华鲁恒升：2023年Q2公司实现归母扣非净利润9.17亿元，环比提升18.23%，看好荆州基地投产带来的成长空间。

2023年上半年净利润同比下降主要系公司部分产品价格同比下降幅度较大所致。1）2023年上半年毛利率同比下降14.79个百分点至20.86%，主要系受下游需求偏弱、产能过剩、同质竞争加剧等因素影响，公司部分产品价格同比下降所致。2）分产品收入看，2023年上半年公司新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品营业收入分别同比变化-11.67%、-64.32%、-6.16%、-33.49%至70.1、13.29、26.05、8.3亿元；累计销量同比分别变动7.25%、-4.35%、12.74%、6.03%至96.17、24.64、150.87、30.42万吨；分产品价格来看，2023年上半年公司新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品销售均价同比分别变动-17.64%、-62.70%、-16.76%、-37.28%至7289.18、5393.67、1726.65、2728.47元/吨。3）销售、管理（包括研发）、财务费用率分别同比变动0.06、1.20、-0.12个百分点至0.20%、3.72%、0.16%。

油煤价差比近期持续扩大，有利于公司产品价差扩大。1）三季度均价环比涨幅排名前五的产品为硫酸铵、辛醇、三聚氰胺、纯苯、醋酸，均价分别为938、10933、7172、7225、3132元/吨，环比提升20.18%、12.84%、8.17%、6.50%、6.12%。2）三季度烟煤均价为852元/吨，环比下滑6.24%，成本端的压力持续缓解。

公司深入研究大生产体系下系统优化问题，充分发挥生产系统联动联调优势，进一步提高边际效益。公司继续推动项目建设，高端溶剂、尼龙 66 高端新材料、等容量替代建设锅炉等项目如期推进；荆州基地一期项目主体安装基本完成，水电汽等公用工程管线相继投用，部分工序进入试车、调试阶段。 

截至23H1，公司在建工程118.30亿元，较2022期末增加135.38%,跟固定资产金额相当。具体来看，工程建设投资额片名前三的项目分别为园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目、年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目，三个项目投资额分别为59.25、56.04、33.87亿元，截至中报工程进度分别为78%、82%、9%。

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