会议要点

1. 业绩展望与增长策略

氢能政策优势显现：近期多地发布氢能补贴政策，预期将有更多地方和国家层面政策跟进，2024年氢能项目开工景气度看好。

营收结构稳定：2023年，公司营收主要来自装备制造、工程及运营业务，占比为20%、40%和40%。装备制造业务中锅炉环比持平，其中环保锅炉需求增长。工程业务中电站工程增速显著，尤其是光伏EPC构建，24年增幅预期放缓但保持正增长。

运营资产并表提升利润：收购协鑫热电联产资产后，预期将有约10亿营收和约1亿利润贡献，2024年利润营收翻倍增长。

2. 项目动态及市场展望

华光环能电解槽测试研发顺利，省特检院出具的性能测试报告显示直流电耗为4.2，技术性能达到标准，公司入选中能建短名单

公司正在筹备必要材料，准备参与大型项目招投标，展望春节后的市场推广活动，同时与周边客户进行市场对接

价格预估7.27亿，为市场参考价，后续招投标过程需重新报价，电解槽未来价格可能稳中有降，材料性能差异化或影响产品价格

3. 投资展望与挑战

系统价格变化对总报价影响较大，预计下降，毛利率短期可能牺牲以获市场，但长期成本有下降趋势，产品价格略降。

24年沥青行业开工景气度预计优于23年，政策、补贴及技术进步将促进项目释放与进展。

预计24年电解槽订单规模接近2~3个吉瓦，公司计划在市占率上争取达到15%。

4. 技术迭代与市场定位

电解槽技术创新关键点：市场投资者更倾向于采用性能稳定、能够安全持续运行的电解槽技术。未来技术进步将围绕提升材料和性能进行，以实现更安全稳定的运行。

价格与盈利因素：投资商更看重性能优势并愿意接受相对较高的价格，未来趋势是不同价格对应不同产品条件。目前电解槽产线毛利率有空间，但压力大，需维持接受的盈利水平。

市场策略和产品配置：电解槽产品系列多样化，投资商将根据不同需求选用不同产品和搭配，如‘4拖一’或‘8拖一’系统配置，以匹配操作环境并优化成本。政策端释放后央企可能会考虑加速开工，有责任担当双碳战略。公司也在考虑海外出口战略，产品一经定型将进行海外认证，此举有望带来价格优势。

5. 业务前景展望

公司锅炉业务展望：2024年锅炉业务在燃气余热炉和垃圾炉部分预计将继续增长，但传统煤粉流化床趋势难以扭转，总体保持平稳。灵活性改造有一定的订单潜力，但确认周期长，具体业绩贡献于2024年尚未可知。

工程业务展望：2024年市政工程业务规模预计与2023年持平，光伏电站增速可能放缓但预计仍有不到10亿元的增长。

光伏电站运营情况：光伏电站的未来增量将依赖协鑫部分新增项目贡献，但目前对项目展开审慎研究，存在不确定性。

Q&A

Q：关于“华光环能”电解槽测试研发的最新情况如何？

A：我们去年下半年建成了测试平台后，开展了电解槽的测试研发。测试报告显示，在1.6兆帕压力下，能耗直流电耗为4.2。目前，我们已进入中能建的短名单，现在我们在准备招投标所需的材料和工艺，参与大型项目的招投标。

Q：有关灵活性改造以及新增煤种的测试情况如何？

A：我们对多种新煤种进行了测试，包括了一些特殊的交叉特性煤种。测试结果表明，新煤种与原有煤种在性能指标上基本保持一致，负荷波动从0到110，燃烧效率能够维持在非常高的水平。不过，不同煤种在出渣方面还是有所不同。

Q：公司在氢能板块中的排名情况，以及未来对中能建招标和份额的展望如何？

A：在中能建短名单中我们的排名相对靠前，主要依据包括电解槽的性能、直流电耗、压力以及设计标准等。我们的直流电耗测试报告是4.2，压力最高可以达到3.2兆帕。我们在中能建的预估报价约为7.27亿，对应110台电解槽，单位价格大约在700多万左右。虽然我们现在位于短名单中，但是能否参与后续项目的招投标还取决于多个因素。我们主要目标是参与并拿下一些业绩，这对我们来说最为关键。

Q：目前市场对“华光环能”的价格问题有所关注，未来价格的走向预期如何？

A：价格可能会有所下降，但主要可能会集中在系统后端，如分离传化干燥系统方面。就电解槽本身而言，我们的下降空间并不大，主要是因为不同的产品型号和性能有其对应的价格体系。我们估计价格走势会相对平稳地往下。

Q：公司的系统成本变化趋势如何？毛利率水平将会如何变化？

A：公司系统成本有下降趋势，可能在外围boss的总价格上会有所体现，但具体变化还需看后续材料成本及选型等因素。公司判断，在价格未出现大幅波动的情况下，毛利率水平能够保持相对稳定。但若有特殊情况，例如为了竞争市场，可能会短期牺牲毛利率。整体而言，成本预计会继续下降，产品价格略有下降。

