华创证券：航空股迎投资机遇期-韭研公社

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华创证券：航空股迎投资机遇期

tony2001

中线波段

2021-10-05 19:55:29

事件：

美国医药公司默沙东于10月1日发布声明，临床试验结果表明，其实验性新冠病毒口服药物Molnupiravir可将重症和死亡风险降低50%，将尽快寻求美国食品药品管理局（FDA）的紧急使用授权，如获通过，将成全球首款新冠口服药。

1、该事件催化了全球航空股表现。参考华创医药团队观点，回顾百年流感（1918-2020）历史，真正让人类社会免于流感影响的手段是“流感疫苗+口服特效药”的“防+治”组合，尤其是口服抗流感药物（奥司他韦等）的出现，让人们在感染流感病毒后，只需要自行服药，简单防护即可保持正常社会活动。因此从当前防治范式来看，“新冠疫苗+口服抗新冠药”是更优选择，“特效药”的普及预期也会成为出行领域（尤其是航空业）后续恢复的Keypoint。该事件催化了全球航空股表现：10月1日美国四大航上涨5%-8%，10月4日港股航空股同样逆市上涨5%左右。

2、特效药若进展顺利，将极大加速国内外航空业恢复趋势。

按照IATA国际航协此前预测，全球旅行需求预计2024年才能恢复到2019年的水平。特效药若进展顺利，国内外需求有望加速恢复，供需结构有望大幅改善。

1）供给端，疫情以来保持低速增长，当前截至8月，上市5家航司（三大航+春秋吉祥）合计机队数量相比19年末仅增长4.2%，其中三大航合计仅为3.4%，按照各航司运力引进计划测算，至年底5家航司机队相比19年末增长7.8%，其中三大航为6.8%；

2）需求端，连续近2年的压抑需求有望在特效药推出后得到快速释放。我们以22年春运为例测算，15-19年春运民航旅客运输量复合增速为10.4%，2019年春运40天航空旅客人数增速12%，2020年春运前10天（疫情影响前）航空旅客增速9%。假设国际航线在2022年春运期间没有显著放开，需求均为国内旅客贡献。同时假设国内需求20-21年疫情期间隐含复合增速8%，国际旅客需求中50%转变为国内需求，则对应22年春运旅客合计为8113万，相比19年春运增长11.3%，相比前述全行业至21年末运力增长7.8%，供需差达到3个点以上。

3）价格弹性已然不同。起于2017年的票价市场化改革下，核心航线全价票价格已经较2019年有显著增长，在供需结构紧张的情况下，航空公司获得的价格-盈利弹性将超越2019年。

3、投资建议：维持观点，我们预计2022 年航空业或存在系统性投资机遇，建议择机布局三大航，长期看好民营航空发展。

1）看好 2022 年航空业或存在系统性投资机遇。基于我们认为需求在经历不断积压后或在未来呈现相对爆发态势，行业供给则历经 20-21 连续两年的低增长，行业会从局部区域、局部时段的阶段性供需缺口弹性转向全面推升价格弹性。

2）鉴于当前特效药进展超预期，建议择机布局三大航。我们在《华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇》中回顾了航空股投资的季节性属性。我们发现，旺季来临前布局航空板块更有助于获得较高收益，其中春运前布局的胜率更胜于暑运。

3）长期看好民营航空发展。

春秋航空：公司凭借自身优质管理能力仍有望走出超越行业的龙头逻辑，持续强推；

华夏航空：我们衡量中期维度看我国支线市场空间，及公司商业模式并未有本质性变化，当前持续关注公司逆境破局之举。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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