游戏板块重申推荐：不止是超跌反弹，而是有基本面有催化的行业拐点

我们上周对游戏板块进行了翻多点评，近一周版块热度显著回暖，多家公司连续放量上涨。我们认为这波行情不止是超跌反弹，而是有基本面（下半年业绩向上）、有催化（产品上线/元宇宙催化）的行业拐点。重申推荐逻辑：

[玫瑰]基本面拐点与产品催化：行业上半年仍近10%增速，下半年整体新品周期来临，增速有望进一步向上。公司层面下半年到明年业绩拐点已基本确立：腾讯海外高增、LOL M定档9月；网易哈利波特/指环王9月上线，Q4业绩有望爆发；三七Q3单季增速转正，预告30%-50%增长；吉比特受益递延释放Q3预计保持高增；完美Q3单季增速亦有望转正。

[玫瑰]中长逻辑-出海和VR/元宇宙：（1）出海占比提升：腾讯Q2海外游戏增长37%，占比升至25%；网易预计明年出海游戏占比提升5pct至15%；三七1H出海收入翻倍，年底出海占比预计至30%。（2）字节跳动收购PICO进军VR/元宇宙领域，游戏是VR及元宇宙的最佳切入口之一，而游戏公司的研发运营能力依然能够在新阶段复用。（3）政策监管提升合规成本、精品研发和买量运营需要技术和资金支撑，游戏板块头部集中趋势仍将持续。

[玫瑰]政策落地：未成年防沉迷强监管落地，未成年收入贡献在各家游戏占比中均极低；《数据安全法》《个保法》对游戏买量基无影响；各家游企均反馈版号正常；游戏公司主要享受认定标准相对较低的高新技术企业/2免3减半优惠，税率波动小。

[玫瑰]估值与回购：估值逐步向22年切换，22年PE腾讯25x、网易20x、三七13x PE、吉比特16x、完美世界11x，仍处于底部，估值远低于海外游戏厂商。8月腾讯、三七、完美回购、网易调高回购规模，9月三七高管胡宇航增持2.4亿元，亦是估值性价比高的重要信号。

[耶]推荐标的：A股三七、吉比特、完美；港股腾讯、网易、心动