非银金融
核心观点： 继中证报 7 月 31 日刊发《加强投资端改革是资本市场建设新重点》的评论员文章后，经济日报再提“让居民通过股票基金赚到钱，是扩大消费必要之举”，叠加国家发改委发布的《关于恢复和扩大消费的措施》，中证登调降股票类业务备付金缴纳比例，围绕中央政治局会议提出的“活跃资本市场”，一系列稳经济，提振投资者信心的措施出台，且我们判断未来或仍有政策组合拳出台。
在最近政策密集发力房地产、消费和民营经济这三个影响股市信心的领域后，市场情绪回暖，非银板块领涨， 本周实现超额收益3.4pct，券商板块更是环比上周+5.7%。我们持续提示的非银行情正在演绎。展望后市，我们认为行情具备可持续性，首先通常来说投资非银板块贝塔属性较好的窗口期就是政策强音到效果落地的时滞阶段，其次非银板块具备“自我加强”逻辑，自营、经纪、衍生品等与市场息息相关的行业有望提升行业 ROE，进一步带动估值提升，第三如果后续有更多资本市场政策出台，市场活跃度有望进一步提升。 截至 8 月 3 日， 证券板块估值 1.52PB，仍具备较高性价比。
基本面上， 保险负债端方面各大上市险企代理人不断清虚提质，在利率下行的背景下，储蓄型产品近年来迎来热销，负债端改善明显。 比如基本面较好的太保 6 月寿险保费大增 39%， 我们预计全年NBV 同比增速有望领先同业。
大力发展资本市场背景下， 我们认为券商作为服务方有望更为受益。受益于交投活跃、直接融资发展和居民财富搬家， 我们认为选取长逻辑券商进行底部配置有望获得超额收益。
投资配置：
证券：太平洋，信达证券，财达证券，首创证券，国联证券，东吴证券
保险：中国人寿，新华保险，天茂集团
多元金融：国盛金控，新力金融，仁东控股，中航产融
绿电
事件：发改委等三部委发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，明确绿证适用范围、核发来源、交易方式、应用方式等。绿证核发全覆盖，分布式光伏等项目增加约0.04元/kWh收入。此前我国绿证核发仅包含陆上风电、集中式光伏发电，本《通知》明确对全国已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖。其中新增了分布式光伏、分散式风电、2023年起新投产完全市场化常规水电项目、生物质发电、地热能发电、海洋能发电。根据中国绿色电力证书认购交易平台的数据，2023年1-7月风电、光伏无补贴绿证平均销售价格均约为42元/张，意味着本次政策有望为上述新纳入绿证的发电项目贡献约0.04元/kWh收入（单张绿证为1000kWh电量）。绿证市场持续健全，需求及价格有望提升。《通知》：1）对绿证的交易方式作出细化规定，利于中小分布式电源发电商顺利完成绿证出售；2）强调绿证是电力用户绿色电力消费和绿电属性标识认证的唯一凭证，在可再生能源消费不纳入能耗双控情况下，利于用户提升绿证购买积极性；3）重点推动央国企提升绿电消费比例，高能耗企业按要求提升绿电消费水平，支持重点企业、园区、城市等高比例消费绿色电力，有望进一步活跃绿证市场。随着绿证市场持续健全，叠加双碳发展要求下，未来绿证价格有望上涨。
投资建议：绿电环境溢价或进一步彰显，在组件成本回落带来的装机放量背景下新能源运营商的业绩增长可期。推荐太阳能、福能股份（海风）、新天绿能、三峡能源，建议关注龙源电力、金开新能、晶科科技等。分布式光伏方面推荐芯能科技、南网能源。水电亦有望受益绿证核准实现盈利增厚，今年来水修复同样值得期待，建议关注川投能源、国投电力、长江电力、华能水电。
创新药械板块
随着医保谈判续约规则边际优化，上海进一步完善多元支付机制支持创新药械发展，广东加强医保药品单独支付保障工作，国家顶层设计到地方落实层层推进，打通创新药械的挂网、价格、支付、进院全流程，打开支付天花板，商业化环境逐步向好。目前生物医药行业处于历史估值底部，鉴于医药终端需求较为刚性，并且伴随着国家鼓励创新药械政策的深化落地、龙头药企国际竞争力不断提升，国产创新药械的商业化环境持续改善，出海逻辑也逐步兑现。
