2023 年预计实现归母净利润 14-19 亿元。宇通发布业绩预告，预计 2023 年 实现预计实现归母净利润 14.0-19.0 亿元，同比增长 85%-150%，扣非净利润 11.0-15.0 亿元，同比增长 340%-500%；2023 年宇通实现客车销量 36518 辆， 同比增长 20.9%，其中出口 10165 辆，同比+78.9%，国内销量 26353 辆，同 比+7.5%。拆季度看，23Q4 宇通客车销量 10243 辆，同环比-8.9%/-8.1%，归 母净利润 3.5-8.5 亿元，实现扣非净利润 3.2-7.2 亿元，业绩表现亮眼。 

国内修复、海外高增、成本优化，驱动宇通 2023 年业绩高增。

若按业绩预 告中枢，23Q4宇通归母利润中枢为6.0 亿元(23Q3为5.8 亿，22Q4 为6.3亿）。 23 年宇通归母利润为 16.5 亿元，同比+117.5%，扣非利润 13.0 亿元，同比 +420%。考虑公司 Q4 计提了所持九鼎金融长期股权投资减值 4.5 亿元，若剔 除该减值影响则对应 2023 年经营性归母利润中枢 21.0 亿元。预计业绩的增 长主要系 1）国内修复：座位客车 23 年需求高增，以及 Q4 公交客车环比回 暖（平均单车盈利更优），同时宇通在行业格局优化的背景下持续优选国内 市场提升毛利；2）成本下行：预计成本下降（碳酸锂价格等），及规模效 应持续释放增厚单车盈利；3）海外高增：海外量价共振，量端出口高增（23 年宇通出口同比+78.9%），价端海外中高端、定制化车型占比持续提升。 

展望 2024 年，周期与成长共振依旧，宇通业绩有望持续释放。

行业端：① 国内复苏：2024 年我国座位与公交客车销量（22 年补贴退坡影响逐步消化+ 经济回暖促进政府采购）有望持续修复；②出口放量：22 年海外大中客销量 约 20 万辆（疫前稳态 27 万辆左右），新能源渗透率不足 10%，对比国内具 较高提升空间，且海外多国指定政策促进新能源客车替换；宇通端：①出口 市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式，抓住海外新能源发展窗口期持 续突破，从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级，竞争 力持续攀升；公司海外布局逐步从亚洲、拉美、非洲等地区，向欧洲等客车 工业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端，有望充分受益于海外新能 源扩张；②国内市场宇通在国内风险管控+优选市场改善毛利，预计公司国内 盈利有望回暖；③宇通轻客新品下线，有望带来新的增量。 

风险提示：行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。 

投资建议：全球大中客龙头，维持“买入”评级。考虑到海外订单持续释放 及国内市场回暖，看好宇通业绩持续释放，上调盈利预测，预计 23-25 年归 母净利润为 16.5/21.1/24.6 亿元（原 16.0/20.3/24.5 亿元），EPS 为 0.75/0.95/1.11 元（原 0.72/0.92/1.11 元），维持“买入”评级。