线量利齐升驱动业绩超预期，新产品多点开花打开中期成长空间

（二）超预期驱动因素

1、新产能：体量翻倍推动规模化降本，设备技改提升生产效率；

2、新产品：细线化引领行业，钨丝线金刚线导入提速；

3、新客户：存量客户+硅片新势力扩产迅速，硅片龙头企业逐步加大供应链开放力度。

（三）有别于市场的认识

市场担心：

金刚线行业“一超多强”格局稳固，公司盈利能力较难提升，市占率未来较难实现增长。

我们认为：

1、出货量超预期：

（1）新客户开拓。硅片龙头企业逐步加大供应链开放力度，公司有望获取一定份额，弘元、高景、京运通等硅片企业大规模扩产，公司在新势力中产品力优势强，份额有望进一步提升；

（2）新产品导入。公司钨丝金刚线产品在研发和量产进度上具备优势，有望受益行业薄片化趋势，推动整体市占率提升。

2、盈利能力超预期：

（1）产能体量翻倍，生产效率提升。2023年6月公司技改项目达产后，公司单月产能从300万km提升至600万km，产能体量翻倍规模效应明显，同时生产设备技改提升（从单机5线提升至单机20线），生产效率大幅提升。

（2）高盈利能力钨丝金刚线产品占比提升。目前钨丝金刚线产品单价约为碳钢线的2倍，在毛利率相同的情况下，单位盈利额大幅提升。

（四）未来可能的催化剂

1、硅片产能扩产提速；

2、薄片化趋势加速；

3、钨丝金刚线产品导入提速。

（五）盈利与目标空间

我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.02/5.04/7.04亿元，对应EPS分别为1.08/1.81/2.53元/股，对应PE分别为19/11/8倍。结合同行业可比公司平均PE，综合考虑公司业绩成长性和一定安全边际，我们给予公司2024年PE 16倍，目标股价35.84元/股，对应当前市值有83%上涨空间。

（六）风险提示

光伏装机需求不及预期；市场竞争加剧；钨丝金刚线渗透率提升不及预期。