我们认为当前医药行业可以乐观点，看好国产创新药械，建议关注康诺亚-B（H）、信达生物（H）、荣昌生物（A+H）、恒瑞医药、科伦药业、微创医疗、心脉医疗、南微医学、鱼跃医疗、美好医疗等。
2023年年度投资策略：变中有机，紧抓医疗硬科技、中医药、创新药三大主线。
我们强调2023年医疗硬科技、中医药、创新药将是受政策鼓励、具备高景气度的三大主线。推荐联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗、药康生物、东诚药业、奕瑞科技、键凯科技、太极集团、云南白药、荣昌生物（A+H）。
室温超导
韩国研究团队宣布研制出室温常压超导材料LK-99，引起全球科学届轰动。在理论层面，目前美国劳伦斯伯克利国家实验室等机构支持LK-99存在超导性的可能；在实验层面，华中科技大学等机构研证明了LK-99具有良好的抗磁性能，其是否具有零电阻特性还有待进一步验证。如果室温超导发展顺利，我们预计仅替代传统电线电缆市场的超导线缆市场规模即超过万亿元
室温超导主题将如何演绎？ 考虑历史上主题投资的持续性以及LK-99较低的合成门槛，我们认为1个月内将会出现较多关于LK-99的零电阻测试结果，根据结果不同，我们考虑了以下三种情形：
零电阻测试通过，主题投资机会也将升级为“年度级别”的主线投资，影响范围涵盖社会生活的方方面面；
零电阻测试未通过，但韩国团队研究体系得到认可，后续类似研究事件进展将催化室温超导出现“阶段性的主题投资机会”；
零电阻测试未通过，韩国研究体系被认为行不通，室温超导主题投资将告一段落。
投资策略：聚焦原材料、设备及超导线缆应用。能源传输、交通运输等行业对室温超导需求最迫切，超导线缆电阻极低，在同直径下输电能力是传统高压电缆的3-5倍，并大幅节约空间和运营成本。✏LK-99中铅元素质量分数高，潜在需求想象空间大，我们测算若LK-99材料能实现室温超导并进入产业化阶段，仅考虑在电力电缆行业对铜和铝进行替代，在渗透率达到70%的情况下，将为金属铅带来约540万吨/年的新增消费量，约为2020年全球铅金属消费量的41%。
主线一，超导线缆相关企业，推荐宝胜股份、精达股份，建议关注永鼎股份、中孚实业；
主线二，已有超导设备成熟产品的企业，重点推荐具备超导感应加热装置制造能力的联创光电；
主线三，上游原材料铅金属，建议关注驰宏锌锗、中金岭南、金徽股份、豫光金铅。
有色金属
工业金属：中长期美联储加息接近尾声，国内宏观政策利好持续释放。核心观点：惠誉下调美国信用评级，美国7月非农就业人数增加18.7万人，不及市场预期，加息有望年内结束，国内国务院常务会议再次提及房地产政策调整优化，利好情绪高涨，刺激商品价格上行。铜方面，供应端，智利6月铜产量45.79万吨，环比增长10.85%，同比减少0.9%，Codelco将今年铜产量目标从135-145万吨，下调至131-135万吨；需求端，铜价高企抑制下游备货采购情绪，整体下游消费延续清淡。铝方面，供给端，云南复产使国内电解铝运行产能突破4200万吨高位；需求端，7月国内铝加工行业综合PMI环比上升1.8pct至53.1%。库存周度去库1.8万吨，消费较强。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业。
能源金属：原料供应维持增长，下游提货长单为主，需求仍较弱。核心观点：锂原料供应稳定增加，下跌环境中下游采购偏谨慎，钴镍需求恢复不及预期。锂方面，供应端云母矿山产量相对稳定，碳酸锂供应维持增量，现货流通货源较为充足，价格下行导致下游采购偏谨慎。钴方面，本月开始交储，贸易商观望情绪重，期待利好消息带动钴价上行，钴价下行下游采购谨慎，需求仍较弱。镍方面，本周镍盐生产企业仍有低位库存，挺价心态走弱，前驱体生产企业订单没有好转，整体偏差。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。
