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优必选工业人形机器人Walker S亮相，即将港股敲钟上市【国金汽车 陈传红团队】

优必选12月27日发布工业人形机器人视频，增量是手部可磁力贴合后实现控制，预计采用了磁吸接口（pogopin），可关注森佰科技、拓普联科、东莞川富电子等公司。

我们持续对产业链进行了跟踪：

??优必选人形机器人应用场景广阔

三大应用场景：

1?工业制造机器人，成本5万美元，售价7-8万美元，与比亚迪合作，年底发布。

2?商务机器人，成本10万美元，售价超过30万美元。已有产品，少量出货。

3?美女机器人，成本1万美元，售价低于2万美元。预计24年上半年发布。

??优必选机器人供应链梳理

1?供应商：六维力传感器（宇立仪器）；视觉（舜宇光学/奥比中光）；减速器（谐波绿的+行星自制）；丝杠（意大利进口）；电机（空心杯和无框都是未上市供应商）；大模型（百度接口+自研）；芯片（瑞芯微）；天奇股份（成立合资子公司）。

2?潜力供应商：三花（关节总成，28个）、IMU（华依科技）。

??工业机器人应用场景与市场规模

1?可应用于物料搬运、扭矩拧紧、柔性装配等汽车生产流水线场景。其中物料搬运已可实现，后续功能将依赖大模型训练三年内实现。

2?与比亚迪达成合作关系，第一批500台机器人将于24年交付使用，远期规划1万台。其他正在洽谈客户有南京金龙、北京汽车、广汽埃安、蔚来等。

3?预计售价50万左右，预期2027年市场需求超过100万台，成本下探至20-25万元。

备注：以上数据跟踪根据产业链调研整理，仅供参考，具体信息以相关公司官方披露口径为准。

?国金电新&汽车 陈传红/冉婷

逐渐恢复运营 马士基安排数十艘船只通过苏伊士运河

混石研究点评：

以色列 肯定 还是要大量买 我们远东的货 急用！ 总不能 绕好望角把？所以美国军舰护航 马士基 是没办法， 必须这么帮以色列！

不到 以色列特拉维夫的船  自然就不用走红海了！

马士基官网更新了船只应急情况，59艘船只将继续通过苏伊士运河，95艘船只改道非洲好望角。

另外过红海的船是要 收 红海附加费 20英尺干箱1575美元！

走红海的船 可能 运费 比走 好望角 还贵？

风险提示：出处不明，请审慎参考。

【国投能源｜环保公用】精选低波动红利标的

市场波动之下，公用事业板块防御价值凸显，我们优选了板块中高性价比的低波动、红利标的：

【凌霄泵业】（红利）出口链复苏+高分红，攻守兼备

全球塑料卫浴泵龙头，产品应用于按摩浴缸、泳池等，主要出口美欧市场。美联储降息的预期下，美国地产链有望复苏，公司出口业务有望改善。海外库存消化，订单逐步改善。上市以来，持续高分红，2019-22年分红比例高达 92.68%、92.10%、74.01%、84.8%，22年现金分红3.58亿元，股息率超过6%。

【蓝天燃气】（红利）三年分红规划落地，中下游一体化业绩稳健

河南省内长输管网+下游城市燃气一体化公司，保障业绩稳健增长。具有高分红传统，2020-2022年分红率分别达69.5%、55%、83.55%，11月16日发布三年分红规划，明确2023-25年现金分红比例不低于净利润的70%，高分红的持续性得以明确。

【中国广核】（低波动）台山核电重启，重回增长轨道

国内核电龙头，业绩具备高确定性，核电高速审批趋势下长期业绩稳健增长可期。台山1号机组自于2021年中陆续停机检修，对公司业绩造成较大拖累，2021、2022年分别亏损6.5、21.25亿元 ；今年11月底换料大修完成，恢复并网发电，有望扭亏为营。此外，广西防城港4号机组预计于明年投产，带来新增电量及业绩增长。

【新奥股份】（红利）短期高股息低估值、长期成长潜力大

国内城市燃气龙头，并拥有舟山800万吨接收站产能。公司推出三年分红规划，叠加出售煤矿投资收益的特别派息，2023-2025年DPS分别为0.91、1.03、1.14元/股，当前股息率约5.7%、6.4%、7.1%。长期看，公司在2025-2026年开始执行530万吨低价LNG长协，低气源成本优势尽显。

