【长江证券电力公用张韦华团队】电力投资观点重申：长协煤价运行区间明确收敛，电力资产迎接隧道尽头的光

⭕近期电力板块绝对收益和超额收益显著，国家发改委公布长协煤价运行区间进一步提振火电成本改善预期，我们在2021年至今的《拥抱“碳中和”》系列深度研究中所强调的三大逻辑进一步理顺。当前市场的表现和认可，呼应了2021年8月我们所发布的《这一次，是隧道尽头的光吗？》，电力运营商全面迎来至暗时刻之后的光明坦途。

👉2月24日，国家发改委召开新闻发布会，表示从目前阶段看秦皇岛下水煤5500卡中长期交易含税价在每吨570~770元之间较为合理。本次价格区间上限由12月公布的850元/吨实现了大幅下调。此外，发改委新闻发布会召开时间在政策正式上网之前，彰显出国家层面对煤价控制的紧迫性。通知还明确了晋陕蒙等煤炭主产地出矿环节中长期价格合理区间，政策对下水煤、坑口煤进行多管齐下，有望对煤炭运行价格实现有效控制。同时，发改委强调强化煤、电中长期合同履约监管，长协煤履约情况有望得到保障，火电成本端改善预期有望进一步增强。

👉实际上，2012年12月份以来江苏、广东、陕西、河北等地年度长协电价均实现接近20%的涨幅。在火电电量全部参与市场化的背景下，市场化主力的年度长协电价上涨将为火电盈利改善奠定坚实基础。此前我们在《拥抱“碳中和”》系列深度研究中一直强调，电价机制改革的核心在于还原电力商品属性，这将有利于传导成本端压力，火电有望实现从“逆周期”属性到“公用事业”属性的回归。因此，明确上浮的火电电价，叠加成本改善预期之下，庞大的存量火电资产有望为电力运营商充分兑现业绩高弹性。

👉“碳达峰”背景下清洁能源利用效率及开发进程有望进一步提升，叠加“稳增长”目标，电力产业链有望成为重点投资对象。在运营商加速转型新能源的节奏下，新能源运营资产盈利稳定且长期成长空间广阔，“绿电交易”配套政策也对资产收益率形成有效支撑，电力资产有望逐渐告别周期博弈的PB估值体系，拥抱稳步成长的PE估值体系。

👉“双碳”时代号召下，坚定看好优质火电转型及价值重估机会，重点推荐华能国际、粤电力A、福能股份等标的；建议关注具备先发优势、资源优势的优质清洁能源运营平台，推荐三峡能源、龙源电力、中国核电等。