2021年险企新单普遍下降，其中平安、国寿、太保、新华个险新单同 比-5.9%、-17.4%、-0.2%、-12.3%；在年初重疾险需求过度消耗、疫情反复、队伍下滑影响下，险企NBV Margin下行显著。展望2022，我们预计全年新单和价值增速前低后平，下半年有望出现拐点，关注有效人 力企稳的先行指标。

 综改逾一年，车均保费压力逐步缓解，河南暴雨拖累赔付率但使行业竞争愈发良性，头部险企聚焦家自车 业务，车险业务结构持续优化。2021年中财、平安、太保COR为99.6%、98.0%、99.0%。展望2022，我 们预计全年车险承保盈利量价齐升，非车承保亏损有望显著收窄，关注下半年灾害情况。 

投资建议：我们预计22Q1新单增速：平安（-20%）、国寿（-15%）、太保（+10%）、新华 （-15%）；NBV增速：平安（-25%）、国寿（-20%）、太保（-50%）、新华（-35%）。Q1权益市场震 荡或冲击投资端。当前板块估值处于低位，推荐中国财险、中国平安和中国太保。 

风险提示：1）寿险改革进程不及预期；2）权益市场大幅波动冲击投资收益。