 中国船舶工业集团公司核心民品主业上市平台。中国船舶在 2020 年 资产重组后旗下拥有江南造船厂、外高桥造船、广船国际、中船澄西、 中船动力集团 5 家控股子公司，在船舶建造上下产业链均有覆盖。公 司的船舶建造业务涵盖军民品，其中民用船包括油轮、散货船、集装箱 船等三大主力船型以及超大液化气船、自卸船等特种船。

  造船行业穿越下行周期，迎来量价齐升。现有船队中主流船型船龄自 上一轮周期后处于长期上升通道中，更新需求涌现；同时近年来环保需 求对于原有船舶的更新换代起了助推作用。根据 Clarkson 数据，2021 年新增订单回升趋势明显，截至 10 月底新增订单累计 10,745 万载重 吨，同比增长 150.42%，订单金额累计 939 亿美元，同比增长 172.21%。 新增造船订单价格从去年年底开始持续上行，今年截至 10 月新船价格 指数整体相较于去年年底上升 21%，二手船价格指数上升 95%。

  中国船舶作为行业龙头有望充分受益行业复苏。据 Clarkson 数据，在 我国交付船舶载重占全球比例不断上升，由 2016 年 36%上增至 2021 年（截至 11 月）的 47%，中国船舶的四家子公司在我国交付船舶载重 中的占比在 20%左右。根据中国船舶定期报告，2021 年上半年新增造 船订单 93 艘，共计 964.4 万载重吨，实现同比增长 200%以上，充分 受益行业复苏。

 盈利预测与投资建议：当前造船产业处于景气度上升期，我们预计公 司 21-23 年归母净利润分别为 5.09/ 16.59/ 28.84 亿元。由于造船产业 周期性较强，参考历史情况，我们给予中国船舶 2022 年每股净资产 3.7 倍 PB 估值，接近公司历史平均 PB 估值水平，对应每股合理价值 39.29 元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：疫情影响风险；成本上涨风险；内部管理风险。