红海冲突影响跟踪：情绪-投资线索如何演绎？

1、红海海域本周跟踪：

1）更多公司宣布绕行/暂停通过红海区域。

根据克拉克森研究，全球主要集装箱船东均已宣布暂停红海航线通行。部分油轮及能源公司加入行列。

2）从通行船舶数量看：抵达亚丁湾的船舶数量急剧下降，其中集装箱船下滑最为明显。

3）运价跟踪：SCFI欧线本周大幅上涨46%，集运欧线期货EC2404周上涨超过50%。

成品油MR中东-欧陆航线涨幅明显。

2、重点关注绕行对有效运力的消耗。

根据Clarksons静态测算，绕行好望角会使得远东-欧洲的集装箱运输效率损失接近29%（单向时间拉长8天），而油轮航线中东湾-欧洲的绕行最远拉长120%的时间距离，运输效率损失一倍以上。

我们认为，时间的损耗推升的价格水平将明显超过成本增加推升的价格。

3、航运市场在红海持续影响的前提下或迎来全面投资机会。

1）从近期情况看：集装箱运价预计仍会处于上行趋势。【中远海控】将迎来催化。

2）结合2024年及之后的行业供需大逻辑，我们强调对油运标的的配置机遇。

重点推荐【招商轮船、中远海能】，建议从船型看关注成品油运输标的【招商南油】。

4、若市场从航运业延伸至对全球贸易供应链的担忧，则相关链条将进一步延伸。

我们预计会扩散到：

1）航空货运物流：作为集运货物的紧急时效性替代，叠加跨境电商平台的高景气发展，空运价格或在淡季得到支撑预期，受益标的为【东航物流】；

2）货代：区域局势紧张下，货舱及交付再次成为客户关心的重点，朝着综合物流方向升级的货代公司【华贸物流、中国外运】有望受益；

3）中欧班列：作为替代线路，可关注有一定相关性的标的，

如【铁龙物流】、【长久物流】等。

4）以及国际贸易供应链通道安全可控链条下，关注【招商港口】：海外港口战略价值被低估。公司在吉布提港布局四个主控码头，而吉布提东北部扼守着进出红海-亚丁湾的交汇处。

【对话航运专家：集运欧线展望】

1.红海事件对欧线集运市场的影响

最新一期现货运价大幅上涨 45%，远超市场预期。红海危机导致航线绕行，现货运价因此大幅度上升，月差结构发生变化。市场预计未来绕行问题将得到解决。

2024 年全球新船交付量预计增长 8-9%，但拆解可能减轻实际运力压力。在红海危机影响下，拆解量存在预期差，船公司的拆解动力有所减少。

大型容积集装箱船订单大量增加，特别是 2.4 万 TEU 的船只，预示着未来欧线上运力压力将显著增大。

         

2.欧线集运市场与红海危机

欧洲集运需求疲软，美国市场表现相对稳健。欧盟集装箱出口呈现旺季不旺的状态，而非洲印巴和南美地区的货量增长较为明显。

欧元区经济压力较大，连续 17 个月 PMI 低于荣枯线。然而，集装箱进口量相对较好，表明制造业面临压力，但终端需求仍然存在。

红海危机可能对苏伊士运河集运航线产生影响，该运河是中国到欧洲的重要航道。集装箱航运公司倾向于选择绕航，需要密切关注绕航行动的规模和持续时间。

         

3.航运行业展望

北欧与地中海航线受影响情况：北欧航线绕行好望角比通过苏伊士运河增加约 30%的时间地中海航线绕行则增加约 70-80%的时间。

集装箱船行动追踪：大部分船只仍选择绕行好望角，少数船只仍在红海航行;部分国家退出美国护航行动，红海通行安全存在疑问。

预计影响：红海危机可能导致亚欧航线运力收紧，运力供应可能出现紧张，整个亚欧贸易航线受影响最大。   

         

