2、高镍+硅基负极+大圆柱三者优劣势互补主打高能量密度，大圆柱的优势是不易热失控和弧形表面更耐 膨胀。 高镍三元优势是能量密度高，劣势是成本高+热稳定性差，成本高的改变可依赖三元一体化镍冶炼投放降低 镍的成本，热稳定性差可搭配圆柱封装形式改善。 硅基负极优势是能量密度高+适合快充，劣势是成本高+易膨胀，我们认为成本高是初期，可依赖规模化降 本，易膨胀可搭配圆柱封装形式。
 

3、本篇报告从硅负极说起，并引申出周边新材料投资机会，有望得以受益于行业增速👆+渗透率提升👆 +技术溢价👆，利润空间和增速可观。

 4、硅负极一般通过掺杂的形式到人造石墨中以实现产业化（目前掺杂比例在5%左右），根据硅材料选择 的不同分为硅碳、硅氧两条技术路线。 硅碳负极的制备的核心在于球磨，硅氧的核心在于氧化亚硅的改性。 目前处于行业发展初期，海外日本信越较为领先，国内贝特瑞研发、量产、客户端全面领先同行。 

5、硅基负极放量为衍生材料带来放量契机，典型如单壁碳管、补锂剂、负极粘结剂。 市场空间：25年硅负极市场空间有望达300亿+，碳纳米管（单臂管+多臂管）250亿；PAA粘结剂、补锂等 均为大几十亿市场。 

硅基负极：全球需求量达52万吨，市场空间319亿元，21-25年复合增速135%。我们预计龙头市占率达 40%，20%净利率利润体量20亿元。 

单壁碳管粉体：全球需求量达524吨，市场空间42亿元（多壁市场空间在200亿），21-25年复合增速 153%。

我们预计龙头，市占率50%，40%净利率利润空间7.3亿元（这里只计算单臂）。

 补锂剂：全球需求量达1.8万吨，市场空间44亿元，21-25年复合增速157%。我们预计单吨净利润25年在5 万元（对应17%净利率），市占率50%下，利润空间4.8亿元。

 PAA粘结剂：全球需求量达5.1万吨，市场空间54亿元。21-25年复合增速94%。我们预计龙头30%净利率 （茵地乐毛利率60%），市占率50%下，利润空间在8.4亿元。 

投资建议-看好 大圆柱【亿纬锂能】。

硅基负极【贝特瑞】。 

衍生材料：单壁碳纳米管推荐【天奈科技】。PAA粘结剂推荐【璞泰来】，其参股公司茵地乐（26%股权） 在PAA上行业领先。补锂剂【德方纳米】