主要观点：
事件：工信部、自然资源部下达2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标。2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为12万吨、11.5万吨。2023年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为24吨、23万吨。2023年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定。

开采端：新增3万吨指标均为轻稀土，中国稀土、北方稀土增量占比分别16.7%/83.3%

较2022年相比，2023年稀土开采总指标增加3万吨至24万吨，同比+8%，增量均为轻稀土，其中中国稀土、北方稀土各新增5000/25000吨轻稀土开采指标至5.42/16.67万吨，同比分别增长10.2%/18%。中重稀土开采指标较2022年持平，为1.92万吨。其中，中国稀土集团有限公司、广东省稀土产业有限公司、厦门钨业股份有限公司中重稀土开采指标分别为13010/2700/3440吨，占比分别为67.94%/14.1%/17.96%。

冶炼端：中国稀土、北方稀土冶炼配额与开采配额同步增长
较2022年相比，2023年稀土冶炼指标增加2.8万吨至23万吨，其中中国稀土、北方稀土冶炼配额分别增长4700/23300吨，同比+8%/18%，与开采配额增长同步。2023年的23万吨冶炼指标中，中国稀土集团有限公司、北方稀土高科技股份有限公司、广东省稀土产业有限公司、厦门钨业股份有限公司冶炼指标分别为63199、152234、10604、3963吨，占比分别27.5%/66.2%/4.6%/1.72%。

轻稀土开采指标持续宽松，中重稀土供需偏紧，供应端持续整合
轻稀土开采、冶炼指标持续宽松，根据中国稀土协会，年初至今氧化镨钕价格持续下行，由1月均价72.25万元/吨下滑至7月均价45.26万元/吨，8月起售价小幅提升，9月至今平均售价提升至52.33万元/吨，我们认为随着轻稀土指标宽松，氧化镨钕价格上涨空间有限，下游磁材等行业成本压力缓和。

中重稀土指标连续三年保持稳定，在下游需求持续增长的同时供需偏紧，有望支撑氧化镝、氧化铽价格上升。同时，中重稀土资源端持续整合，9月24日晚，厦门钨业发布公告称公司与中国稀土集团签署《合作框架协议》，拟成立两家合资公司，中国稀土集团持股51%，厦门钨业或其控股子公司持股49%，共同合作运营厦门钨业控制的稀土矿山和稀土冶炼分离产业；力争将福建省内采矿证下可开采储量长期维持在20万吨REO（稀土氧化物）以上，冶炼分离合资公司在合作后2-3年内，于福建省内择地投资新建5000-10000吨分离产能。

投资建议
中重稀土供需偏紧，资源端持续整合，建议关注中国稀土、厦门钨业和广晟有色。同时建议关注轻稀土龙头北方稀土。

风险提示
需求不及预期；地缘政治风险；稀土氧化物价格大幅波动等。