Q：您如何看待2024年沥青行业的开工景气度？

A：最近政策确实较多，而且随着项目稳定运行，市场对电解水制氢项目逐渐乐观，并期待经济性问题的改善。预计24年产业发展将比23年好很多，项目的进度和释放也将更快。电解水制氢项目将经历审批和内部进度调整，后续开工预计会加快。

Q：2024年公司在电解槽项目方面的规模预计会如何？

A：现在的项目跟踪显示，2024年约接近2～3个千瓦时（g瓦）的规模。公司继续跟踪大型项目并与中石化等央企保持战略合作。目前看来，在招标阶段，2023年的招标量是1.5千瓦时，而在开工方面，预计会在政策鼓励下有所提升。

Q：公司对于2024年的电解槽订单量有何规划？

A：公司主要目标是在能建的兰州和松原项目上获得订单，短期目标是获取约20台电解槽的订单。中远期的市场份额目标是达到15%，公司将在其他项目上继续努力争取突破。

Q：公司在电解槽技术革新方面，未来的竞争关键点有哪些？

A：目前市场投资商希望采用性能稳定、能够安全稳定运行的主流技术，这是首选。未来电解槽的技术进步将包括槽体形态、压力和电耗的变化以及材料的迭代。然而，最终目标始终是提供能够安全稳定运行的产品，这是最关键的。不同的价格将对应不同的产品性能，投资商会根据需要选择合适的产品系列。

Q：随着行业的规范，电解槽的价格趋势如何？投资商是如何看待产品性能与价格关系的？

A：虽然电解槽价格从起初的1000万降至大约700万，未来可能出现价格企稳的情况。投资商更愿意接受性能优势明显的产品，即使价格稍高。他们追求的是性能和安全稳定运行能力，而不只是低价商品。不同的产品和性能将有不同的价格，但只要能保证安全稳定运行，投资商通常都能接受。

Q：目前华光环能电解槽产线的盈亏平衡点以及毛利率水平是怎样的？

A：目前我们没有特定的盈亏平衡毛利率要求，但毛利率水平还有一定空间，尽管压力也很大。目前仍有大约20%的毛利率，不过摊销的折旧有限，因为土地、厂房和设备方面的摊销较少。随着规模效应的增强，我们期望维持在一个相对可以接受的盈利水平上。

Q：气液分离纯化系统的成本会由于控制槽数量的不同而发生很大变化吗？

A：无论是控制4个还是8个电解槽，气液分离纯化系统的整体成本变化不大。目前比较普遍的是4拖1的形式，后续可能会发展到其他形式，比如8拖1，这取决于客户的需求和运行要求。

Q：在能源结构变化和双碳战略等因素的影响下，制氢成本和政策预期未来如何？

A：随着风电和光伏成本的下降，制氢的价差正在缩小。以宁夏为例，假设成本在两毛多，补贴在5-6元之间，最终的成本可能在15元左右。可以预期，未来制氢成本将与天然气制氢价格趋于相同，有望实现价格的竞争力。另外，经济性以外，业主在开工决策时可能会更加重视责任担当和执行双碳战略。

Q：公司是否考虑将电解槽出口？现在的海外市场策略如何？

A：我们正考虑海外市场，并且在产品工艺基本确定后，将进行海外认证。初步接触表明，我们在海外市场的价格可能具有明显优势。

Q：氢能业务的发展情况如何？

A：氢能业务看起来有积极的发展前景，我们预测增长幅度可能会达到行业平均水平的一半左右。

Q：对于公司主营业务的展望，特别是锅炉领域的发展预期是怎样的？

A：在锅炉这一块的发展上，我们预计2023年将维持现有水平，燃气余热炉和垃圾炉业务将有一定的增长，特别是燃气余热炉。然而对于传统的煤粉锅炉和流化床锅炉，当前市场趋势可能比较难以扭转，预计会继续呈现下滑态势。整体来看，锅炉业务可能将保持走平状态。

Q：灵活性改造项目的订单规模是怎样的？

A：单个灵活性改造项目的订单规模在两三千万元左右。这个业务依赖于走量，所以一旦有了突破性的订单，其他业务也有可能跟进提升。

Q：贵公司2024年的市政工程业务发展如何，有什么预期的增速？

A：对于2024年的市政工程业务，我们并不预计会有特别大的变化，增长幅度可能不会很显著。

Q：光伏电站业务的增速情况如何？

A：尽管公司光伏电站业务的增速可能会有所放缓，但预计还是会有不到10亿元的绝对额增加。

Q：未来光伏电站运营业务的增长情况有什么预期？

A：我们将继续关注并审慎评估新的光伏电站运营项目。尽管对项目持审慎态度，但预期仍有新增项目带来的收益贡献。我们正在研究一些潜在项目，但目前还处于早期阶段。