4.航运危机下的集运市场分析

绕航导致的航程时间延长吸收了部分运力，但运力缺口需考虑航速提升和闲置运力投放对供应的影响。

1月份现货运价持续上涨，船公司在春节前签长约的关键期尝试提涨运价。绕航为长协谈判提供了有利筹码，长协价格中枢可能上调。

绕航引发的成本上涨，包括保险费增长 7 倍和额外的护航费用。若经过好望角，航程燃油成本预计增加约50 万美金。

         

5.航运成本与速度的经济权衡

绕行好望角可能导致额外燃油成本上升至 100 万美金以上，且对于急需时效的货物，提速会大幅增加成本。

闲置运力重新投放和航速提升有助于缓解运力缺口，但航速过快会增加燃油消费和环保成本。

明年集装箱拆解量可能减少，整体运力供应过剩。绕行情况和区域供应扰动是不确定变量。

         

6.航运专家解析集运业未来趋势

考虑到航线重合，船运公司可能会通过部署更大的船只和重组航线，实现更高效的运输和供应缺口的缓解。

短期内，船运公司可能更倾向于维持较高运价，调控运力以适应运价和供需变化情况与2021 年苏伊士运河危机不同，当前的危机可能不会导致类似的极端运价情况，因为全球供需背景差异以及船运公司具备更多调控手段。

             

7.集运市场运价与航速逻辑分析

交割指数全部基于现货价格，采用现货价而非长约价

当前主流的市场现货价格：小柜2500-3000 美元，大柜4000-5000 美元。运价高低受多种因素影响，如发布时期和船期。

集运公司之间存在维持高运价的默契; 年底长协谈判期望保持高运价，淡季可能会出现市占率争夺，通过提速等方式吸引客户，打破价格默契。

         

8.航运市场价格波动与未来展望

期货价格指导性有限：1400 点位的 4 月合约代表预期的合理估值，但实际交易中市场参与者多样，并非完全基于合理估值。在运价混乱状态下难以判断合理估值，市场价格多由资金驱动。

现货和期货价格差异：现货订仓通常提前 2~3 周到一个月。由于合约价格高于现货价格期货盘面上4月合约价格较 1月现货价格上涨约 50%。

航线运价及成本上涨：欧美线具有相似特征，但具体取决于供需关系。欧线因供应链危机导致运价升高，可能会带动美线价格上涨。成本因绕行和环保等费用增加而上升，正常状况下小柜到欧线的成本约为 550-600 美元，绕行后成本会显著抬升。

         

9.美欧线运价分化解析

美线与欧线的运价变化不同步。欧线受巴拿马运河低水位影响明显，通行成本上升，而美线整体运价水平相对较好。美线运价明显高于欧线。

美国需求相对较强，且美线的长约签订通常落在 4~5月份。因此，近期美线的表现可能不及欧线。美线现象可视为水涨船高，船公司借此机会推高运价。

SCFI/SFI 运价指数由杭交所和上期所战略合作推出，计算方式采用2020 年6 月1日为基期20尺和40 尺的大柜按 2.8 加权。运价可粗略以市场报价乘以1.05 倍折算为指数水平。   

         

Q&A        

Q：在欧洲航线面临理论运力缺口的情况下，船公司是否会考虑调整运输路线，例如使用更大的船只绕行好望角，然后通过支线船转运至目的地港口？

A：我们认为船公司可能会重新配置运力以提高运输效率或缓解供应短缺。这可能包括使用更大的船只绕行好望角，将亚洲至欧洲和地中海的货物合并运输，然后在北非港口卸货，再由支线船只转运至欧洲其他地区。考虑到集装箱运输是一个全球网络且动态变化，船公司可以通过加速航行、暂时闲置船只或增加运力来调整运力平衡。对未来的供需缺口预测需要密切关注船公司的行动。

         

Q：在短期和中长期，船公司可能如何应对当前的运输挑战？

A：短期内，由于长期合同谈判尚未结束，船公司可能倾向于维持绕行以保持现货运价在较高水平。而在中长期，特别是在预计出现运力过剩的阶段，船公司可能会采取特定措施，这需要进一步观察了解。对于运价预期，短期内运价中枢可能会上升，春节前大幅回落的可能性较小。长期来看，运价走势取决于绕行持续的时间以及船公司的运力调配情况。如果绕行持续且船公司没有明显调整运力，高运价可能持续一段时间。反之，如果绕行问题得到解决.明年的运价将受到供需因素的影响。总的来说，明年运价仍面临不确定性，这取决于红海危机的后续发展和船公司的应对策略。