风险提示：美国地产复苏不及预期、天然气价格大幅上涨、核电审批进度不及预期

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??联系人：邵琳琳，周    喆，朱心怡，朱昕怡

从PICO看苹果MR生态【建投传媒互联网】

此前PICO4的内容布局，与苹果MR生态有诸多相同点：短期不强调重度游戏；积极布局视频、直播等轻量内容；PICO的混合现实录制与苹果的空间视频拍摄，均强调UGC对内容的补充。我们摘录此前报告中PICO视频、直播等相关内容，作为对苹果MR生态展望的参考。

相关公司：

1、3D视频/视觉—文旅

#丝路视觉 VR文旅+教育，瑞云科技VR云渲染

#凡拓数创 AI+XR导览

#风语筑 已为百度、天猫打造线上文旅空间，《》

#大丰实业 数艺科技

#罗曼股份 拟收购Holovis

2、3D视频/视觉—演出演艺

#华策 持股兰亭数字/XR演出

#飞天云动 与兰亭数字XR演出

#锋尚文化 VR演出演艺

3、游戏/交互

#恒信东方 纯正的C端VR游戏，《Drakheir》手势识别游戏

#恺英网络 年内上线VR游戏

#盛天网络 云游戏平台接入Rokid

建投传媒互联网 杨艾莉/杨晓玮/蔡佳成/袁肇奕/朱源哲

??视涯产业链更新：YRKJ业绩弹性测算

?领导好，今日MR板块继续大涨，我们前期【多篇MR系列报告】坚定看好视涯产业链，强调#硅基OLED之于MR、正如光模块之于算力。在此更新YRKJ的业绩弹性测算如下：

??合作模式？

硅基oled是MR的最优解：硅基OLED是以单晶硅作为驱动背板而制作的 OLED 显示器件，将传统外置的显示芯片集成在硅基背板中。所以Micro OLED的流程除了涉及面板制程，比较重要的是硅基芯片的设计与制备。据产业链调研了解，#视涯的硅片代工或将从台积电转向YRKJ。

??视涯科技弹性测算：

?一期设计产能9k（目前预计24年满产）

?12寸wafer，每片可切65颗；良率目前为50%，未来有望提升至70%；每颗单价出货asp为280美金

?根据以上测算，每100万台MR对应5K产能，5.4亿美金收入。视涯远期目标产能支持#千万级MR出货，对应35k产能，47.8亿美金收入（考虑到良率提升）

??YRKJ弹性测算：

?YRKJ自建FAB，配套视涯，做硅基背板；

?目前台积电的12寸硅基OLEDwafer报价较贵，预计YRKJ自建FAB的单片价格降至2.5w元，占硅基OLED售价的20%+。

?收入弹性：根据以上测算，#每100万台MR对应15亿收硅基OLEDwafer收入空间，假设净利率20%，则3亿净利。

远期千万级MR出货，对应的收入空间为110亿，利润为22亿（考虑到良率提升）

由于晶圆厂建设节奏仍需时间，公司业绩弹性将主要在25年体现，未来业绩将取决于公司的份额和扩产节奏。

#硅基OLED核心标的、值得高度重视

风险提示：出处不明，请审慎参考。

【国金电新】北交所光伏公司—欧普泰现场调研邀请

时间：1月3日（周三）下午14:00

公司领导：董事会秘书顾晓红女士、财务总监戴剑兰女士、AI 事业部总经理詹科先生、电站事业部负责人赵俊先生

地点：上海市

[玫瑰]公司看点：1）深耕光伏检测领域，合作隆基、通威、晶科、晶澳、天合等头部客户；2）持续研发AI技术，布局光伏电站检测云平台服务、储能等新增长点。

联系人:姚遥/李轩宇

【HC电新】光伏板块观点更新-20231228

1. 为什么会涨？基本面和预期确实有一些边际改善。

预期方面，例如美国降息、预期欧洲天然气价格上涨；基本面上，硅料价格企稳、个别公司订单回暖等等。

我们认为，光伏行业长期来看成长性比其他大部分行业要强，一些没增长的行业偶尔还会反弹，有成长性的行业有反弹也很正常。

2. 持续性如何？要看基本面是否能支撑。

23Q4光伏绝大部分环节还是盈利向下的阶段，我们认为基本面还没见底。24Q1目前还看不清，我们认为在产业链中选最先见底的环节可能是硅料，硅料见底的时间我们预计在上半年。

3. 投资建议：建议关注有望最先见底的环节硅料，通威、大全等；建议关注短期订单改善的公司德业等。

【中泰白酒】白酒板块观点更新：

#白酒板块涨幅显著。今日白酒板块涨幅显著，我们认为主要系短期板块超跌反弹+季度末机构调仓，以及从上周一开始大盘股走势持续强于小盘股，叠加昨日起人民币升值逻辑，带动白酒板块向上，目前来看筑底信号较为明确。

