 公司基本面优秀，管理团队有着丰富的行业经验，重视技术积累和自主研 发能力，研发投入逐年增长，研发费用率从 2017 年的 4.19%增长至 2020 年的 6.81%，增长超过 3 倍。  公司近三年的毛利率维持在 35%左右，随着公司持续拓展更多应用场景， 技术平台得到复用，规模效应愈发显著，未来毛利率有望进一步提升。 多元化布局业务，各项业务全面发力。目前公司已经全面布局了机房温控节 能设备、户外机柜温控节能设备、轨道交通列车空调及服务、新能源车用空 调四大主要业务板块。

  云计算快速发展带动数据中心投资建设，数据中心耗电量巨大，节能存在 较大优化空间。国家推动数据中心绿色节能发展，支持数据中心采用精密 空调、液冷等节能技术，上游制冷温控行业有望持续受益。公司技术领 先，产品线完整，多次中标三大运营商、腾讯、阿里等公司的数据中心项 目，市场份额不断扩张，我们认为公司该项业务维持快速增长。 

 受 5G 新基建和储能拉动，机柜温控设备发展将迎来新机遇。5G 基站数量 和功率均高于 4G 基站，对散热产品的需求更大。公司机柜散热产品在通 信、储能等行业中保持领先地位，2021H1 公司储能应用相关营业收入增 长 50%，我们认为受益于行业景气度，公司该项业务有望实现快速增长。

  公司高瞻远瞩，全面拥抱新能源赛道。随着国家推动整个新能源行业的高 速发展，以及未来电动车成本不断下降，预计整个新能源客车的渗透率还 有较大提升空间。公司不仅在电动客车空调领域坚持技术创新，而且加大 对电动重卡等特种车辆以及压缩机等核心零部件的投入。

  预计未来轨道交通空调市场规模将随城轨投资扩大持续提升。公司全面进 军轨交空调领域，业务快速发展，毛利率超过 40%，保持较高水平。随着 国家推动地铁等轨道交通的建设，整个行业的景气度有望打开公司增长的 第二曲线，拉动整个公司业务的高速发展。

  公司前瞻布局电子散热和液冷业务，拓展 EBC 居家空调新品类。全新的 业务模式有望为公司的发展带来新的机遇，强烈看好公司的长期成长性。

 投资建议：预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 2.45/3.6/4.86 亿元，对应 EPS 为 0.76/1.12/1.51 元/股。公司持续开拓新领域，储能温控产品增长强 劲。公司 PE 历史均值为 46.57 倍。综合考虑历史均值、行业均值和公司龙头 地位，我们给予公司 2022 年 45 倍 PE，对应 2022 目标价 50.4 元。首次覆 盖，给予“买入”评级。 风险提示：5G 网络、数据中心建设不及预期；客户拓展和订单获取不及预 期；行业竞争加剧导致毛利率降低；原材料波动影响公司毛利率。