         

Q：当前的航运危机与 2021 年苏伊士运河事件有何不同？ 市场是否会再次出现当时的高运？

A：当前的绕行危机与2021年苏伊士运河事件不具可比性。2021 年苏伊士运河堵塞是由于航道完全封锁导致的被动绕行;而现在的船舶绕行是主动避免红海潜在的攻击风险。此外，当时的供需背景也不同，2021 年全球需求激增，供应链紧张，而现在则是供过于求。在运转效率方面，2021年因疫情导致的港口作业效率下降，而目前尚未见到类似问题。同时，疫情期间的箱子错配和极度缺箱情况目前不会重演。总体来说，当前的运力调控手段更为多样，港口作业效率问题不像 2021 年那样严重，因此不太可能出现类似当时的高运价状况。   

         

Q：集运欧线期货交割标的指数中，长单占比是多少？剩余部分是否由散单现货构成？

A：交割指数全部基于现货价格，所有都是 G7 价格，不采用长约价格。

         

Q：春节前现货价格可能达到 4000 美元，但4 月合约通常会有贴水贴水幅度通常有多大？

A：目前很难确定贴水幅度会有多大，因为它取决于市场状况。目前，小型货柜的现货价格主要在 2500至3000 美元之间，而大型货柜的价格在 4000到 5000 美元之间。关于贴水幅度，短期内资金可能更倾向于现货交易，因为合理估值现在依赖于市场状况，资金短期内可能会使市场保持在高位。但是，一旦绕航风险消除，市场可能会明显减少这种战争溢价。

         

Q：关于航运指数的计算方式，能否详细说说？ 比如大小柜的比例如何计算，以及目前的现货价与指数之间的关系？

A：指数的计算遵循一系列编制规则，类似于 BDI (波罗的海干散货指数)。以2020 年6月1日为基期，将20尺柜和40尺柜按 28 的比例进行加权，从而计算出现货指数。大小柜的市场运价通常在 2500-3000 美金(小柜)和4000 美金(大)之间但这与现货运指数(SFIS欧线)的折算相对粗略。折算公式通常是以小柜的价格乘以约 1.05 的系数，但市场供需的不稳定性导致这一系数不是固定的。在市场需求旺盛时，实际结算价可能高于报价;相反，则可能低于报价。以 2023 年年初至今为例，折算系数大致为 1.05。因此，如果 2500 美金的价格能够成为实际结算价，则相应的 SFIS欧线的指数大致在 2600 点以上。   

         

Q：在市场上，运价信息似乎较为混乱，我看到有些价格非常低，如何辨别这些信息的准确？

A：当前市场上的运价情况确实较为复杂。您所看到的 1000 多的运价可能取决于 ETC (预计集装箱时间)和具体的发货日期。目前市场的主流价格是以1月中旬发运为基准的小型货柜约为 3000 美元，大型货柜约为 5000 美元。官网上的运价有时可能不准确，要了解真实的市场成交价，建议直接与行业内的企业和货代进行询价。例如，马士基的在线报价具有代表性，能够较好地反映实际成交价。而其他船公司的在线报价可能并非真实成交价，最终成交价可能需要通过线下谈判确定因此，为了获取准确的价格信息，您应该关注特定时间窗口内的报价，并直接与行业相关人员沟通以获取精确信息。

         

