金博股份定增扩产点评：

定增加码扩产&研发，碳碳热场龙头产能+成本控制优势稳固，扩产目标是跨越式发展。

1、公司发布公告，拟增发不超过1200万股，募集不超过31.03亿万元，其中18亿扩建热场材料产能，8亿建设金博研究院，5亿补充流动资金。预计2021-2022年公司归母净利4.6亿元，7.5亿元，对应PE58x，36x。假设按照最差最悲观的现价80%发发行，需发行约1160万股，对现有股本摊薄约14.5%，相对有限，如果因定增产生大幅回调则是继续逢低关注看好的机会。

2、延续理论产能快速扩张，助力高增长持续。公司2020年末理论产能约400吨，在前期既有扩产计划下2022年理论产能将达1550吨，而本次募投项目若在2023年初左右达产，2023年公司理论产能将达到3000吨，为2020年的7.5倍，2022年的2倍，延续公司高增长势头。机构认为金博产能扩张使碳碳热场的渗透率有望进一步提升，加速对石墨热场的替代。

3、下游扩产积极支撑需求，实际产能具备更高弹性。公司在配套可研中梳理了下游硅片企业已制定的扩产计划，超过300GW，按照每GW对应约30吨碳碳热场材料来测算，已明确潜在新建市场将超过9000吨，伴随改造和替换市场，需求支撑强劲，而从今年公司实际表现来看，原材料充足下公司实际产能弹性可以是理论产能的130%以上，扩产后高性能碳纤维的供应或成更重要考量因素。

4、产能扩张夯实龙头优势，深入合作优质客户。大尺寸硅片扩产潮下，行业需求旺盛供应偏紧，公司持续加速产能扩张，预计到2022初将形成年化产能近1800吨。公司形成对大客户的深度配套，先后与隆基股份、晶科能源、上机数控、青海高景、包头美科硅签订16/4/5/10/4亿元的碳碳热场材料供应框架协议，涉及产品约3900吨，将持续有效保障下游的需求。合计14亿元订单为2020年收入的3.3倍，长协订单加速落地印证热场行业供不应求，目前金博在手订单已排产至2022H2。订单端龙头地位凸显，伴随金博产能释放，催化高业绩弹性。

5、定增加码技术研发，成本控制能力优异维持高盈利水平。公司拟投资8亿元用于金博研究院建设项目，主要包括研究院大楼建设、中试厂房建设、先进研发设备购置、人才引进等，并对外投资设立全资子公司“湖南金博碳基材料研究院有限公司”作为项目主体，意在储备更多产品与应用场景，进一步巩固技术优势及成本控制能力，高盈利龙头地位稳固。其中气瓶/碳纸等氢能源应用场景值得关注。公司技术优势主要体现在四个方面，即碳纤维预制体自制、重要设备CVD炉自制，沉积时间短（致密化周期小于300h，远低于行业主流800-1000h）和纯化学气相沉积路线不需液相浸渍，机构判断公司毛净利率将稳定在60%/40%。

6、公司产品优势凸显，第二成长曲线持续加速度。硅片向高纯度、大尺寸发展趋势明确，碳基复合材料强度更高、耐热性更好、更易设计成型，已在光伏晶硅热场系统实现有效替代。从成本上来看，大硅片时代下碳碳和石墨两种工艺的成本差异被大幅度缩小。除光伏外，公司在碳基复合材料半导体、汽车制动，氢能领域皆有布局，第二成长曲线持续加速度。在此基础上，金博研究院的建设将帮助公司加速实现碳基材料平台公司愿景。