#开门红回款规划积极。从目前反馈的各家酒企的开门红回款要求来看，各家酒企对于明年开门红规划依然积极，并未有酒企下调来年开门红回款目标，部分酒企在费用政策方面规划相对灵活，提前锁定明年开门红。

#明年增速规划较为乐观。各家酒企对于明年增速规划依然稳健，部分地产酒龙头品牌对于明年的增速规划积极性更强，近期来各家酒企年度大会密集召开提振经销商信心，反馈出酒企对于明年的规划较为乐观。

#投资主线。1）看好板块估值超跌反弹，选择估值和板块beta相关性系数更高的标的如茅台、老窖、汾酒、古井；2）自身明年自上而下规划积极、自下而上基本面支撑增速叠加估值增速性价比的标的如茅台、汾酒、今世缘；

#基本面更新：

高档酒：

贵州茅台：12月份配额基本到货，24年回款尚未开启。

五粮液：24年开门红比例不低48%，建议关注后续库存消化以及1.25号后终端反馈及提价预期；

泸州老窖：国窖高度打款价恢复至980元，仍可视情况使用费用前置。各事业部增速较好，关注节前打款进度和库存消化水平；

次高端：

山西汾酒：11-12月控货效果+开门红红包加持下，明年增速预期可适当乐观（20%+

舍得：24年1月1日起，500ML品味舍得 经销商出厂价上调20元/瓶，目前公司正积极推动Q4回款，预计同比有所增长。

建议关注：舍得+酒鬼酒库存消化情况以及明年规划出炉；

地产酒：

今世缘：超跌明显以及估值错杀，市场对于省内竞争态势过分悲观，在明年销售目标+股权激励+中期目标三重保证下，区域内放量逻辑通顺，渠道起势已成；

古井：24年回款启动，在免息协议+促销类费用加大逻辑下锁定回款。

迎驾：已经开启预收款工作，针对核心签约店加大政策倾斜，增加终端逆向返利，持续追赶放量。

风险提示：商务宴请修复不及预期、次高端竞争加剧、食品品质事故风险、调研样本偏差风险 ,欢迎联系 范劲松/何长天/赵襄彭/田海川

【hz智造】光伏怎么看？

#我们怎么看光伏反弹？

市场的解读普遍是季末调仓，我们认为光伏基本面和估值到了这个位置，无论是长期跟踪新能源的成长型资金还是相对价值的资金都会开始关注，反弹和波动的幅度会加大，但是参与的难度会比较大。

#光伏的基本面在什么位置&明年怎么看？

昨天路演提到，根据现货价格算利润，PERC电池片亏损较多，硅片只剩少量毛利，PERC价格低于现金成本在出售，这一定有【库存】带来的影响，造成阶段性超跌的【盈利失真】。展望明年，我们认为绝大多是PERC电池片在现金成本运行、龙头小亏，TOPCon凭借溢价小赚几分钱，硅片因为石英砂的软瓶颈暂不会放量亏损，最终实现龙头P型一体化盈亏平衡、TOPCon一体化小赚。该情景下某龙头公司的估值约17倍，我们认为足够便宜。但是↓

#正儿八经的反弹时点在什么时候？反弹多少？

以上的测算只是我们的判断，不信的还是不信，即——市场现在无法形成明年的一致预期，有更悲观的人认为利润是0。所以波动大、反弹没有持续性、难参与。我们认为到了【明年一季度】，当【需求】层面淡季过去、库存清得差不多，【供给】层面几乎所有环节的释放都会开始放缓，从而大家真正看清供需关系、单瓦利润、公司盈利，叠加【报表】层面连续三个季度的恶化之后逐渐稳定，才会有相对大级别的反弹。反弹多少，取决于届时的位置有多低、以及供需关系逐渐明朗后大家逐渐形成的利润一致预期有多高。

#什么时候能反转？

明年扩产逐渐放缓之后，TOPCon电池片略微过剩、石英砂（对应硅片产量）海内外都在扩产，因此难言周期向上，但我们始终认为光伏行业复合增速会回到15%以上、2030年会达到1000GW以上，因此到了2025年后，光伏板块会进入下一步的稳定增长周期（钙钛矿等大的技术变革是变量）。

近期，新能源有两个核心方向：

（1）储能逆变器；（2）BC电池；

这二者分别对应的是基本面方向和科技创新方向：

储能逆变器是基本面逻辑，前面我讲过，欧洲户储“去库存”结束，因此行业的顺序是微型逆变器（户储）＞大储PCS＞光伏逆变器，因此，最核心的是：德业股份、禾迈股份、昱能股份、固德威；

