阳光电源23H1业绩预告
夜长梦山
2023-08-08 10:08:14
【东吴电新】阳光电源23H1业绩预告：逆变器+大储出货环比高增，毛利率提升超预期，Q2业绩大超预期
事件：公司发布H1业绩预告，预计23H1实现归母净利40.0-45.0亿，同增344%-400%；扣非归母39.0-44.0亿，同增390%-453%；其中23Q2归母净利24.92-29.92亿元，同增410%-512%，环增65%-98%，扣非归母24.41-29.41亿元，同增476%-594%，环增67%-102%，业绩大超市场预期，主要是因为逆变器和储能两大业务出货量环比高增略好于预期，毛利率提升显著超预期。
#Q2逆变器出货环增40%+、毛利率超预期提升。公司23H1逆变器出货约50GW，同增72%，其中Q2出货约29GW，环增40%+，其中预计海外占比约60-70%，量上主要系22年供货紧张，23年货源缓解，公司品牌力强，市场渠道深厚，今年预计海外市占率有明显提升；利上今年价格端较为稳定，地面供货较为紧张，受益规模效应+海运费等成本下行+汇率因素，毛利率持续提升超预期，预计环比提升约3-5pct，我们预计逆变器业务贡献业绩约16亿+，环增60%+，全年预期出货120-140GW，同增60%+。
#储能Q2出货环比翻倍、毛利率超预期提升。公司23H1储能出货约5GWh，同增150%，其中Q2出货约3.5GWh，发货预计环比翻倍增长，确认预计环比50%+，预计海外占比大致在60-70%，主要系美国大储需求持续旺盛，阳光在美国市场深耕多年品牌获得认可，储能电池系统和PCS份额稳步提升，户储产品渠道逐步打开增长也很显著，而盈利能力方面，因为价格端稳定+成本下行+规模效应叠加汇率影响，毛利率在一季度大幅改善的基础上进一步提升，预计户储及大储贡献业绩8-9亿元，环比约翻倍增长，全年储能出货预计16-20GWh，同比翻倍以上增长，其中户储预计出货预计20-30万套。
#汇兑贡献正向收益、其他业务符合预期稳步增长。公司出口占比超过50%，人民币贬值使得外币应收账款明显升值，预计23H1收益3-4亿元，其中二季度预计明显好于一季度；风电、电站EPC等业务平稳增长，Q2预计贡献盈利2-3亿元；全年预计电站开发6GW左右，同增50%+。
投资建议：考虑逆变器及储能出货与毛利率超预期，上调公司盈利预测，预计23-25年归母净利92.0/120.0/150.1亿元，同增156%/30%/25%，给予2023年30倍PE，对应目标价186元，给予”买入“评级。
[爆竹]风险提示：竞争加剧，政策不及预期、汇率风险。
投资建议：考虑逆变器及储能出货与毛利率超预期，上调公司盈利预测，预计23-25年归母净利92.0/120.0/150.1亿元，同增156%/30%/25%，给予2023年30倍PE，对应目标价186元，给予”买入“评级。
[爆竹]风险提示：竞争加剧，政策不及预期、汇率风险。
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