Q：对于重视运输时效的货物，通常在运输比例中占多少？ 集装箱船公司是否会根据这一点调整航速？

A：具有时效要求的货物在总体运输比例中并不高。集装箱船公司在做出任何操作决策时如调整航速或重新部署航线，其核心目标是追求利润。当船公司判断有足够利润时，会采取各种措施来维持市场份额和客户服务水平。当前，船公司默契绕航的部分原因是为了维护当前的高运价水平，特别是在年底签订长协合同时。然而，进入明年 4 月的运输淡季，如果市场需求减少，这种默契可能不会持续，船公司可能会通过提升航速来争取更多市场份额，因为市场份额是业绩考核和经营目标的重要指标。以往在每年 4 月的淡季，为了维护客户群体船司会通过降低运价至成本线以下。因此，如果明年大家仍然绕行且不能恢复苏伊士航线为了保持市场份额，船公司可能会考虑提升航速。   

         

Q：在交易软件中，我看到期货价格大约为 1400 左右，这是 4 月份的合约价格，请问这对市场行情有何指导意义？

A：理论上，4 月合约的价格反映了市场对 4月合理估值的预期。然而，在实际交易中，价格可能受到多种因素的影响，并不一定完全按照合理估值进行交易。当前运价市场整体混乱.市场可能更多地受到资金驱动，从而影响价格。

         

Q：4月份的现货价格目前交易在什么水平？

A：目前，现货价格还未报到 4 月份，通常订舱会在提前 2至3 周或一个月进行。1月上半月的现货价格已经达到了 2000 多，如果这个运价保持不变，那么4 月份合约价格比现货价格高出大约百分之四五十。

         

Q：当前欧线运价急剧上涨，而美线运价相对稳定。未来美线价格是否会受到欧线影响而上升，以及可能的上涨幅度应如何评估？

A：尽管欧美航线运营特性相似，但最终运价走势仍取决于各自的供需状况。目前欧洲正面临供应链危机，如果欧洲运价持续高位，可能会吸引部分美西航线的船只转向欧线，从而导致美西航线运力供应减少，这可能会引发美线运价的上涨

         

Q：集装箱运输价格快速上升，然而下游运输价格却在下降，这是什么原因？

A：对于下游运输市场的具体情况我不太了解，但从疫情对运输路线的影响来看，这可能不是普遍现象，可能与疫情导致的运输路线调整有关。同时，现货和期货价格的差异需要注意，两者不能简单地进行比较。

         

Q：假设苏伊士运河和直布罗陀海永久关闭，当前的运力供应是否还能保持平衡？

A：如果苏伊士运河和直布罗陀海峡永久关闭，静态运力肯定会出现缺口，仅依靠现有的船舶闲置运力无法完全补充。动态运力缺口的具体程度需要进一步测算，并会受到航速和航线重新部署的影响。苏伊士运河的关闭已经使得通过红海前往地中海的航线受阻，若直布罗陀海峡也关闭，船只可能只能抵达西欧的一些港口，如西班牙或葡萄牙，然后再通过陆运到达地中海地区，这将大幅增加运输成本。   

         

Q：航线运营的成本大约是多少？

A：目前精确估算成本较为困难，因为环保成本即将增加。在正常情况下，小柜运至欧洲的成本可能不到 600 美元。但如果需要绕行或其他额外费用，如保险、燃油成本等，可能会增加约 200 美元。具体成本会因不同的船舶、航线和燃料类型等因索而异，需要根据实际情况进行计算。

         

Q：集运期货对应的欧洲线 (EC)，班轮公司每周的发船频率是多少？

A：目前欧线的发船频率是每周一次，即每周一班船。

         

Q：为什么美线的价格会跟随欧线上涨？ 今年美线和  线的运价表现有何不同？ 美线的定价策略是什么？

A：美线的价格有时会跟随欧线上涨，这主要归因于航运公司利用欧线涨价的机会来提升自身运价的战略行为。实际上，今年美线的整体运价表现通常优于欧线。美线未受到巴拿马运河低水位的影响，而欧线则因这一因素导致通行成本明显上升。如果没有  线在11-12月份的停航事件和红海危机导致的运价上涨，美线的表现本应更为强劲。此外，今年 0线和美线的联动性有所减弱，两线的调价策略和节奏已出现分化。例如，美线在年内多次提价，而欧线的提价策略有所不同;价格波动也不再同步，尤其从 9 月份开始，由于巴拿马运河水位问题以及相比欧洲更强的美国需求，美线的运价表现优于欧线。