BC电池对应的是创新方向，实际上BC电池不是指具体某一种电池，它是通过一种技术，将P型或者N型电池，目前【隆基绿能】在主推这种技术，已经all in了该技术；

该技术主要是几个变量方向：

1.电池片：【隆基】【钧达】【爱旭】

2.绝缘胶：BC组件封装的必备辅材,该方向主要是【赛伍技术】【宇邦新材】【同享科技】；

3.设备：【帝尔激光】等；

该方向很大，目前仍然偏概念化；但是又提供了很多“新面孔”供热钱投机，因此BC电池炒作的更加热烈。

PS: 目前尚且处于新能源反弹的初期，还是整体性反弹，因此方向比个股更加重要，而到了中期，板块开始逐步走向分化阶段，核心标的才会逐步脱颖而出，因此适当了解一下BC电池就好，不用花太多时间用在具体的行业研究上，因为是新技术，涉及到的企业太多，你只需要了解几个核心标的即可。

风险提示：出处不明，请审慎参考。

新兴装备：未来的国产人形机器人第一股！！！

#主业回暖。公司是机载武器随动系统、机翼折叠系统核心供应商，启动电源、鱼雷等电动化业务有望放量。22年前三季度实现营收2.57亿元，同比增长77%，归母净利润1366万元，同比增长142%。截至2023年5月，在手订单4.5亿元。

#人形机器人底蕴深厚，打造第二成长极

#1）为什么要做？ 军工赛道优质但计划性强，人形机器人赛道宽广，公司可以复用多年积累的军用资源拓展人形机器人业务，起点高，目标清晰，落地场景明确。

#2）为什么能做？ a）技术协同：公司军用端近20年深耕电控技术，具备驱动器、电机、减速器、行星滚柱丝杠等零部件设计开发能力，自产无框力矩电机利用军工材料性能更优。应用到人形机器人旋转、直线关节模组属于降维b）人才优势：国内最强团队。臧克茂院士顾问，北理工黄强教授团队领衔(仿人机器人国内最强)，硬件开发人才储备充裕，负责人具备20年电控经验；软件开发人员不断补足。大模型和算法与国内头部大厂合作开发。c）股东优势：23年4月实控人变更为陕西省国资委，可依托股东资源，推动人形机器人在多场景落地。d)资金优势：除大股东外，公司自身资金实力雄厚，账上现金超9个亿，all in机器人赛道无后顾之忧。

#3）如何去做？ 23年5月成立长兴动力机器人子公司，董事长亲自挂帅，核心部件供应商全球选拔。目前已完成旋转关节开发，12月底完成线性+旋转关节试制，预计24年实现出货。整机方面预计24年上半年发布轮式和双足机器人，并推动整机与AI大模型（华为鸿蒙、百度文心等）融合，25年后实现落地，初期瞄准工厂、机场、车站等场景，中期商业服务，长期进入家庭。

#业绩预测与估值

#1）对赌业绩有底。与控股股东签署有业绩对赌协议，23年扭亏为盈，23-25年累计归母净利润2.4亿元。预计公司23-25年利润分别为0.2/1.0/1.3亿元，主业看到2024年30倍，对应30亿市值。

#2）人形机器人拔估值。关节模组除自用可外供，旋转+线性合计ASP约7万元，按量产百万台，市占率2%计算，对应14亿元收入，按10%净利率，对应1.4亿净利润，给予25倍估值，对应市值35亿元。整机部分，初期进入工厂，陕西国资委旗下制造业相关上市公司员工人数合计12万人，假设工人人数占比60%，初期10%工人被人形机器人替代，每2台机器人替换1名工人，初期人形机器人需求量1.44万台，按单价20万元，对应整机市场规模约30亿元，按照10%净利率，对应3亿净利润，给予50倍估值，整机部分对应市值150亿元。

#3）综上，主业+人形机器人关节模组+整机合计目标市值220亿元，当前市值仅40亿。

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次新创业板小盘+光伏+风能+储能，明阳电气。

10月24日在投资者互动平台表示，公司成功中标国华HG14海上光伏1000MW项目。

2023年6月8日招股书显示公司光伏逆变升压一体化装置总体达到了国际先进水平并获得广东省机械工业科学技术奖一等奖、广东省机械工程学会科学技术奖一等奖等荣誉。

2023年6月8日招股书显示公司海上风电升压变压器、海上风电充气式中压环网柜两项关键设备打破了国外品牌的垄断并成功实现进口替代。

2023年6月8日招股书显示公司产品主要应用于新能源(含风能、太阳能、储能)、新型基础设施(含数据中心、智能电网)等领域。

风险提示：出处不明，请审慎参考。