贵金属：美国周内经济数据强劲，短期加息预期重启苗头，金价短期冲高回落，但不改长期看好。核心观点：美国经济数据强劲，ADP数据超市场预期，美元及美债收益率走强，短期对黄金价格形成压制。美国7月ADP新增就业32.4万人，超过市场预期的18.9万人，反映经济数据强劲，但美国7月非农就业人数增加18.7万人，不及市场预期，CME的FedWatch显示下半年后续几次议息会议仍有较大可能停止加息，加息周期进入尾声。中长期来看，全球央行购金持续，地缘政治格局变化过程中美元趋势性走弱，带动金价中枢上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。
光模块
美股AOI在8月4日单日上涨67%，我们认为有以下几点原因：1）2Q23业绩优于预期，主要产品结构及降本措施促使毛利率好于预期，也使盈利略好于预期。2）2Q数通产品收入占比66%（1Q为38%），同比增长28%、环比增长35%，这其中100G占其中的75%，增长了30%，400G占11%，同比翻倍，200G、40G很少。3）额外获得微软3亿美元AOC订单，周期为3年。4）展望3季度，预期收入6000-6600万美元，按中值测算同比增长11%、环比提升51%，预计其中主要来自数通产品的贡献，也强调AI带动作用。未来几年400G、800G收入总和有望超过3亿美元。
同时AOI披露，其宁波产线卖给裕汉光电的事项正在走审批，需要通过美国外国投资委员会（CFIUS）和海外直接投资（ODI）的批准，预计45天内将向CFIUS提交申请，整个交易预计将于2024年初完成。A股仕佳光子拟参与此次收购，建议关注。
我们认为光模块龙头厂商23年业绩逐季向好，24年下游AI需求大幅释放，25年云数据中心800g升级高峰+AI 1.6T放量预期，相应公司仍有相对确定机会，光芯片及配套环节也值得关注。建议关注光模块的中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、博创科技、华西股份（参股索尔思）等，同时建议关注光芯片的源杰科技、长光华芯、仕佳光子、光库科技、永鼎股份等，以及配套的太辰光、鼎通科技、中瓷电子等。
信创
我们多次强调：信创是计算机行业的“军工”，下游投入的决心、力度和确定性是明确的，行业、政府信创推进有望持续加速，最高层多次重点强调，高水平科技自立自强是科技产业发展的长期主线；在建立关键核心技术攻关新型举国体制的大趋势下，国企改革势在必行，中国电科、中国电子等央企集团有望迎来深化改革的重要红利。同时，“鹏腾”生态融合大趋势下信创产业也迎来新的机遇。建议重点关注中电子、中电科两大集团旗下中国软件、中国长城、太极股份、深桑达、易华录、电科数字、电科网安等上市公司。
同时，在数字主权大安全相关政策催化下，信创+网络可视化+密码的防护体系呼之欲出：
网络可视化在带来数据标准化和可读化的同时，为AI算力可视化、网信工作高质量发展以及数据要素流通夯实“地基”。
1）AI智算中心加速建设，拉动智算可视化需求，渗透率从0到1刚刚开启；
2）从前期国家网信办于《携手构建网络空间命运共同体》发布会中将“加强网络内容建设塑造主流舆论新格局”放在开篇首位，再到近日对网络安全和信息化工作作出重要指示，明确大力推动网信事业高质量发展；
3）中移动网络可视化前端设备率先完成招标，设备总量/插卡高级设备总量均创新高，量价齐升，行业景气度反转得到验证；
4）在5G即将全面落地的大环境下，网络可视化以数据要素时代下的“排头兵”身份将率先受益，通过对数据进行运营、分析、维护、管理、应用等运维行为，对千行百业的数据进行标准化和可读化，为构建政务数据标准规范体系开拓；
5）建议关注提前布局相关技术的恒为科技以及其它网络可视化领先厂商如浩瀚深度、中新赛克、美亚柏科、烽火通信、太极股份等。
