炬光科技是国内高功率半导体激光产业先驱企业。公司以上游半导体激 光元器件和原材料（“产生光子”）及激光光学元器件（“调控光子”）产品为 基本盘，拓展至中游应用模块。公司受益于汽车激光雷达、半导体设备和光 电类医美项目的广阔市场空间和高景气度，在汽车应用、泛半导体制程、医 疗健康三大领域铺开海内外市场，同时预制金锡等产品国产替代和下游光刻 应用需求为公司带来充足想象空间。 

上游“产生光子”与“调控光子”为营收主要来源，炬光打破国外长期 垄断。1）半导体激光元器件方面：光纤激光器本土厂商市占率扩大，公司所 生产上游元器件直接受益；预制金锡热沉材料打破国外长期垄断且出货快速 增加，为未来重要增量看点；2）激光光学方面：基本盘 FAC 产品出货提升 明显且降价幅度放缓；光场匀化器供应全球光刻机龙头 ASML，受下游光刻 拉动需求强劲，有望提供明显边际增量。 

中游 3 项领域布局逐渐完善，海外市场逐步打开。1）汽车应用解决方案 领域，公司定位汽车激光雷达发射模组，预计 2023 年市场规模超 25 亿元， 未来 7 年 CAGR 超 70%；公司与德国大陆等客户深度合作，长期逻辑有所保 证；2）医疗健康领域，公司由上游器件延伸至中游模块，受益于光电类医美 项目景气度高增，与多家专业医疗机构签订长期协议，产品放量快速攀升；3） 泛半导体制程领域，国内激光退火与激光剥离起步较晚，公司自研技术在手 订单良好，下游进入海内外多家集成设备商，后续产品交付将带来可观增量。

公司研发实力雄厚，收购带来协同效应。公司围绕 9 大技术形成坚固护 城河；2023 年 11 月收购 SMO，公司汽车、泛半导体与光刻领域发展均得到完善，两者业务协同，丰富了公司产品布局和下游应用场景。 

盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2023-25 年归母公司净利润 0.82/1.35/2.31 亿元，同比增长-35.9%/65.2%/71.7%，对应 EPS 为 0.90/1.49/2.56 元，PE 为 137.6/79.6/46.7 倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。 

风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险；框架协议合作风险；与国际龙头企业在产品布局上存在较大差距的风险。