密码从小众走向标配，信创大势推动国产数据底座加密保护升级+数据作为重要生产要素安全需求空前提升，数据防护从伴生走向先行，密码行业正式迎来从小众走向标配的拐点，建议关注吉大正元、信安世纪、三未信安、电科网安、格尔软件、数字认证等密码行业领先厂商。
新能源车
政策维度持续支撑汽车顺周期恢复。 发改委“扩消费” 20 条发布，通知提出扩大新能源汽车消费。落实构建高质量充电基础设施体系、支持新能源汽车下乡、延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等政策。地区层面， 广东、江西等地相继发布汽车消费鼓励政策，包含放宽“限牌”， 实施购车补贴、以旧换新， 发放消费券等举措。企业层面，零跑、哈弗、上汽大众等车型官宣降价或促销活动。从数据端看， 7 月乘用车市场零售/批发同环比有所下降， 我们认为在国家、地区与企业各层面的促销费政策与目标驱动下， 8 月市场走势有望回暖，金九银十旺季来临有望支撑数据向上。
新势力 7 月淡季不淡， 智能化布局提速。月交付量均创下新高。小鹏交付新车 11008 辆，同/环比-4.48%/+27.70%， G6 首月交付超 3900 台，大众合作正式官宣。哪吒汽车全系交付 10039 台。智能化方面， 小鹏、理想、蔚来、问界城市辅助驾驶逐步开放，零跑发布四叶草中央集成式电子电气架构，高配方案支持 L2++高阶智能辅助驾驶。 我们认为以小鹏大众合作为起点，智能化竞争有望迎来全新阶段，未来新势力品牌分化的核心或在于智能化，智能座舱与智能驾驶产业链有望持续受益。
投资建议： 在政策刺激、智能化催化、库存周期切换三大核心因素驱动下，我们看好汽车板块销量、盈利、估值自 23Q3 起有望持续改善。
整车板块重点关注： 1）处于较好新车周期，受益于行业贝塔修复，以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企【比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车】； 2）有望困境反转、智能驾驶技术领先的造车新势力【小鹏汽车】 以及产品定位精准、销量持续爬坡、盈利有望超预期的【理想汽车】； 3）全球化布局提速、有望迎来新一轮产品投放周期、同时在智能驾驶、能源、人形机器人多线并进的全球新能源汽车龙头【特斯拉】。
零部件建议重点关注“特斯拉+智能驾驶+国产替代” 三大方向， 1）特斯拉产业链【拓普集团、银轮股份、多利科技、美利信、旭升集团、新泉股份、常熟汽饰、香山股份、卡倍亿、博俊科技、爱柯迪】 等。2）智能驾驶产业链【德赛西威、均胜电子、经纬恒润、伯特利、保隆科技、华阳集团】 等。 3）重要零部件国产替代【伯特利、贝斯特、银轮股份、拓普集团、德赛西威】 等
生猪
5月至6月猪肉价格持续低迷，并对CPI形成显著拖累。5月CPI猪肉项同比-3.2%，6月扩大至-7.2%，考虑到猪肉项在CPI中的占比在2.4%左右，5、6月猪肉下跌对CPI的拖累分别为0.08、0.17个百分点。但7月24日以来猪肉价格出现了连续快速的上涨，7月24日至8月4日猪肉平均批发价格上涨幅度达到了16.2%；生猪期货价格涨幅也超过了10%，反映市场对生猪价格看涨情绪高涨。 7-8月是猪肉消费的淡季，近日猪价逆势上涨的动力有两点。（1）多地暴雨导致生猪出栏受阻、调运困难，生猪供应水平出现阶段性减少。（2）自繁自养利润从2022年12月23日当周开始亏损，至2023年7月28日当周已持续亏损30周，超过7个月处于亏损状态。这一点与去年的一轮猪周期类似，去年下半年猪价大涨之前，也经历了长期的行业亏损。在持续亏损的背景下，养殖户存在盼涨心态。
建议关注：新五丰，正邦科技，益生股份，巨星农牧，新希望
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